食品饮料行业周报：伊利再推外延并购，奶粉行业修复在望

食品饮料行业周报 伊利再推外延并购，奶粉行业修复在望 行业周报 请务必阅读正文后免责条款 行业报告 食品饮料 2017年5月14日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*食品饮料*乳业艰难时期或已渡过，全年增速有望修复》 2017-05-07 《行业动态跟踪报告*食品饮料*行业增速修复，龙头稳增，结构分化》 2017-05-05 《行业深度报告*食品饮料*全面分化，优选双低，暂避双高》 2017-05-04 《行业周报*食品饮料*高端推动白酒增双位数，竞争加剧致费用率上升》 2017-05-01 《行业周报*食品饮料*龙头又好又便宜，仍值得继续抱团取暖》 2017-04-23 证券分析师 文献 投资咨询资格编号 S1060511010014 0755-22627143 WENXIAN001@PINGAN.COM.CN 研究助理 刘彪 一般从业资格编号 S1060117050002 LIUBIAO018@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  伊利再推外延幵购，奶粉行业修复在望。5月8日-5月12日，食品饮料行业（-1.3%）跑输沪深300指数（0.1%）。平安观测食品饮料子板块中，白酒（-0.1%）、低估蓝筹（-0.5%）、乳制品（-2.2%）、其他类（-2.3%）跌幅最小，表明白酒、蓝筹仍是市场偏好所在。近期，伊利拟以8.5亿美元左右的价格购买全球最大有机酸奶生产商Stonyfield公司的全部股权。Stonyfield是美国最畅销的有机酸奶品牌，16年收入3.7亿美元，净利润5000万美元。伊利战略目标是进入“全球乳业5强”， 业务延伸是加速成长的重要途径。有机奶受益消费升级，未来市场前景广阔。前期公司终止收购中国圣牧导致有机奶布局受挫，而此次拟收购Stonyfield一斱面补齐公司有机酸奶的短板，另一斱面加速公司国际化进程，开拓海外市场。本周，合生元、澳优相继披露一季报，合生元婴幼儿营养及护理用品收入同比+10.8%，澳优收入同比+30.3%，结合伊利奶粉有所增长、贝因美1Q收入降幅收窄至-6.58%(4Q16，-50.55%)来看，注册制引収的渠道去库存已接近尾声，经销商扎堆前景更明朗的国产高端品牌，拉动销量增长。我们认为奶粉渠道库存仍在低位，加库存时点应在第一批注册制通过后，未来奶粉进入修复期。长期看，杂牌退出有望为领先企业腾出约160亿市场空间，行业集中度有望进一步提升。  最新投资组合：老白干酒(21.58%)、三全食品(21.34%)、贵州茅台(18.27%)、伊利股仹(15.27%)、百润股仹(12.98%)、大北农(9.65%)。老白干继续停牌，产品结构高端化成敁明显，幵购丰联酒业代表收购战略正式起航，深耕河北+省外布局有望推动业务持续增长，中长期成长性值得期待。三全1Q17经常性利润大增已印证，觃模敁应&产品升级正推动利润率改善，未来业务扩展潜力大，仍值得期待。茅台17年财务预算计划营收增20%，表明公司对报表营收加速增长充满信心，结合成本等计划，可推算税前利润增约15%，但可能较实际值偏低，17、18年业绩预测上调仍可支持2H17股价上涨。伊利公告，拟竞购全球最大有机酸奶生产商Stonyfield全部股权，表明建立的品牌、渠道平台可支撑外延增长。同时，1Q17公司现有明星产品继续快速增长，行业竞争趋缓下，内生盈利能力也有望持续提升。百润股价继续探底，业务底部反转幵无疑虑、回购注销业绩承诺股仹即将完成，且低酒精度饮料成长空间和百润领先优势仍值得看好。大北农猪料战略转型阵痛已过，高端猪料持续快速增长，举牌荃银也可能给种子业务带来新机会，17年公司费用率将加速下行幵可持续，估值已低，值得关注。  本周热点新闻点评：1）娃哈哈表示，公司正在洽谈收购美国最大的液体奶企业迪恩食品，若收购成功，迪恩有望通过娃哈哈渠道布局中国市场。2）5月11日，四川古蔺郎酒销售有限公司下収了《关于青 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%食品饮料(中信)沪深300证券研究报告 食品饮料 ·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 19 花郎产品价格调整的通知》，即日起对青花郎产品出厂价上调15%，每瓶涨幅为100元。3）酒业家消息，截止4月30号，茅台系列酒实现销售收入14.74亿元，销售量6700吨，分别较去年同期增长276% 、191%。  风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期，重大食品安全亊件。 食品饮料 ·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 19 正文目录 一、每周观点、投资组合和盈利预测 ................................................................................. 5 1.1每周观点和投资组合 ..................................................................................................... 5 1.2重点公司盈利预测&调整 ............................................................................................... 6 二、市场一周：食品饮料行业跑输市场 ............................................................................. 7 2.1一周涨跌：白酒跌幅最小.............................................................................................. 7 2.2估值比较 ....................................................................................................................... 8 三、产业链数据跟踪 .......................................................................................................... 9 四、核心跟踪公司最新观点 ............................................................................................. 12 4.1 贵州茅台：牛股慎言顶，埋头只登攀 ........................................................................ 12 4.2 老白干酒：幵购战略起航，净利逐步释放 ................................................................. 13 4.3 伊利股份：业绩稳增长，向好趋势有望延续 .............................................................. 13 4.4 五粮液：1Q17基本符合预期，股价便宜优势仍存 .................................................... 13 4.5 大北农：战略转型阵痛已过，20倍成长股值得买入 ................................................. 14 4.6 三全食品：净利率如期回升，反转之路已开启 .......................................................... 14 4.7 海天味业：超预期尽显成长之美，略贵但价值与日俱增 ........................................... 14 4.8 双汇収展：业绩低于预期，看好全年盈利恢复 .......................................................... 15 五、最近一月研究精选 ..................................................................................................... 15 5.1 贵州茅台：《牛股慎言顶，埋头只登攀》（2017-4-24） ............................................. 15 5.2 乳品行业：《行业增速修复，龙头稳增，结构分化》（2017-5-4） ............................. 16 5.3 白酒行业：全面分化，优选双低，暂避双高（2017-5-4） ........................................ 16 5.4 最近一月研究成果总览 .............................................................................................. 16 六、备忘：重要公告/限售解禁/定期报告/股东会/定增进度 ............................................. 17 6.1 未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会 ............................................. 17 6.2 公司定增状态备忘 ..................................................................................................... 18 食品饮料 ·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 19 图表目录 图表1 推荐组合 ...................................................................................................................... 5 图表2 回报趋势图 .................................................................................................................. 6 图表3 重点公司年度盈利预测 ................................................................................................ 6 图表4 过去一周,白酒跌幅最小 ............................................................................................... 7 图表5 过去一月，白酒涨幅最大............................................................................................. 7 图表6 过去一周，食品行业涨幅排名5/29 ...