中国海洋石油：进一步调高对中海油的产量预期

中國海洋石油中國海洋石油中國海洋石油中國海洋石油(883.HK) 進一步調高對中海油的産量預期進一步調高對中海油的産量預期進一步調高對中海油的産量預期進一步調高對中海油的産量預期 公司 小報告 評級： 買入買入買入買入 →→→→ 現價：HK$15.82 目標價：HK$21.52↑↑↑↑ 潜在上升空間:36.1% 2010年年年年10月月月月29日日日日 事項事項事項事項 中海油中海油中海油中海油 發布發布發布發布 第三季度財務運第三季度財務運第三季度財務運第三季度財務運營數據營數據營數據營數據 股份資料股份資料股份資料股份資料(HK$) 52周高位 (HK$) 16.90 52周低位 (HK$) 10.78 市值 (百萬元) 706,667 發行股數 (百萬) 44,669 日成交量 (百萬) 35.03 1個月內變化（%） 7.47 年初至今變化（%） 29.67 50天平均價 14.70 200天平均價 13.25 14天强弱指數 51.93 資料來源 ：Bloomberg 股價股價股價股價1年走勢圖年走勢圖年走勢圖年走勢圖 -20%10%40%O-09J-10A-10J-10S-10883恒生中国AH-H指数 資料來源 ：Bloomberg 賀煒賀煒賀煒賀煒 hewei@bocomgroup.com Tel: (8610) 85184067 x90 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 要點要點要點要點
進一步調高對中海油進一步調高對中海油進一步調高對中海油進一步調高對中海油2010年全年的産量預期年全年的産量預期年全年的産量預期年全年的産量預期。。。。此前 ，基于公司的半年報數據 ，我們已經將公司2010年全年的産量目標上調至304.0百萬桶 油當量。根據公司此次發布的第三季度財務運營數據，公司預計2010年全年産量將達319-329百萬桶油當量。而根據公司年初發布的《2010年戰略展望》， 公司全年的産量目標僅爲275-290百萬桶油當量。
公司公司公司公司2010年原油實現價格有望達到幷小幅超過年原油實現價格有望達到幷小幅超過年原油實現價格有望達到幷小幅超過年原油實現價格有望達到幷小幅超過76.0美元美元美元美元/桶桶桶桶。。。。公司前三季度的原油平均實現價格已達75.67美元/桶，結合近期的國際油價走勢，公司全年原油實現價格有望達到幷小幅超過76.0美元/桶。
未來兩年油價看升未來兩年油價看升未來兩年油價看升未來兩年油價看升。。。。我們預計 ，隨著中印需求的快速增長、歐美經濟體的復蘇以及美元貶值、人民幣升值等因素對油價的作用，2011年和2012年，公司的原油實現油價將有望達到86美元/桶和101美元/桶。
公司産能持續增長的動力依然强健公司産能持續增長的動力依然强健公司産能持續增長的動力依然强健公司産能持續增長的動力依然强健。。。。公司未來五年産能增長將通過三個途徑實現 ：一是立足中國近海，加大開發力度；二是涉足中國南海深水區，深水石油開采的前景非常廣闊；三是繼續審慎高效地選擇海外幷購項目，已成功實施的收購項目包括尼日利亞OML130項目 、阿根廷Bridas項目以及本月剛剛實施的切薩皮克公司鷹灘葉岩項目。
繼續維持繼續維持繼續維持繼續維持“買入買入買入買入”的投資評級的投資評級的投資評級的投資評級。。。。我們預計，在油價總體看升和産能 繼續保持擴張兩大因素的作用 下，公司未來三年盈利將有望 實現36.7%的複合增長，2010-2012年每股收益預測值分別由前期的人民幣1.12元/股、1.31元/股和1.53元/股調高爲人民幣1.18元/股、1.40元/股和1.69元/股。基于 公司長遠發展前景樂觀，我們 繼續維持“買入”的投資評級，幷進一步調高長期 目標價 至HK$21.52，對應于11倍2012年動態PE。 估值表估值表估值表估值表 YE Dec (RMB百萬百萬百萬百萬) FY08 FY09 FY10F FY11F FY12F 營業額 125,977.4 105,195.1 174,289.8 213,951.3 264,282.8 純利 44,375.3 29,485.6 52,728.1 62,551.8 75,268.0 每股盈利 （RMB） 0.99 0.66 1.18 1.40 1.69 %變化 42.0 -33.6 78.8 18.6 20.3 市盈率 （X） 13.7 20.6 11.5 9.7 8.1 市盈率增長（X） 0.33 -0.62 0.15 0.52 0.40 每股派息 （RMB） 0.352 0.352 0.472 0.560 0.674 股息率 （%） 2.58 2.58 3.47 4.11 4.95 每股資產淨值（RMB） 3.59 3.89 4.51 5.24 6.13 市賬率 （X） 3.8 3.5 3.0 2.6 2.2 資料來源 ：公司 ，交銀國際 中國海洋石油中國海洋石油中國海洋石油中國海洋石油(883.HK）））） 2010年年年年10月月月月29日日日日 進一步調高對中海油的産量預期進一步調高對中海油的産量預期進一步調高對中海油的産量預期進一步調高對中海油的産量預期 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 頁 2 分析員披露分析員披露分析員披露分析員披露 本研究報告之作者﹐茲作以下聲明﹕i)發表于本報告之觀點準確地反映有關于他們個人對所提及的證券或其發行者之觀點;及ii)他們之薪酬與發表于報告上之建議/觀點幷無直接或間接關係; iii)對于提及的證券或其發行者﹐他們幷無接收到可影響他們的建議的內幕消息/非公開股價敏感消息。 