能源化工报告：利空打压,油价上行空间有限

金石研究|能源化工报告 2010-10-11 刘 昌 龙 能源化工助理研究员 0991-2361741 请务必阅读最后一页的免责条款 1 专业 客观 共创金石价值 利利空空打打压压 油油价价上上行行空空间间有有限限 沪油主力与WTI原油主力收盘价 6065707580859012-1812-311-131-252-42-233-53-173-294-94-215-45-145-266-76-227-27-147-268-58-178-279-89-2039004000410042004300440045004600470048004900国际原油WTI收盘价沪油主力收盘价 数来据源：货研金石期究所 时间完成 2010-10-11 相关研究 《多空交织 原油区间震荡 沪油或震荡上行》 《原油难改区间震荡 沪油较为弱势》 《基本面难以支撑油价大幅走强》 《基本面偏好 原油有望筑底反弹》 《宏观面与基本面博弈，油价上行空间有限》 报告要点：近期，由于市场投资者对各国采取第二轮货币刺激政策的预期逐渐增强，市场风险偏好得到提升，引发美元持续走弱，从而支撑油价走强，期价冲破80美元重要阻力关口，并向85美元冲击。然而笔者认为，这波上涨行情只是反弹而已，且反弹空间十分有限，后期仍将在70-85美元区间震荡。国内方面，预计沪油仍将维持震荡格局，运行区间在4350-4600元/吨。 一、近期燃料油期货行情回顾 （一）行情总结 （二）图表分析 二、近期原油期货行情回顾 （一）国际基准原油期货价格 （二）国际原油期货行情走势 （三）国际原油（NYMEX）持仓变化 三、近期原油市场分析 （一）原油供需分析 （二）美元走势 （三）原油库存状况 （四）飓风、地缘政治等因素 四、近期国际燃料油市场分析 五、国内燃料油现货市场分析 六、后期行情展望 金石研究|能源化工报告 引言：近期，由于市场投资者对各国采取第二轮货币刺激政策的预期逐渐增强，市场风险偏好得到提升，引发美元持续走弱，从而支撑油价走强，期价冲破 80 美元重要阻力关口，并向 85 美元冲击。然而笔者认为，这波上涨行情只是反弹而已，且反弹空间十分有限，后期仍将在 70-85 美元区间震荡。国内方面，预计沪油仍将维持震荡格局，运行区间在 4350-4600 元/吨。 一、近期燃料油期货行情回顾 （一）行情总结 图一：近期沪油主力价格走势图 390040004100420043004400450046004700480049001-41-182-12-153-13-153-294-124-265-105-246-76-217-57-198-28-168-309-139-27沪油主力合约收盘价 数据来源：金石期货研究所 回顾近期走势，沪燃油整体上呈现区间震荡行情。其中主力合约FU1012运行区间在4350-4500元/吨，于10月8日上探至高点4477元/吨，9月15日下探低点4358元/吨，高低点相差近120点。 （二）图表分析 1．沪燃油期价与NYMEX原油期价走势对比图 图二：沪燃油期价与 NYMEX 原油期价走势对比图 6065707580859012-1812-311-131-252-42-233-53-173-294-94-215-45-145-266-76-227-27-147-268-58-178-279-89-2039004000410042004300440045004600470048004900国际原油WTI收盘价沪油主力收盘价 数据来源：金石期货研究所 请务必阅读最后一页的免责条款 2 专业 客观 共创金石价值 金石研究|能源化工报告 [分析]：从上图可以看出，沪油整体上跟随原油走势进行宽幅震荡。其中在1-7月初期间，沪油与原油走势高度相关，基本上与原油走势一致；而进入7月中旬后，沪油明显弱于原油，并甚至出现与原油走势相背离的现象，究其原因，则在于沪油除受原油影响外，亦受国内股市及供需面的影响；而近期，在美元疲软的带动下，大宗商品价格出现上行，沪油重又跟随原油走势震荡上行。 2．沪燃油期价与新加坡纸货价格走势对比图 图三：沪燃油期价与新加坡 180CST 纸货价格走势对比图 410042004300440045004600470048002-263-83-163-244-14-124-204-285-75-175-256-36-156-237-17-97-197-278-48-128-208-309-79-159-28400420440460480500520沪油主力收盘价新加坡180CST纸货价格 数据来源：金石期货研究所 [分析]：从图中可以看出，因同受原油期价影响，沪油期价与新加坡燃料油纸货价格走势较为一致。近期，新加坡纸货价格跟随原油走势出现回升，截止10月8日收于472.25美元/吨，较前期低点上涨31.87美元。 3．沪燃油期价与成交量走势图 图四：沪燃油期价与成交量走势图 01000002000003000004000005000006000001-41-151-282-103-23-153-264-94-225-65-196-16-176-307-137-268-68-199-19-149-303800400042004400460048005000沪油指数成交量沪油指数期货价格 数据来源：金石期货研究所 [分析]：进入9月份后，成交量维持窄幅震荡格局，维持在6万手左右。