年内第6次上调存款准备金率点评：对2010年银行盈利的影响有限

立信以诚 财达于通 行业研究 信达证券股份有限公司 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层信达证券研发中心 饶明 SAC执业编号：S1500210080007 010-63081255 raoming@cindasc.com 上市银行近1年市场表现 -35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%09-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-100500010000150002000025000300003500040000成交金额银行II(申万)沪深300 请务必阅读最后一页重要的免责声明 银行业 评级：强于大市 对2010年银行盈利的影响有限 ---年内第6次上调存款准备金率点评 2010年11月22日 事件  2010年11月19日晚，中国人民银行宣布，为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国人民银行决定，从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 点评  10月份CPI上升到4.4%，为近25个月新高，随着近来蔬菜等价格的上涨，预期CPI仍可能继续走高；而且国际大宗商品的价格上涨，也将传导到国内商品市场，因此，我国通货膨胀的压力依然不小，至少市场存在较为强烈的通胀预期。  从国际看，美国量化宽松政策的实施，海外的热钱流入中国，央行不得不发行本币对冲外币。而央行发行的对冲热钱的本币，属于高能货币，在货币乘数的作用下，具有较强的货币创造功能，因此，这将加大我国金融市场的货币流动性过剩，尤其是在当前我国外贸顺差继续增加的背景下。  这是央行在距离上次上调存款准备金率不到10天的时间再次使用最为猛烈的货币政策工具。如果将前次针对6家商业银行的存款准备金率的上调计算在内，这是央行在年内的第6次上调存款准备金率。从历史数据看，此次上调存款准备金率，已经创造出了历史新高。中小银行上升到了16.5%，大型银行已经上升到了18.5%，而工农中建四大行，以及招商银行和民生银行则上升到了19%。  按照10月末的人民币存款余额计算，此次上调0.5个百分点的存款准备金率，将冻结金融机构3514亿元。按9月末的货币乘数4.32计算，此次上调0.5个百分点，我国金融机构体系内原本能够进行的货币创造将减少15180.48亿元。结合前几次的存款准备金率上调，我国的货币流动性将得到一定的收紧。不过，货币流动性是否能够得到有效的收紧，还要视今后的具体情况而定。 2 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。  对于2010年上市银行的盈利增长而言，我们认为，其影响有限。一方面，距年末就一个多月，存款准备金率的上调固然会削弱商业有很多信贷投放能力，但是信贷投放多少，在商业银行资本充足率达标的情况下，不仅取决于存款准备金率的高低，还取决于其拥有的信贷投放额度。而接近岁末，多数商业的信贷投放更多地是取决于信贷额度的余量还有多少。另一方面，法定存款准备金率的上调后，商业银行可以通过减少同业拆出资金和降低超额存款准备金率，以及必要时减少一定比例的债券投资来缓解资金压力。从降低超额存款准备金率看，当然这对大中型商业银行而言比较有限（9月末大型银行的超额存款准备金率为1.1%，中型银行为1.4%），但对小型银行则不存在问题（9月末小型银行的超额准备金率为2.4%）。再一方面，我国商业银行存放在中央银行的存款准备金是有利息收入的，法定存款准备金的利率为1.62%，虽然低于3个月的存款利率但也大大高于活期存款利率，基本上也能够覆盖商业银行的存款成本，因此，对银行的财务影响也是有限的。  存款准备金率的多次上调对银行业绩的影响将主要体现在2011年。一方面，在2011年商业银行将按18.5%或16.5%上缴法定存款准备金，如果其存贷比达到75%的监管要求，那么其能够灵活运用的资金占比将会较去年及今年减少。另一方面，今年6次上调存款准备金率，给市场一个预期，那就是在2011年，我国的货币政策将会较今年趋于紧缩。这虽然有利于商业银行的贷款议价能力的提高，再加上加息，商业银行的净息差将会继续上升，但是在趋于紧缩的货币环境下，商业银行的贷款规模增长速度将会减缓。由于我国现阶段商业银行的主要利润来源依然集中于存贷款产生的净利息收入，而生息资产规模的增长对银行而言至关重要。因此，在2011年商业银行的盈利水平也将反映今年的6次存款准备金率的上调。 3 立信以诚 财达于通 未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 1.投资建议的比较标准评级 说明强烈买入相对沪深300指数涨幅20%以上买入相对沪深300指数涨幅介于5%～20%之间持有相对沪深300指数涨幅介于-10%～5%之间卖出相对沪深300指数跌幅10%以上强于大市相对沪深300指数涨幅10%以上行业投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间弱于大市相对沪深300指数跌幅10%以上地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼信达金融中心6层研究开发中心邮编：100031传真：0086 10 63081102投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准。报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。股票投资评级评级说明免责声明信达证券股份有限公司2.投资建议的评级标准本报告是基于信达证券股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。未经本公司书面同意，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。