本研究報告之作者進一步確認﹕ i)他們及他們之相關有聯繫者【按香港證券及期貨監察委員會之操守準則的相關定義】幷沒有于發表研究報告之30個日曆日前處置/買賣該等證券; ii)他們及他們之相關有聯繫者幷沒有于任何上述研究報告覆蓋之香港上市公司任職高級職員;iii) 他們及他們之相關有聯繫者幷沒有持有有關上述研究報告覆蓋之證券之任何財務利益。 免責聲明免責聲明免責聲明免責聲明 本報告之收取者透過接受本報告 (包括任 何有關的附件)，表示幷保證其根據下述的條件下有權獲得本報告，幷且同意受此中包含的限制條件所約束。 任何沒有遵循這些限制的情况可能構成法律之違反。 本報告爲高度機密，幷且只以非公開形式供交銀國際證券的客戶閱覽。本報告只在基于能被保密的情况下提供給閣下。 未經交銀國際證券事先以書面同意 ，本報告及其中所載的資料不得以任何形式(i)複製 、複印或儲存，或者(ii) 直接或者間接分發或者轉交予任何其它人作任何用途。 交銀國際證券、其聯屬公司、關聯公司、董事 、關聯方及/或雇員 ，可能持有在本報告內所述或有關公司之證券、幷可能不時進行買賣、或對其有興趣 。此外 ，交銀國際證券、其聯屬公司及關聯公司可能與本報告內所述或有關的公司不時進行業務往來，或爲其擔任市場莊家，或被委任替其證券進行承銷，或可能以委托人身份替客戶買入或沽售其證劵，或可能爲其擔當或爭取擔當幷提供投資銀行、顧問 、包銷 、融資或其它服務，或替其從其它實體尋求同類型之服務。投資者在閱讀本報告時，應該留意任何或所有上述的情况，均可能導致真正或潜在的利益衝突。 本報告內的資料來自交銀國際證券在報告發行時相信爲正確及可靠的來源，惟本報告幷非旨在包含投資者所需要的所有信息，幷可能受送遞延誤、阻礙或攔截等因子所影響。交銀國際證券不明示或暗示地保證或表示任何該等數據或意見的足够性、準確性、完整性、可靠性或公平性。因此，交銀國際證券及其集團或有關的成員均不會就由于任何第三方在依賴本報告的內容時所作的行爲而導致的任何類型的損失（包括但不限于任何直接的 、間接的 、隨之而發生的損失）而負上任何責任。 本報告只爲一般性提供數據之性質，旨在供交銀國際證券之客戶作一般閱覽之用，而幷非考慮任何某特定收取者的特定投資目標、財務狀况或任何特別需要。本報告內的任何資料或意見均不構成或被視爲集團的任何成員作出提議、建議或徵求購入或出售任何證券、有關投資或其它金融證券。 本報告之觀點、推薦 、建議和意見均不一定反映交銀國際證券或其集團的立場，亦可在沒有提供通知的情况下隨時更改，交銀國際證券亦無責任提供任何有關資料或意見之更新。 交銀國際證券建議投資者應獨立地評估本報告內的資料， 考慮其本身的特定投資目標、財務狀况及需要，在參與有關報告中所述公司之證劵的交易前 ，委任其認爲必須的法律、商業 、財務 、稅務或其它方面的專業顧問。惟報告內所述的公司之證券未必能在所有司法管轄區或國家或供所有類別的投資者買賣。 對部分的司法管轄區或國家而言，分發 、發行或使用本報告會抵觸當地法律、法則 、規定 、或其它注册或發牌的規例。本報告不是旨在向該等司法管轄區或國家的任何人或實體分發或由其使用。 本免責聲明以中英文書寫，兩種文本具同等效力。若兩種文本有矛盾之處，則應以英文版本爲准。 交銀國際交銀國際交銀國際交銀國際 www.bocomgroup.com 香港中環德輔道中68號萬宜大厦九樓 總機: (852) 2297 9888；傳真: (852) 3426 9702 北京市東城區長安街1號東方廣場E1樓312室 總機: (86-10) 8518 4068 評級定義評級定義評級定義評級定義 公司評級公司評級公司評級公司評級 買入: 預期股價于12個月內上升超過20% 長綫買入: 預期股價于12個月以上時間上升超過20% 中性: 預期股價波幅在±20％之間 沽出: 預期股價于12個月內下跌超過20% 行業評級行業評級行業評級行業評級 領先: 預期行業指數于12個月內超過大市漲幅10%以上 同步: 預期行業指數與大市漲幅的差幅在±10％之間 落後: 預期行業指數于12個月內落後大市漲幅10%以上 研究報告聯繫電話研究報告聯繫電話研究報告聯繫電話研究報告聯繫電話 (852) 2977 9155 (852) 2977 9181 (852) 3710 3369 (852) 2297 9480 (852) 2297 9853 (852) 2297 9839 (8610) 8518 4068-99