滨海投资(08035)：与天津钢管订立供气合同,销气量有望年增加1.5亿立方

第一上海 新力量New Force - 3 - 【公司研究】 第一上海研究部 86755-33367018 行业 燃气供应 股价 0.495 港元 目标价 0.71 港元 (＋42%) 市值 29.47 亿港元 已发行股本 59.93 股 52 周高/低 0.91 港元/0.45 港元 每股净现值 0.06 港元 股价表现 00.20.40.60.81Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10港元 滨海投资（8035，买入）：与天津钢管订立供气合同,销气量有望年增加 1.5亿立方 与天津钢管订立供气合同,滨海新区天然气业务获重大突破 公司公告2010年9月10日与关联方天津钢管及其关联公司签订供气合同，截止2013年 3 月 31 日止，未来三个财年天然气销售合同下的总收入分别不超过 1.52 亿元、4.01 亿元和 4.92 亿元。2010 年 6 月至 2011 年 6 月期间，向大无缝铜材及天海供应天然气的销售价格为人民币 3.05 元/立方米。2011 年 7 月起向天津钢管大量供应天然气，折扣后销售价格为人民币 2.60-2.65 元/立方米。据此推算向天津钢管全面供气后有望年增售气量超过 1.5 亿方，2010 财年公司管道燃气销售量仅为 1.47亿方。合同的订立意味公司在滨海新区天然气业务开发取得重大突破。 天津钢管供气意味公司燃气主管网将可全面辐射滨海新区 2010 年 10 月公司将建成天津开发区至空港的主管线，中间供气给天津钢管。2011年公司将建成“宝坻－生态城－二管线”的主管线。届时公司燃气主管网将形成一纵一横全面辐射滨海新区。鉴于公司已获得叫充足的气源合同保障，主管网区域覆盖功能强化将有利于公司在滨海新区开发用户。 天津钢管供气合同将助公司管道燃气销售毛利率提升 公司目前供应天津钢管的气源为中石化大港气源，采购价 2.02 元/方，2011 年 7 月前的售价计，进销差将达 1.03 元/方，2011 年 7 月全面供气后，售价有所折扣，但预期届时公司永唐秦线中石油的一级气源将成为主要采购气源，预期进销差仍可维持在 0.8 元/方以上。相较公司当前 0.3-0.5 元/方的进销差将有显着提升，预期公司管道燃气毛利率将会显着改善。 维持0.71港元目标价和买入投资评级不变 维持公司 2011-2013 财年基本 EPS 预期为 0.02、0.02 和 0.04 港元。根据行业同类公司估值水平和 DCF 估值结果,维持公司 12 个月目标价 0.71 港元不变,重申买入投资评级。目标价对应公司 2011-2013 年 EPS 的动态市盈率为 37.4、30.9 和 17.3 倍。 注：详细资料请参见 2010 年 9 月 13 日更新报告。 盈利摘要 截止3月31日财政年度 2009历史 2010历史 2011预测 2012预测 2013预测收入（百万元港币）6217951,086 1,844 2,798变动（％）5.78% 27.97% 36.58% 69.80% 51.68%净利润（百万元港币）-40230114138241每股基本收益（港元） -0.019 0.039 0.019 0.023 0.041变动（％）-18.98% 108.8% -50.5% 20.9% 75.2%每股摊薄收益（港元） 0.000 0.022 0.011 0.013 0.023市盈率（倍，@0.495港元） -12.76 25.80 21.35 12.19每股派息（港元）0.000 0.000 0.004 0.005 0.008息率（％）0.00% 0.00% 0.69% 0.83% 1.46%资料来源：公司资料、第一上海