公用事业与环保产业行业研究周报：继续推荐细分龙头股

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 20.56 市场优化平均市盈率 16.87 国金公用事业与环保产业指数 3933.89 沪深300指数 3576.17 上证指数 3158.40 深证成指 10177.45 中小板综指 10937.85 相关报告 1.《国电、神华双双停牌，火电央企重组或迎实质性进展-电力、煤气及...》，2017.6.5 2.《看好下半年环保行情， 关注内生高增长、低估值龙头标的-公用事...》，2017.6.5 3.《现金流、盈利、估值并重，首推碧水源-公用事业与环保产业行业研...》，2017.5.31 4.《二产显著拉动4月用电量，调整电价结构对火电影响有限-电力、煤...》，2017.5.23 5.《技术引领行业发展，龙头企业或将受益-公用事业与环保产业行业研...》，2017.5.22 继续推荐细分龙头股 市场回顾  本周各板块涨跌明显，公用事业与环保板块上涨2.24%。上个交易周，沪深300上涨2.57%，上证综指上涨1.70%，创业板指数上涨2.88%。申万公用事业与环保板块上涨2.24%，环保各三级子版块均实现上涨。涨幅前三的为燃机发电（5.63%）、燃气（3.81%）、环保工程及服务（3.31%）。  公用事业与环保个股方面，超过八成上涨。涨幅前三的个股为三维丝（24.9%）、渤海股份（16.2%）、神雾节能（14.8%），跌幅后三的个股为龙马环卫（-4.6%）、中环装备（-4.4%）、大唐发电（-4.0%）。 一周观点  环保方面，环保部发布《2016中国环境状况公报》，《公报》显示我国环境质量总体有所改善，但是形式依旧不容乐观。大气方面，2016年，全国75.1%城市环境空气质量超标。2016年全国PM2.5浓度平均为47μg/m3，比2015年下降6.0%；超标天数比例为14.7%，比2015年下降2.8个百分点。水环境方面，全国地表水1940 个断面中，I~III类、IV~V类和劣V类分别占67.8%(+3.3pct)、23.7%(-3pct)、8.6%(-0.2pct)。2016年大气污染、水污染、土壤污染等问题依旧严峻。  环保督察不断加码，政策时点倒逼，环保踏入“提质增效”时代。近日《河北省贯彻落实中央环境保护督察组督察反馈意见整改工作进展情况》发布，去年以来，河北省共查处环境违法企业3333家，关停取缔1545家，行政处罚918家，责令整改1370家，挂牌督办58家，监管力度持续加码。另外，政策时点倒逼，17年是《大气十条》、黑臭水体考核年，加之京津冀综合治理催化，环境保护向着“提质增效”发展，环境治理空间巨大，细分龙头内生高增30％＋估值较低（PE20~30X），龙头企业订单充足，业绩增长确定性高，推荐核心组合:碧水源、中金环境、启迪桑德、盈峰环境、东江环保；弹性组合:高能环境、天翔环境、博世科、富春环保、理工环科。  公用事业方面，关注电力。 6月4日，国电、神华双双停牌，电力央企合并预期升温。电力行业央企数量较多，目前拥有煤电业务的央企数量达12家，其中华电、国电、华能、国电投、大唐均属中国五大发电集团。另外17Q1火电板块业绩继续下滑，重组整合将是改善业绩的有效途径之一。煤价回归合理区间，需求端火电利用回暖。行业成本端改善，1-4月需求端回暖，供给侧改革下，火电盈利有望改善，加之重组预期升温，推荐华能国际、大唐发电。水电方面，电改进度加快，关注拥有优质水电资源及现金流稳定的价值型大水电企业，推荐三峡水利、长江电力。 一周推荐  碧水源：1）拟收购光环境运营商，并外延进入高景气危废。公司16年获取PPP订单200亿，截止17年5月共计中标订单125亿，订单充足，未来业绩30%增长可期。2）雄安新区高标准设立，水环境有望提标，公司MBR+DF技术为胜。3）背靠国开行，资金优势明显，管理层激励到位、人脉资源广。  启迪桑德：1）定增批文已获取，股价压制因素消除，财务费用节省约1352036343748386339774091160613160913161213170313国金行业 沪深300 2017年06月10日 公用事业与环保产业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 陈苗苗 联系人 (8621)60230249 chenmiaomiao@gjzq.com.cn 亿。2）环卫项目建设不断落地，2016年已签订和储备分别有130、500个环卫项目。预计17年环卫净利润2亿。3）2017年PPP落地加速，合计在手PPP订单约141亿。4）先后在河北设立多家公司，目前在建项目6个，预计未来在冀订单持续。  中金环境：1）收购惠州华禹55 %股权，水利设计咨询再加码。2）依托环评业务，切入后端业务（设计、监理监测、后评估等业务），首单10.33亿PPP项目河北落地；3）污泥处理屡获大单。“水十条”推动污泥市场高速发展，独家污泥处理技术优势明显，污泥处理屡获大单，3月签订2单共计6.1亿元。 4）水泵主业维持5%-10%平稳增长，不锈钢中高端的产品在国内拥有20%的市占率。  盈峰环境：1）大股东联合收购中联重科环保资产的80%股权，综合环境大平台可期。2）收购监测龙头企业宇星科技，拓展VOCs治理领域。3）管理层多来自美的，锐意进取，激励到位。4）股价有安全边际  东江环保：1）定增重启，募集资金大量投入危废项目，危废业务规模将大幅提升，目前危废资质150万吨，目标350万吨。2）广晟公司控股，国资背景，资源雄厚，业务拓展想象空间大。3) 积极进入危费EPC服务行业。  