电力、煤气及水等公用事业2017年日常报告：国电、神华双双停牌，火电央企重组或迎实质性进展

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏宝亮 陈苗苗 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 联系人 (8621)60230249 chenmiaomiao@gjzq.com.cn 国电、神华双双停牌，火电央企重组或迎实质性进展 事件  6月4日，中国神华、国电电力均发布重大事项停牌公告，中国神华控股股东神华集团、国电电力控股股东中国国电集团拟筹划涉及本公司的重大事项，公司股票自2017年6月5 日起停牌。 评论  “中国神电”若成立，协同效应体现在：国电的燃料采购成本降低且更加稳定；神华在清洁能源发电方面的短板有望提升。1）国电电力2016年装机容量5088万千瓦，其中火电、水电、风电、光伏的占比分别为66.3%、24.2%、9.1%、0.4%，而中国神华2016年装机容量为5629万千瓦，其中以火电为主，占比高达96.7%，清洁能源发电占比很少。国电电力火电业务煤炭消耗量中约13%~14%来源进口，而中国神华火电业务煤炭消耗量中89%来自于自产煤炭。如果两家公司合并，则国电电力的燃料采购成本有望降低且更加趋向稳定。2）由于中国神华发电结构中清洁能源发电业务占比很少，而国电电力高达33.7%，合并之后，中国神华在清洁能源发电方面的短板有望提升。  电力央企合并预期升温，看好几大央企平台。6月2日国资委在新闻会上就指出，未来央企集团层面的重组将更多发生在煤电、重型装备制造、钢铁等重点领域。另外3月两会期间，国资委、发改委等部委的官员曾表态，重组将是煤电供给侧改革的重要途径之一。电力行业央企数量较多，目前拥有煤电业务的央企数量达12家，其中华电、国电、华能、国电投、大唐均属中国五大发电集团。另外17Q1火电板块业绩继续下滑，重组整合将是改善业绩的有效途径之一。  煤价回归合理区间，需求端火电利用回暖。环渤海动力煤价格已连续9周下跌（-23%），煤价逐步回归合理区间，火电行业成本改善。而需求端用电增速持续回暖，1-4月全社会用电量同比增长6.7%，火电发电量同比增长7.2％，增速比上年同期提高10.4个百分点。火电效率持续提升，火电设备利用小时数增加35小时，需求端火电利用回暖。行业成本改善，加之需求端回暖，供给侧改革下，火电行业盈利改善，加之重组预期强烈，推荐华能国际、大唐发电、国电电力。  投资建议  我们维持行业“买入”评级，投资组合为：华能国际、大唐发电、国电电力。 风险提示  央企重组进度或成效不及预期；火电供给侧改革不及预期；煤炭价格上涨风险。 证券研究报告 2017年06月04日 电力、煤气及水等公用事业2017年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。