钢铁行业周报：钢价大涨,矿价续跌

钢铁周报 【行业·研究报告】 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 一周动态： ¾ 国内钢价：政府节能减排政策强力执行刺激钢价周一暴涨，随后跟随期货调整回落，周五调整态势趋于结束。环比上周钢价看：螺纹钢、线材上涨 4.8%、5.6%，超过 200 元/吨；热轧、中板上涨 4.2%；冷轧上涨 2%。期货方面：螺纹钢指数上涨 4.7%；线材指数基本不变。无取向硅钢价格上涨 4.9%，创历史新高；取向硅钢上涨 0.6%。不锈钢价格窄幅波动不到 1%。根据 Mysteel 的调查，看涨观点占主导。 ¾ 国际钢价：本周国际市场价格涨跌互现，欧美、日本市场表现较好，螺纹钢价格上涨 2.4%以上；板材也有 1%以上的涨幅。韩国市场热轧下跌 1.5%。从国际废钢市场来看，日本废钢价格上升 8 美元/吨。CRU 国际钢价综合指数为 180.5，比上周下滑 0.9%，比上月上涨 3.6%。8 月钢材出口继续下滑，净出口 148 万吨，较上月净出口 329 万吨下降 181 万吨。由于国内外钢材价差有所缩小，加之国际需求恢复缓慢，预计下半年出口整体呈下降走势。 ¾ 原材料：矿石价格继续走低，唐山矿下跌 3.3%，印度矿到岸价下跌 2%至 147.5 美元/吨，普氏指数 4 季度 62%粉矿到岸价 130 美元/吨，远期矿价贴水 10.5 美元/吨说明市场并不看好矿石未来走势；西澳、巴西到北仑港运费基本稳定，BDI 指数小幅上涨 4%。焦炭、废钢、生铁等价格基本不变。按照季度协议确定的约 127 美元的 FOB 价，四季度到岸价约 137 美元/吨，使得长协钢厂获得约 10 美元/吨的微弱成本优势。 ¾ 盈利趋势：从成本变化看，现货、长协钢厂基本不变，中间钢厂上升约 33 元/吨，不过这都远远小于钢价 100~200 元/吨的涨幅，除冷轧外吨钢毛利明显改善 120 元/吨以上。如果不考虑原材料库存，因为现货矿石下跌，吨毛利环比上周增加约 190 元/吨，现货钢厂螺纹钢吨毛利达到 330 元。从整体来看，全行业仍处在亏损区间，其中现货钢厂小幅盈利；中间、长协钢厂亏损较大。行业盈利的改善有赖于成本的下降和钢价持续上升。（详细定义及假设见正文） ¾ 库存：本周社会库存继续小幅下降：全国范围内库存整体减少 1.6%，其中长材减少 2.5%，螺纹钢、线材分别减少 1.7%、5.6%；板材整体下降 0.81%。物流与采购联合会统计全国钢材库存 8100 万吨，按照全年 6.3 亿吨的产量测算，相当于库存周转期为 46 天，处于历史较高水平。港口铁矿石库存为 6900 万吨，较上周减少 5.7%。近两个月长材库存下降明显快于板材，线材同比甚至减少 4.6%，反映长材钢厂减产力度较大。 ¾ 股价与估值：本周国内钢铁股表现较好，行业指数较前一周上涨 2.4%，强于沪深 300 指数 2%。国际钢铁股表现较好，我们跟踪的 10 支国际钢铁股全部上涨，全部跑赢所在市场。从 PE 角度看，宝钢股份、大冶特钢 13 倍不到，股价具备吸引力；吨钢市值方面，华菱钢铁仅 831 元/吨，严重低估。考虑到以上 3 个公司未来较好的成长性和低估值，我们维持其买入评级。 ¾ 要闻预览：8 月下旬粗钢日产量下滑至 168 万吨；国务院发文促重组 钢铁成突破口 钢铁行业周报（2010. 9.6—9.12） 钢价大涨 矿价续跌 杨宝峰 钢铁行业首席分析师yangbf@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860207100115徐卫 钢铁行业分析师xuwei1@ orientsec.com.cn执业证书编号：S0860210080004行业评级 看好 中性 看淡（维持） 报告日期 2010年9月12日 钢铁行业周报一周行业点评： ¾ 下周关注：节能减排政策持续性；宝武鞍调价；钢铁行业下游数据； ¾ 节能减排政策执行力度明显超市场预期，对钢铁供给影响在 10%以上，如果政策继续执行，本周后半周钢价和股价调整实际提供了良好的买入机会。基于政策后续执行减弱但不取消的假设，钢价将继续小幅上涨。 ¾ 从未来 6 个月看，节能减排政策将逐步淡出，较好的盈利刺激供给迅速释放，在钢材消费不旺的冬季，钢价可能有所回调。 ¾ 从上市公司看，此事件将对建筑钢材比重高和盈利弹性大（吨钢市值低）公司短期股价产生正面驱动（见最后附表），能耗指标较好的大钢厂受冲击的程度也明显小于中小钢厂。 ¾ 中长期看，我们仍看好具备产品优势和区域优势的钢铁公司，目前股价具备吸引力。重点推荐：大冶特钢、八一钢铁、宝钢股份、凌钢股份。 