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PTA周报:高库存压制行情,PTA仍未到做多时机

2010-07-19董丹丹光大期货✾***
PTA周报:高库存压制行情,PTA仍未到做多时机

本报告由光大期货有限公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。光大期货研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者参考。光大期货有限公司不对投资者买卖有关期货合约而产生的盈亏承担责任。 高库存压制行情,PTA仍未到做多时机 要点 原油:单周需求大幅下滑,库欣库存利空期价 从基本面上看,原油库存高企,尤其是NYMEX交割地库欣库存连降七周之后又现上升;最新的需求数据也较为利空,油品总需求仅有1877万桶/日。还要继续考察单周的库存和需求走势能否延续。宏观面,美国的消费者信心指数大幅下滑,美联储也掉地了经济增长预期,并在考虑是否重启刺激政策。道指冲击前期高点失败,市场仍在回调格局中。在这样的宏观背景下,即使原油需求继续升势,对油价的支撑也较为有限。投资者以高位抛空为主,谨慎操作。 PTA:库存压制行情,PTA仍未到做多时机 A股市场和原油期货反弹结束是PTA单日下跌的主要原因。背后深层次的原因则是高位库存对行情的压制。可以说企业库存从低位到顶点的建设过程是金融危机之后经济复苏的原因所在,目前商品市场的此次回调也正是各品种库存累积到一定程度后开始的去库存化之路。对PTA来说,原油库存仍在近20年的高位,石脑油库存同样处于近5年的平均上限;PTA自身的高位开工率,前期累积的社会库存也未得到有效消化。 PTA产业链也利空期价。上游原料PX一直毫无起色,由PX现货价格核算的PTA成本仅为5652.13元/吨。下游涤丝产销一般,织厂经过前期备货采购较少,且淡季即将来临。PTA中期走势仍不乐观。 光大期货研究报告 品种 PTA 报告类别 周报 报告日期 2010年7月19日 分析师 董丹丹 136-5162-2966 dongdd@ebfcn.com.cn 期市有风险 入市须谨慎 PTA期货 2一、原油和燃料油市场 图1:NYMEX和ICE主力合约走势图(2008.2.25-2010.7.16) 3050709011013015008-4-2408-5-2408-6-2308-7-2308-8-2208-9-2108-10-2108-11-2008-12-2009-1-1909-2-1809-3-2009-4-1909-5-1909-6-1809-7-1809-8-1709-9-1609-10-1609-11-1509-12-1510-1-1410-2-1310-3-1510-4-1410-5-1410-6-1310-7-13单位:美元/桶brent主力合约WTI主力合约 数据来源:文华财经,光大期货研究所 1、供给面 (1)欧佩克原油6月产量下滑 国际能源署认为,6月份欧佩克石油供应量日均2890万桶,比5月份降低6.5万桶。预计从现在到2011年年底,欧佩克原油生产能力扩张将减缓,尽管2010年和2011年天然气液态产品日产量将分别增长60万桶。预计2010年世界市场对欧佩克原油日需求2880万桶。预计2010年第三季度和2011年世界市场对欧佩克原油日需求平均2920万桶。 (2)欧佩克船运量受需求支撑继续增加 夏季需求高峰季节,欧佩克原油船运出口量继续增加。咨询机构Oil Movements周四发布的数据显示,未计入安哥拉和厄瓜多尔的欧佩克10个成员国,在截至7月31日的四周内,石油日均船运量2360万桶,比四周前增加2万桶。 2、需求和库存 (1)油品需求单周大幅下滑 美国能源信息署认为,截止7月9日的一周,美国石油需求总量下降了4%,日需求量1877.7万桶为4月23日以来最低水平,为3月12日以来最大的降幅。其中石油产品中权重最大的汽油需求量下降了3.9%,908万桶的日需求量为4月2日以来最低水平。馏分油需求降低10.7%,下降到4月16日以来最低水平,为2009年1月9日以来最大降幅。 PTA期货 3(2) 美国汽油需求在独立纪念日长假期急剧增长后下降 美国万事达卡公司认为,在6月30日到7月6日,美国汽油需求量增长了2.1%。截止7月9日的一周,美国汽油日需求922.8万桶,比前周下降4.4%,为6月4日以来最低水平,比去年同期高2.3%,为5月28日以来最大的年比涨幅。过去的四周,美国汽油日需求量942.2万桶,比去年同期低0.6%。今年以来美国汽油需求量比去年同期高0.7%。 (3)库欣库存大幅攀升 美国能源信息署提供的数据显示,上周美国原油库存下降506万桶,这是去年9月份以来最大的降幅。