正Alpha策略周报：金融、化工行业分别占据周期、非周期行业多头主力,因子强度反映市场无序震荡

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 金融工程 [Table_Title] 正Alpha策略周报 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《数量化投资系列之二十六：多因子Alpha选股－将行业轮动落实到Top组合》——2010-5-5 《数量化投资系列之七－基于Alpha的行业配置方法和投资策略－总是获得正Alpha》——2009-6-4 证券分析师：董艺婷 电话: 021-60933155 E-mail: dongyt@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120055 联系人：郑云 电话: 021-60875163 E-mail: zhengyun@guosen.com.cn 联系人：程景佳 电话: 010-88005326 E-mail: chengjjia@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 金融、化工行业分别占据周期、非周期行业多头主力，因子强度反映市场无序震荡 震荡行情延续，一类行业Alpha未能主导市场 过去一周两类行业60日Alpha未有太大变动发生，Alpha差距出现小幅的缩小，一类行业Alpha在长期形态上继续呈现疲态。20日Alpha短期仍以震荡为主，且震幅较小，并未有明显趋势出现，说明近期一类行业向上的趋势受到很大的阻力，而能否突破阻碍，有待进一步观察。 金融平稳地产回落，一类行业Alpha整体仍不景气 目前所有行业中大多数Alpha在整体格局上与上周相比再次出现较大变化，且各行业所处地位及强弱态势也有不同程度变动；一类行业中地产强势转弱，金融总体上虽仍处于低位，但其Alpha依然稳定，上升有所保证；二类行业整体格局仍未有太大变化，各行业只出现小幅度的波动。 因子强度低迷符合市场情况无明显因子倾向 目前仍然没有因子表现出显著的因子强度。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期因子强度延续上周趋势，各因子强度均深陷于不显著区域，未有任何异动，而这一情况已延续三周，这与市场近期的无序震荡非常符合。 多因子组合稳定运行，金融石化领跑周期非周期 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑赢中证800的一类行业指数，跑赢一类行业基准1.84%，跑赢中证800指数1.68%；而最新一期的二类行业多头则跑赢二类行业基准1.45%，跑赢中证800指数1.61%。 而对于半衰期组合，一类行业自2011.1.14以来，本周开始跑赢一类行业基准1.84%，超越中证800指数1.68%；二类行业自2011.1.12以来，跑赢二类行业基准1.47%，跑赢中证800指数1.72%。半衰期组合与每周组合表现的对比将会得到进一步跟踪。 本周公布的一类组合延续上周的大致分布，金融入选多头仍处于显著的高位，作为本周一类行业中最稳定的行业，下周值得期待，而其他行业没有明显变化。近期二类行业多头股票也没有发生太大变化。二类行业多头中，石化塑料入选个股继续增加，机械的缩减趋势也在延续。 2011年1月24日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 震荡行情延续，一类行业Alpha未能主导市场 过去一周两类行业60日Alpha未有太大变动发生，Alpha差距出现小幅的缩小，一类行业Alpha在长期形态上继续呈现疲态。20日Alpha短期仍以震荡为主，且震幅较小，并未有明显趋势出现，说明近期一类行业向上的趋势受到很大的阻力，而能否突破阻碍，有待进一步观察。 图1：中证800两类行业60日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图2：中证800两类行业20日Alpha对比数据 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 金融平稳地产回落，一类行业Alpha整体仍不景气 目前所有行业中大多数Alpha在整体格局上与上周相比再次出现较大 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 变化，且各行业所处地位及强弱态势也有不同程度变动；一类行业中地产强势转弱，金融总体上虽仍处于低位，但其Alpha依然稳定，上升有所保证；二类行业整体格局仍未有太大变化，各行业只出现小幅度的波动。 图3：一类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 图4：二类行业Alpha上周概览 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 中证800二类行业指数维持强势 中证800的二类行业指数自09年11月中旬超过一类指数以来，优势仍在持续，近期受一类行业强势稳定延续影响，上周一二类指数均有小幅上扬，但由于指数的基数效应，二类行业指数强于基准和一类的现象还将延续一段时间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图5：中证800指数及两类行业指数对比 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 60/20日Alpha动量轮动策略优势有所提高 无论根据60日还是20日的Alpha动量进行的轮动策略，虽然受到近期两类行业轮动的影响，但先前积累的优势仍在持续。 