亿阳信通(600289)：业绩无明显增长，但转型已初见成效

2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入 928 955 1,217 1,460（+/-） 8.7% 2.9% 27.4% 20.0%营业利润 47 80 128 155（+/-） -30.8% 68.5% 59.7% 21.1%归属于母公司的净利润 82 107 149 172（+/-） 11.7% 29.4% 39.4% 16.0%每股收益（元） 0.23 0.19 0.26 0.31市盈率（倍） 53 64 47 39 总股本/非限售流通股（万股） 56,315/56,315 非限售流通市值（亿元） 68.82 每股净资产（元） 2.26 资产负债率（%） 40.26% 公司三季报点评 报告日期：2010 年 10 月 23 日 亿阳信通（600289）：业绩无明显增长，但转型已初见成效 增持（维持） 当前股价：12.22元/股软件及服务 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2010年9月30日止） 股价表现（最近一年） 天相资讯科技组 010-66045514 zongf@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 z 2010 年 1-9 月，公司实现营业收入 7.14 亿元，同比增长1.64%；营业利润 7,658万元，同比增长 21.15%；归属母公司所有者净利润 6,493 万元，同比增长 4.12%；基本每股收益 0.12 元。 z 从单季度数据来看，2010年第三季度公司实现营业收入2.51亿元，同比增长1.33%；营业利润412万元，同比增长12.94%；归属母公司所有者净利润370万元，同比下降55.99%；第三季度单季度每股收益0.01元。 z 投资收益和政府补助对净利润影响过重：2010年第三季度，公司归属母公司所有者净利润同比下降55.99%，主要是营业外收入较去年同期下降86.51%至156万元，而去年第三季度公司营业外收入为1,155万元，政府补助减少是收入下降的主要原因；另外影响净利润的因素是2010年前三季度公司投资收益同比减少1,136万元（去年因出售安徽科大讯飞股权产生了大量的投资收益），若扣除非经常性损益的净利润，今年前三季度的归属母公司所有者净利润同比增长达到15.1%。 z 智能交通业务推动业绩增长。国家在交通基础设施领域投资快速增长，目前的建设重点已从基础土建工程转向交通信息化领域，公司的智能交通业务有望迎来高增长。报告期内，公司ITS业务合计签约超过3亿元人民币，金额已超过去年全年的签约数。由于项目建设及验收周期较长，大部分收入将在明年体现。 z 物联网布局进展顺利：报告期内公司与相关具有研发优势的单位合作成立“物联网北京市技术转移中心”，我们认为这有助于公司凭借中心的有利平台快速发展其物联网业务。另外，公司的手机支付业务已进入成熟的产业化阶段，目前在申请人民银行第三方支付资质。 z 未来受益于三网融合：公司凭借在运维支撑系统领域的丰富经验，受邀参与了广电总局在三网融合试点方案中与运维相关的部分工作，这体现了公司在这一领域的技术优势，我们预计未来公司将有望在三网融合中占得先机。 z 我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.19元、0.26元、0.31元，按10月22日收盘价测算，对应的动态市盈率分别为64倍、47倍、39倍，维持公司“增持”的投资评级。 2 诚信源于独立，专业创造价值公司研究/三季报点评 www.txsec.com 附录：公司盈利预测及财务数据分析 2007年 2008年 2009年 2010年E 2011年E 2012年E一、营业收入89,556 85,383 92,843 104,300 122,000 143,000 同比增长- -4.66%8.74% 12.34% 16.97% 17.21% 减：营业成本47,602 42,459 45,340 50,064 57,096 66,638 综合毛利率46.85% 50.27% 51.17% 52.00% 53.20% 53.40% 营业税金及附加1,9621,6772,4252,2952,6843,289 资产减值损失4,5163,0472,617000 减：期间费用24,240 31,351 38,789 41,720 49,410 58,344 期间费用率27.07% 36.72% 41.78% 40.00% 40.50% 40.80% 其中：销售费用6,3557,2879,739 10,430 12,200 14,300 管理费用15,185 19,775 26,411 29,204 34,770 41,184 财务费用2,7004,2902,6392,0862,4402,860 