重要事件点评： 事件：国务院组成 6 个督查组，对 18 个重点地区进行节能减排专项督查，江浙、山西、河北武安地区钢企减产和限产明显 1、从供需分析，节能减排政策压力下的减产限产对钢铁短期供需影响明显正面，程度取决于政策执行的力度和推广的范围。跟随江浙、山西之后，近日河北武安地区因为限电而受到明显影响，节能减排政策对钢企减产压力已经从个别省份向其他产钢主要区域蔓延趋势，节能减排政策执行力度明显超市场预期，对钢铁供给影响逐渐增强。 2、按照我们的估算，此次节能减排影响全国单月粗钢产量约 904 万吨(按照最后的附表估计，未考虑限产范围可能扩大)，占正常月度产量的 17%，这足以引致钢铁行业短期供需向供不应求转化。 3、从品种看，此次节能减排对主要涉及以建筑钢材为主的小钢厂影响更大，对建筑长材供给影响明显大于板材产品，但从粗钢供需分析角度，板材也会受到明显联动影响。 4、从钢价看，供给减少将对钢材价格形成明显驱动，受对此事件的预期影响，钢材期货和电子盘价格短期大幅上涨将先于供需变动而提前实现，钢价上涨预期也将催生短期的投资性需求，这将加剧短期钢价的涨幅。 5、盈利将大幅改善：减产限产带来的供给减少对钢企盈利带来双重利好驱动，钢价上涨和原材料下跌，盈利改善预期明显好于今年前两次钢价的上涨和反弹阶段（钢价和成本同步上涨）。 6、从市场层面看，钢铁前期表现明显落后于其他周期行业，考虑此次政策超预期的正面驱动，我们看好未来一个季度钢铁行业相对市场平均的表现，维持行业看好评级。 7、从上市公司看，此事件将对建筑钢材比重高和盈利弹性大（吨钢市值低）公司短期股价产生正面驱动（见表 2），能耗指标较好的大钢厂受冲击的程度也明显小于中小钢厂（见表 3）。 8、风险提示：1）节能减排导致的钢铁减产持续性存不确定性，存在后续执行减弱或者淡出风险；2）钢价（期货、电子盘、现货）对节能减排的实质影响可能上涨过度，后期存回落风险。 钢铁行业周报国内钢价 表1：国内主要钢铁产品价格变动 型号 单位 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 最新 % +/- % +/- % +/- % +/- 热轧板卷 3mm 元/吨 4423 4.2% 179 3.7%158 4.7% 198 22.2%803 冷轧板卷 1mm 元/吨 5440 2.0% 108 2.3%121 -4.5% -255 8.5% 425 中板 20mm 元/吨 4574 4.2% 186 3.8%168 3.9% 173 26.1%948 螺纹钢 25mm 元/吨 4373 4.8% 200 5.6%231 9.3% 373 22.1%791 线材 6.5mm 元/吨 4529 5.6% 239 6.6%282 12.2% 493 28.3%999 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 23900 0.8% 200 1.3%300 13.3% 2800 12.7%2700 202CR 元/吨 18500 -0.5% -100 -1.6%-300 -3.1% -600 -2.1% -400 无取向硅钢 50WW800 元/吨 8550 4.9% 400 16.3%1,200 11.0% 850 33.6%2150 取向硅钢 30Q130 元/吨 18100 0.6% 100 2.8%500 -12.1% -2500 -26.9%-6650 钢坯 上海 元/吨 3815 2.4% 90 2.4%90 -2.6% -100 16.0%525 五氧化二钒 98%片 万元/吨 8.60 0 0.00 1.2%0.10 -6.5% -0.60 -21.1%-2.30 螺纹钢期货 综合指数 元/吨 4450 4.7% 200 2.8%122 8.8% 361 11.3%453 线材期货 综合指数 元/吨 4308 0 0 -0.9%-40 6.0% 244 12.9%493 资料来源：bloomberg,东方证券研究所 表2：国内季度均价变动 型号 单位 2008 2009 2010 同比 环比 Q1 Q2 目前 Q1 Q2 目前/09Q2/Q1 目前/Q2热轧板卷 3mm 元/吨 5023 3726 3991 4437 4423 4.6% 24.3% 18.7% 11.2% -0.3% 冷轧板卷 1mm 元/吨 6079 4784 5784 5965 5440 28.8%36.1% 13.7% 3.1% -8.8% 中板 20mm 元/吨 5462 3617 4079 4613 4574 11.3%36.6% 26.5% 13.1% -0.9% 螺纹钢 25mm 元/吨 4772 3675 3891 4283 4373 7.1% 21.8% 19.0% 10.1% 2.1% 线材 6.5mm 元/吨 4890 3651 3950 4310 45