中央经济工作会议点评：稳物价,调结构

敬请参阅报告结尾处免责声明 1 {A 股市场} T_ReportAbstract 稳物价，调结构 中央经济工作会议点评 报告关键点： & 实施稳健的货币政策与积极的财政政策； & 把稳定价格总水平放在更加突出的位置； & 将农村水利建设、产业结构调整、文化产业、保障性住房建设、推进个人所得 税、资源税、研究扩大生产性服务业领域增值税改革等作为明年经济工作的主 要任务。 报告摘要： ÿ 会议提出明年将实施稳健的货币政策和积极的财政政策， 与市场预 期一致。与上届经济工作会议不同，本次会议强调“把稳定价格总 水平放在更加突出的位置” ，同时明确要把好流动性这个总闸门、 下决心压缩一般性财政支出并加强地方政府性债务管理， 这显示出 政府调控通货膨胀的政策意图十分明确。但在具体措施上，我们估 计短期内力度不大。 ÿ 此外，本届经济工作会议较上届还有以下几点不同之处： n 其一、将“推进发展现代农业，确保农产品供给”列为第二个 主要经济工作任务，位列“调整经济结构” 之前。这样的排 列次序意味着“管理通货膨胀”比“调整经济结构”更为核心。 n 其二、会议仅指出要“培育新的消费热点” ，没有再涉及家电、 汽车摩托车下乡、以旧换新等消费刺激政策的延续。 n 其三、除了严控投资产能过剩行业、制造业升级、发展战略性 新兴产业、发展绿色经济、增强区域发展协调等原有工作重点 外，会议首次提出“把水利作为农村基础设施建设的重点” 。 n 其四、在完善公共服务和保民生方面，会议除了强调要健全基 本药物制度、加快公立医院改革试点工作、加大保障性安居工 程建设力度等任务外，首次提出要“推动文化产业成为国民经 济支柱性产业” 。 n 其五、会议首次提出要加快建立和完善县级基本财力保障机 制、完善个人所得税制度、研究推进在一些生产性服务业领域 扩大增值税征收范围改革试点、 进一步推进资源税改革等经济 工作任务。这意味着明年房产税或有实质性进展。 ÿ 我们预期中央经济工作会议调控政策落地到明年两会之前， 市场将 处于政策真空期，市场可能出现小幅反弹。 ÿ 观察12月初至今银行的各种利率水平的变化， 我们可以发现虽然银 行短期转贴、直贴利率进一步走强，但银行拆借利率、回购利率、 国债收益率均小幅下行， 这意味着12月份银行正在调整信贷资产的 比重，明年一季度可能又会迎来信贷高峰。 （历届中央经济会议内 容见附表一） 策略事件点评 T_ReportDate 报告日期 2010-12-13 主要指数表现(%) 指数 30 天涨幅 90 天涨幅 沪深 300 (9.91) (0.34) 上证综指 (9.74) (0.01) 上证 50 (10.24) (3.35) 深成指 (8.95) 0.70 中小板指 (5.66) 7.00 全部 a 股 ROE(%) 5 10 15 20 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 全部a股 非金融 货币信贷增速(%) 12 16 20 24 28 32 36 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 货币 信贷 T_Analyst 研究员 范妍 策略分析师 021­68765053 fanyan@essence.com.cn 证书编号 S1450210010313 程定华 首席策略分析师 021­68766193 chengdh@essence.com.cn 证书编号 S1450209070222 诸海滨 策略分析师 021­68766170 zhuhb@essence.com.cn 证书编号 S1450208090169 策略事件点评 敬请参阅报告结尾处免责申明 2 附表 1 历届中央经济工作会议要点 对下一年定调 总体要求 2006­12 国名经济又好又 快发展 全面落实科学发展观，加快构建社会主义和谐社会，继续加 强和改善宏观调控，着力调整经济结构和转变增长方式，着 力加强资源节约和环境保护，着力推进改革开放和自主创新， 着力促进社会发展和解决民生问题。 2007­12 控总量、稳物价、 调结构、促平衡 突出“三个协调，强调“好”在“快”前。国际收支不平衡 问题进一步加剧，进而刺激过度投资和资产价格膨胀，价格 稳定面临潜在压力，这成为金融调控需要应对的最突出挑战。 “现代农业”成为新农村建设着力点。扩大消费增添经济发 展动力。把对节能降耗减排的“约束”变成现实。加大对房 地产市场的调控和管理力度。提高生活质量力促社会和谐。 2008­12 保增长、保民生、 保稳定 必须把保持经济平稳较快发展作为明年经济工作的首要任 务。要着力在保增长上下功夫，把扩大内需作为保增长的根 本途径，把加快发展方式转变和结构调整作为保增长的主攻 方向，把深化重点领域和关键环节改革、提高对外开放水平 作为保增长的强大动力，把改善民生作为保增长的出发点和 落脚点。 