2017年3月银行研究月报：3月板块估值回落；目前具备配置价值

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 6.57 市场优化平均市盈率 17.75 国金银行指数 2929.93 沪深300指数 3456.05 上证指数 3222.51 深证成指 10428.72 中小板综指 11619.11 相关报告 1.《他山之石,美国区域性中小银行的研究及启示》，2017.3.31 2.《银行业周报（3.20-3.26）：板块估值已具较高安全边际》，2017.3.27 3.《银行业周报（3.13-3.19）：板块下调幅度收窄；进入年报...》，2017.3.20 4.《银行业周报（3.06-3.12）：2月信贷结构持续向好》，2017.3.13 5.《2017年2月金融数据简评：企业信贷规模继续稳健回升》，2017.3.10 刘志平 分析师 SAC执业编号：S1130516080004 (8621)61038229 liuzhiping@gjzq.com.cn 田维韦 联系人 (8621)61357479 tianweiwei@gjzq.com.cn 3月板块估值回落；目前具备配置价值 板块表现月回顾  本月申万二级银行指数下跌1.90%。同期上证综指下跌0.59%，沪深300指数上涨0.09%。本月银行板块跑输市场，整体表现不佳。在申万二级板块比较中银行板块表现相对较弱。  具体个股来看：本月次新股涨幅差异较大，张家港行（+67.42%，自3月17日停牌，4月5日复牌）、无锡银行（+1.45%）、吴江银行（+1.05%）涨幅居前；江阴银行（-12.66%）、江苏银行（-3.85%）、贵阳银行（-3.16%）跌幅较大；16家老上市银行中四大行表现较好，工商银行（+3.20%）、农业银行（+2.77%）、中国银行（+0.54%）、建设银行（+0.34%），跌幅居前的是民生银行（-6.09%）、北京银行（-4.47%）、浦发银行（-3.50%）。 本月金融数据：企业信贷规模继续稳健回升  2月末， M2同比增长11.1%，增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.2个百分点； M1同比增长21.4%，增速分别比上月末和去年同期高6.9个和4个百分点。当月人民币贷款增加1.17万亿元，同比多增4391亿元；当月人民币存款增加2.31万亿元，同比多增1.46万亿元。2017年2月末社融规模存量为160.73万亿元，同比增长12.8%。2月末社会融资规模增量为1.15万亿元，分别比上月和去年同期少增2.6万亿元和多增3166亿元。  简评：1）2月M1增速明显提升， M1M2剪刀差回升；2）2月企业中长期贷款同比持续回升，按揭贷款回落；3）2月企业存款回流，居民存款下降；4）2月表外融资较上月明显回落。 他山之石,美国区域性中小银行的研究及启示  主要看点：美国中小银行客户结构定位于农村、城郊等区域的中小企业、社区居民和农户，员工深入经营区域，有效匹配客户需求和产品，为客户提供“关系型”贷款，同时不断创新产品和服务。中小银行净息差水平处于高位，盈利主要依赖于净利息收入，资产质量整体表现较好，但整体上资产规模较小的中小银行盈利能力低于大型银行。国内农商行经营模式仍以粗放型增长为主，目前享有发展制度红利，未来将面临优胜劣汰、并购整合。估值上，美国中小银行整体估值享有溢价，国内农商行溢价率处于高位。 2016上市银行业绩快报及年报数据整理 行业月度投资观点：目前具备配置价值；关注行业一季报情况  本月银行板块估值高位回落，月底板块估值最低已经回落至0.89倍的水平，较二月底的高点已经回落近4个百分点。一方面2月底板块的估值水平已经达到较高的水平，后续催化缺失，另一方面3月受MPA考核的影响市场流动性趋紧。本月观点：我们认为目前估值已经具备较强的安全边际，建议中长期资金积极关注。一方面行业的基本面情况还在上行；另一方面3月底年报的集中披露完毕以及MPA考核的结束，4月初板块相对进入消化和修正期。建议积极关注行业一季报的情况。我们建议重点关注：招商银行、宁波银行、中信银行、兴业银行、中国银行。 风险提示  经济持续低迷，信用风险集中暴露；市场系统性风险等。 25712657274228272912160405160705161005170105国金行业 沪深300 2017年04月05日 2017年3月银行 研究月报 评级：买入 维持评级 行业研究月报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 板块表现月回顾：个股表现分化明显，板块整体跑输市场 ...............................3 2月金融数据简评：企业信贷规模继续稳健回升..............................................4 行业专题报告：他山之石,美国区域性中小银行的研究及启示 ..........................6 美国区域性中小银行的经营模式 ..................................................................6 美国区域性中小银行的经营情况 ..................................................................6 他山之石，美国区域性中小银行的研究对我们的启示...................................6 本月15家上市银行披露16年年报 .................................................................8 行业月度投资观点 ..........................................................................................9 行业新闻和公司公告回顾 ................................................................................9 行业新闻 .....................................................................................................9 公司公告 ...................................................................................................15 图表目录 图表1：3月银行板块既无绝对收益也无超额收益 ...........................................3 图表2：3月次新股两极分化明显 ...................................................................3 图表3：3月银行指数涨跌幅在申万二级板块中排名 19/28..............................3 图表4：2月M1增速明显提升 .......................................................................4 图表5：2月M1M2剪刀差明显回升 ...............................................................4 图表6： 2月新增信贷规模同比继续持续回升 .................................................5 图表7：2月新增信贷规模以企业中长期信贷为主 ...........................................5 图表8：2月企业中长期贷款新增量占50% ....................................................5 图表9：2月企业存款回流银行 .......................................................................5 图表10：2月新增社融规模同比继续回升 .......................................................5 图表11：2月表外融资新增规模明显回落 .......................................................5 图表12：美国中小银行数量及占比.................................................................7 图表13：美国商业银行数量结构 （2016年） ................................................7 图表14：美国中小银行净息差高于大型商业银行............................................7 图表15：美国中小银行贷款净损失率低于大型商业银行 .................................7 图表16： 美国中小银行ROA水平低于大型银行 ............................................7 图表17：美国中小银行ROE低于大型银行 ....................................................7 图表18：农商行和新型农村金融机构数量持续快增 ........................................8 图表19： 农商行和新型农村金融机构资产规模扩张较快 ...............................8 图表20：我国农商行的资产质量低于美国中小银行 ........................................8 图表21：当前美国中小银行PB值较大型银行存在溢价..................................8 图表22： 2016年上市银行业绩快报及年报数据整理......................................9 行业研究月报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 板块表现月回顾：个股表现分化明显，板块整体跑输市场  本月申万二级银行指数下跌1.90%。同期上证综指下跌0.59%，沪深300指数上涨0.09%。本月银行板块跑输市场，整体表现不佳。在申万二级板块比较中银行板块表现相对较弱。  具体个股来看：本月次新股涨幅差异较大，张家港行（+67.42%，自3月17日停牌，4月5日复牌）、无锡银行（+1.45%）、吴江银行（+1.05%）涨幅居前；江阴银行（-12.66%）、江苏银行（-3.85%）、贵阳银行（-3.16%）跌幅较大；16家老上市银行中四大行表现较好，工商银行（+3.20%）、农业银行（+2.77%）、中国银行（+0.54%）、建设银行（+0.34%），跌幅居前的是民生银行（-6.09%）、北京银行（-4.47%）、浦发银行（-3.50%）。 图表1：3月银行板块既无绝对收益也无超额收益 图表2：3月次新股两极分化明显 来源：wind资讯、国金证券研究所 来源：wind资讯、国金证券研究所 图表3：3月银行指数涨跌幅在申万二