沪油指数期价受国际原油、新加坡燃料油纸货价格及国内现货价格的影响，一直处于4350-4500间震荡；期间期价曾在成交量的配合下出现反弹，但同时明显的显示出上行动能不足。 4．沪燃油期价与持仓量走势图 请务必阅读最后一页的免责条款 3 专业 客观 共创金石价值 金石研究|能源化工报告 图五：沪燃油期价与持仓量走势图 0500001000001500002000002500001-41-141-262-52-243-83-183-304-124-225-55-175-276-86-237-57-157-278-68-188-309-99-213800400042004400460048005000沪油指数持仓量沪油指数期货价格 数据来源：金石期货研究所 [分析]：近期，沪油指数总持仓量达到60812手，较9月初有明显的减少，且逐渐接近近三个月低点。从图中可以看出，从8月底开始，持仓量出现了与期价背离的走势，即在期价震荡上行时，持仓量出现了逐渐减少的态势，这主要是由于燃料油9月消费旺季逐渐结束，多头逐步获利离场。 二、近期原油期货行情回顾 （一）国际基准原油期货价格 NYMEX-WTI 原油期货价格 IPE-BRENT 原油期货价格9月21日 73.52 78.42 10月10日 82.66 84.04 涨跌 9.14 5.61 [分析]：进入9月下旬，国际原油期货价格强势上行。国际原油WTI期价最高为10月6日的83.23美元/桶，最低73.52美元/桶，均价为78.38美元/桶。国际原油布伦特期货最高价85.06美元/桶，最低77.95美元/桶，均价为81.51美元/桶。 （二）国际原油期货行情走势 图六：国际原油期价走势图 657075808590951-4 1-18 2-1 2-15 3-1 3-15 3-29 4-13 4-27 5-11 5-25 6-8 6-22 7-6 7-20 8-3 8-17 8-31 9-14 9-28国际原油WTI国际原油布伦特 数据来源：金石期货研究所 请务必阅读最后一页的免责条款 4 专业 客观 共创金石价值 金石研究|能源化工报告 [分析]：9月下旬，由于各国公布的经济数据明显好于市场预期，且市场对第二轮货币刺激政策预期增强，令市场投资者风险偏好增强，引发美元走弱，原油期价随之反弹，冲破关口75美元、80美元，并向85美元进发。随着全球经济前景不佳、需求旺季结束、库存高企等利空因素的打压，原油上涨动能不足，后期或承压下行。 （三）国际原油（NYMEX）持仓变化 1. NYMEX原油持仓动向分析（单位：手） 基金持仓 商业持仓 日期 多头 空头 净多持仓多头 空头 净多持仓总净持仓2010-9-21 287028 24312843900 627365687037 -59672 13241142010-9-28 293470 23197461496 635045707401 -72356 13327552010-10-5 319363 203337116026 639534762465 -1229311407933图七：NYMEX 原油净持仓图 0200004000060000800001000001200001400001600001-51-192-22-163-23-163-304-134-275-115-256-86-227-67-208-38-178-319-149-28-180000-160000-140000-120000-100000-80000-60000-40000-200000基金净持仓商业净持仓 数据来源：金石期货研究所 图八：NYMEX 原油基金持仓图 1000001500002000002500003000003500001-51-192-22-163-23-163-304-134-275-115-256-86-227-67-208-38-178-319-149-28基金多头基金空头 数据来源：金石期货研究所 请务必阅读最后一页的免责条款 5 专业 客观 共创金石价值 金石研究|能源化工报告 [分析]：截止10月5日，大型投机商在原油期货中持有净多头寸116026手，比前一周增加了54530手。其中持有多头319363手，增加了25893手，持有空头203337手，减少了28637手；总持仓1407933手，增加了75178手。 2．NYMEX原油基金净持仓与价格走势分析 图九：NYMEX 原油基金净持仓与期价走势图 0200004000060000800001000001200001400001600001-51-192-22-163-23-163-304-134-275-115-256-86-227-67-208-38-178-319-149-2860657075808590基金净持仓原油WTI期价 数据来源：金石期货研究所 [分析]：从年初以来，基金一直维持的是净多头状态，从上图我们看到，目前已经是连续第四周净持仓为多