2009­12 稳增长、惠民生、 调结构 保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政 政策和适度宽松的货币政策，根据新形势新情况着力提高政 策的针对性和灵活性，特别是要更加注重提高经济增长质量 和效益，更加注重推动经济发展方式转变和经济结构调整， 更加注重推进改革开放和自主创新、增强经济增长活力和动 力，更加注重改善民生、保持社会和谐稳定，更加注重统筹 国内国际两个大局，努力实现经济平稳较快发展。 2010­12 稳物价、稳增长、 调结构 实施稳健的货币政策和积极的财政政策，把稳定价格总水平 放在更加突出的位置。推进发展现代农业，确保农产品有效 供给，把水利作为农村基础设施建设的重点。加快经济结构 战略性调整，完善基本公共服务，逐步形成符合国情的保障 性住房体系和商品房体系。要积极推进财税、金融、投资体 制和资源环境等领域改革，加快建立和完善县级基本财力保 障机制，逐步完善个人所得税制度，研究推进在一些生产性 服务业领域扩大增值税征收范围改革试点。 数据来源：安信证券研究中心 策略事件点评 敬请参阅报告结尾处免责申明 3 作者简介 T_AuthorInfo 范妍，复旦大学企业管理学士，复旦大学金融工程硕士。2008 年 9 月加入安信证券研究所，从事策略研究。 程定华，上海社会科学院经济学博士，七年证券投资与研究经验，曾担任光大证券投资决策委员会委员，获得 上海市第五届哲学社会科学优秀著作一等奖。2007年 4 月加盟安信证券研究中心。 诸海滨，统计学学士，八年证券研究经验，2007 年 5月加盟安信证券研究中心，从事策略、行业组合研究。 免责声明 本研究报告由安信证券股份有限公司研究中心撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业 通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整 性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或 者暗示。安信证券股份有限公司研究中心将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提 供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本公司及其关联机构可能会持有报告中涉及 公司发行的证券并进行交易，并提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告版权仅为安信证券股份有限公司研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。如引用发布，需注明出处为安信证券研究中心，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司研究中心对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 销售联系人 T_Sales 梁涛 上海联系人 凌洁 上海联系人 021­68766067 liangtao@essence.com.cn 021­68765237 lingjie@essence.com.cn 黄方禅 上海联系人 朱贤 上海联系人 021­68765913 huangfc@essence.com.cn 021­68765293 zhuxian@essence.com.cn 张勤 上海联系人 周蓉 北京联系人 021­68763879 zhangqin@essence.com.cn 010­59113563 zhourong@essence.com.cn 潘冬亮 北京联系人 李昕 北京联系人 010­59113590 pandl@essence.com.cn 010­59113565 lixin@essence.com.cn 马正南 北京联系人 李国瑞 深圳联系人 0755­82558073 huzhen@essence.com.cn 0755­82558084 ligr@essence.com.cn 安信证券研究中心 T_Region 深圳 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编: 518026 上海 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层 邮编: 200122 北京 北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层 邮编: 100034