清新环境：1）综合烟气治理的龙头，具有SPC-3D领先技术，预计业绩增速达30%以上。2）受益环保监管趋严，火电超净排放加速改造，非电领域去产能的政策机遇，有望实现业绩和估值双升。3）2017 年为期权激励案的最后一年，管理层有充分动力保增长。  高能环境：1）主业土壤修复将迎政策催化，公司龙头地位稳固。2）经历三年负增长后，业绩迎来拐点。预计17年净利润约4亿元，新签订单70亿元。3）危废、环卫是新增长点。  三峡水利: 1）三峡集团与重庆市政府的合作有序推进，配售电业务注入上市公司体内预期强。2）供电成本继续优化，外购电有望换成三峡水电低价电源，其成本降低0.11元/千瓦时，新增净利润约1亿。同时加大自发电占比，预计17年自发电量为8.5亿千瓦，业绩向上的确定性高。3)打造地方售电平台，公司积极参与重庆市场售电侧改革。若公司能够在售电侧占领5%或10%的市场份额，公司净利润将提升5.8或11.6亿元，是公司16年利润水平的2.5~5倍，具有极大的业绩弹性和发展空间。 投资建议  环保方面，推荐核心组合:碧水源、中金环境、启迪桑德、盈峰环境、东江环保；弹性组合:高能环境、天翔环境、博世科、富春环保、理工环科。公用事业方面，推荐三峡水利、长江电力、华能国际和大唐发电。 风险提示  政策落地、规划推进不达预期；现金流难以改善；回报率不及预期等。  重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 14A 15A 16A 17E 18E 16A 17E 18E 清新环境 18.77 0.46 0.50 0.72 0.97 1.22 26 19 15 买入 东江环保 17.24 0.74 0.39 0.60 0.61 0.82 29 28 21 买入 启迪桑德 34.38 0.96 1.10 1.27 1.45 1.72 27 24 20 买入 高能环境 15.43 0.95 0.66 0.47 0.61 0.84 33 25 18 买入 聚光科技 28.32 0.43 0.55 0.89 1.33 1.67 32 21 17 买入 盈峰环境 15.90 0.22 0.32 0.34 0.61 0.85 47 26 19 买入 天翔环境 17.22 0.32 0.34 0.28 0.61 0.88 62 28 20 买入 神雾节能 38.20 0.01 0.04 0.48 0.94 1.44 80 41 27 买入 神雾环保 30.92 0.11 0.45 0.70 1.22 1.76 44 25 18 买入 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 三峡水利 10.56 0.53 0.64 0.23 0.28 0.32 46 38 33 买入 碧水源 19.34 0.88 1.21 0.59 0.83 1.02 33 23 19 买入 数据来源：国金证券研究所、wind，股价为2017/6/10收盘价 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一周行情回顾 .................................................................................................5 本周各板块涨跌明显，公用事业与环保板块上涨2.24% ...............................5 公用事业与环保个股方面，超过八成上涨 ....................................................5 行业要闻 ........................................................................................................6 《2016中国环境状况公报》公布.................................................................6 《河北省贯彻落实中央环境保护督察组督察反馈意见整改工作进展情况》发布................................................................................................................6 环境保护部通报京津冀及周边地区大气污染防治强化督查情况.....................6 关于深入推进农业领域和社会资本合作的实施意见 ......................................7 环保部通报执行《环境保护法》配套办法及移送环境犯罪案件的情况 ..........7 环保部印发《清洁生产审核评估、验收指南（征求意见稿）》 ......................7 环保部发布《水泥窑协同处置危险废物经营许可证审查指南（试行）》 ........7 环保部公布《中国机动车环境管理年报（2017）》 .......................................8 《海门市“十三五” 环境保护和生态建设规划》发布..................................8 江西省2017年环保开出“任务单” 环保垂管改革方案或年内出台..............8 中关村银行获批，北京市首家民营银行正式落地..................................