加：公允价值变动净收益000-10000 投资净收益988111,076-30000二、营业利润12,2236,8594,7499,821 12,810 14,729 同比增长- -43.88% -30.76% 106.79% 30.43% 14.98% 营业利润率13.65%8.03%5.12%9.42% 10.50% 10.30% 加：营业外收支净额2,3632,2834,3014,0004,0004,000三、利润总额14,5869,1439,050 13,821 16,810 18,729 减：所得税1,9341,7721,0931,6592,0172,247 实际所得税率13.26% 19.38% 12.08% 12.00% 12.00% 12.00%四、净利润 12,6527,3717,957 12,163 14,793 16,482 归属于母公司所有者净利12,5117,3748,240 12,263 14,893 16,582 同比增长- -41.06% 11.74% 48.82% 21.45% 11.34% 净利润率13.97%8.64%8.88% 11.76% 12.21% 11.60% 少数股东损益141-3-283-100-100-100 每股收益（元/股）0.430.210.230.220.260.29 每股净资产（元/股）4.513.974.012.722.993.28 净资产收益率9.45%5.28%5.84%7.99%8.85%8.97%数据来源：上市公司定期报告 天相预测1、公司2010～2012年盈利预测（单位：万元） 3 诚信源于独立，专业创造价值公司研究/三季报点评 www.txsec.com 1Q 1-2Q 1-3Q 1-4Q 1Q 1-2Q 1-3Q2010年1Q2010年1-2Q2010年1-3Q2010年1Q2010年1-2Q2010年1-3Q 1、利润总额1,210 5,920 7,437 9,050 2,661 7,422 7,975 120.0% 25.4% 7.2%100 100 100 2、营业利润1,197 5,956 6,321 4,749 2,539 7,245 7,658 112.2% 21.7% 21.2% 95.4 97.6 96.0 3、公允价值变动净收益00 -14 00 -166 -82 ——— 0.0 -2.2 -1.0 4、投资净收益0 1,115 1,114 1,07617 -32 -23 — -102.9% -102.0% 0.6 -0.4 -0.3 5、营业外收支净额13 -35 1,116 4,301 122 176 317 822.4%— -71.6% 4.6 2.4 4.01季度 2季度 3季度 4季度 1季度 2季度 3季度2010年1季度2010年2季度2010年3季度2010年1季度2010年2季度2010年3季度 1、利润总额1,210 4,710 1,517 1,613 2,661 4,760 553 120.0% 1.1% -63.5%100 100 100 2、营业利润1,197 4,759 365 -1,571 2,539 4,706 412 112.2% -1.1% 12.9% 95.4 98.9 74.5 3、公允价值变动净收益00 -14 140 -166 84——— 0.0 -3.5 15.3 4、投资净收益0 1,115-0 -38 17 -49 9— -104.4%— 0.6 -1.0 1.7 5、营业外收支净额13 -49 1,152 3,184 12254 141 822.4%— -87.8% 4.6 1.1 25.5数据来源：上市公司定期报告 天相整理1Q 1-2Q 1-3Q 1-4Q 1Q 1-2Q 1-3Q2010年1Q2010年1-2Q2010年1-3Q2010年1Q2010年1-2Q2010年1-3Q 1、营业收入24,110 45,435 70,202 92,843 23,577 46,258 71,354 -2.2% 1.8% 1.6%100 100 100 2、成本费用22,358 38,054 61,911 84,128 20,800 38,120 62,374 -7.0% 0.2% 0.7% 88.2 82.487.4 3、营业成本11,909 19,208 33,854 45,340 9,226 18,851 34,099 -22.5% -1.9% 0.7% 39.1 40.847.8 4、期间费用10,449 18,846 28,057 38,789 11,574 19,269 28,275 10.8% 2.2% 0.8% 49.1 41.739.6 其中：销售费用 2,091 4,119 6,750 9,739 3,045 4,874 7,129 45.6% 18.3% 5.6% 12.9 10.5 10.0 管理费用 7,449 13,062 19,197 26,411 8,078 13,504 1