图6：建议组合配置上周alpha表现 资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所 因子强度低迷符合市场情况无明显因子倾向 根据我们的深度报告《量化投资技术系列之26-多因子Alpha选股—— 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 将行业轮动落实到top组合》，我们更新了最新一期的一类和二类行业多头组合（以30日参数为例）。目前仍然没有因子表现出显著的因子强度。 从近30日的因子强度变化情况上可以看出，近期因子强度延续上周趋势，各因子强度均深陷于不显著区域，未有任何异动，而这一情况已延续三周，这与市场近期的无序震荡非常符合。 表1：中证800最新因子强度（标准化区间为（-1,1））(周期参数分别为20/30/40/50/60交易日) MV ROE INS TURN BM GX PCF PS TURN2 -0.14 -0.12 -0.02 0.08 0.01 0.08 0.04 0.03 -0.01 -0.1 -0.05 -0.04 0.07 0.02 0.06 0.02 0.02 -0.02 -0.14 -0.07 -0.05 0.04 0 0.07 0.01 0.04 -0.04 -0.1 -0.11 -0.08 0.02 0.02 0 -0.02 -0.01 0 -0.04 -0.14 -0.05 0.01 0.02 -0.03 -0.03 0.01 -0.01 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 图7：中证800近30日因子强度变化情况（周期参数为30交易日） 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 多因子组合稳定运行，金融石化领跑周期非周期 以30日参数为例，表4和表5中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑赢中证800的一类行业指数，跑赢一类行业基准1.84%，跑赢中证800指数1.68%；而最新一期的二类行业多头则跑赢二类行业基准1.45%，跑赢中证800指数1.61%。 而对于半衰期组合，一类行业自2011.1.14以来，本周开始跑赢一类 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 行业基准1.84%，超越中证800指数1.68%；二类行业自2011.1.12以来，跑赢二类行业基准1.47%，跑赢中证800指数1.72%。半衰期组合与每周组合表现的对比将会得到进一步跟踪。 本周公布的一类组合延续上周的大致分布，金融入选多头仍处于显著的高位，作为本周一类行业中最稳定的行业，下周值得期待，而其他行业没有明显变化。近期二类行业多头股票也没有发生太大变化。二类行业多头中，石化塑料入选个股继续增加，机械的缩减趋势也在延续。 表2：中证800一类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 601600 中国铝业 600005 武钢股份 000728 国元证券 600019 宝钢股份 600808 马钢股份 600028 中国石化 601988 中国银行 601919 中国远洋 601857 中国石油 600016 民生银行 601601 中国太保 000709 河北钢铁 000898 鞍钢股份 601998 中信银行 601398 工商银行 601328 交通银行 601939 建设银行 600782 新钢股份 601628 中国人寿 600015 华夏银行 000825 太钢不锈 600048 保利地产 601333 广深铁路 000001 深发展A 600837 海通证券 600030 中信证券 600717 天津港 000402 金融街 601288 农业银行 601088 中国神华 601866 中海集运 600000 浦发银行 600663 陆家嘴 600126 杭钢股份 601318 中国平安 600269 赣粤高速 000002 万科A 600270 外运发展 601169 北京银行 601166 兴业银行 600036 招商银行 000717 韶钢松山 600895 张江高科 600736 苏州高新 600383 金地集团 601898 中煤能源 600026 中海发展 600533 栖霞建设 600087 长航油运 000778 新兴铸管 资料来源：国信证券经济研究所，天软科技 表3：中证800二类行业最新多头组合（top 20%） 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 代码 股票名称 600021 上海电力 000767 漳泽电力 000543 皖能电力 000910 大亚科技 600744 华银电力 000599 青岛双星 600308 华泰股份 000731 四川美丰 000572 海马股份 600006 东风汽车 601618 中国中冶 600839 四川长虹 000619 海螺型材 600810 神马股份 600642 申能股份 600755 厦门国贸 000830 鲁西化工 000707 双环科技 000600 建投能源 600120 浙江东方 000950 建峰化工 000016 深康佳A 600630 龙头股份 600626 申达股份 600780 通宝能源 600653 申华控股 601390 中国中铁 600056 中国医药 000158 常山股份 60