炼油厂开工率上升到90.5%,为2008年1月份以来最高水平。美国原油库存连续3周累计下降了1200万桶,为3月19日以来最低水平。这是自去年12月份以来最长的持续下降。美国原油库存仍然充裕,图形显示高于五年同期平均范围上限;比5年同期水平高7%,比去年同期高2.5%。美国原油库存可满足需求的天数23.2天,比去年同期高0.3天;令市场关注的西得克萨斯轻质原油交货地库欣地区原油库存增长了31.4万桶,也抑制了油价上涨。美国汽油和馏分油库存上图2:美国成品油日均需求量走势图 (2005.1-2010.7.9) 17000175001800018500190001950020000205002100021500220002005-2-252005-4-252005-6-252005-8-252005-10-252005-12-252006-2-252006-4-252006-6-252006-8-252006-10-252006-12-252007-2-252007-4-252007-6-252007-8-252007-10-252007-12-252008-2-252008-4-252008-6-252008-8-252008-10-252008-12-252009-2-252009-4-252009-6-252009-8-252009-10-252009-12-252010-2-252010-4-252010-6-25单位:千桶/日数据来源:EIA,光大期货研究所 图3:美国馏分油日均需求量走势图 (2005.1-2010.7.9) 300032003400360038004000420044004600480050002005-1-212005-5-212005-9-212006-1-212006-5-212006-9-212007-1-212007-5-212007-9-212008-1-212008-5-212008-9-212009-1-212009-5-212009-9-212010-1-212010-5-21数据来源:EIA,光大期货研究所 图4:美国炼厂开工率走势图(1999.1—2010.7.9) 657075808590951001999-1-291999-6-291999-11-292000-4-292000-9-292001-2-282001-7-292001-12-292002-5-292002-10-292003-3-292003-8-292004-1-292004-6-292004-11-292005-4-292005-9-292006-2-282006-7-292006-12-292007-5-292007-10-292008-3-292008-8-292009-1-292009-6-292009-11-292010-4-29数据来源:EIA,光大期货研究所 图5:美国汽油日均需求量走势图 (2005.1-2010.7.9) 85008700890091009300950097002005-7-12005-9-12005-11-12006-1-12006-3-12006-5-12006-7-12006-9-12006-11-12007-1-12007-3-12007-5-12007-7-12007-9-12007-11-12008-1-12008-3-12008-5-12008-7-12008-9-12008-11-12009-1-12009-3-12009-5-12009-7-12009-9-12009-11-12010-1-12010-3-12010-5-12010-7-1单位:千桶/日数据来源:EIA,光大期货研究所 PTA期货 4升幅度大于市场预期,汽油库存增长了160万桶,馏分油库存增长了294万桶,石油库存总量增长319万桶。 图6:美国油品总库存库存走势图(1999.1-2010.7.9) 80000085000090000095000010000001050000110000011500001999-1-151999-6-151999-11-152000-4-152000-9-152001-2-152001-7-152001-12-152002-5-152002-10-152003-3-152003-8-152004-1-152004-6-152004-11-152005-4-152005-9-152006-2-152006-7-152006-12-152007-5-152007-10-152008-3-152008-8-152009-1-152009-6-152009-11-152010-4-15数据来源:EIA,光大期货研究所 图7:美国馏分油商业库存走势图(1999.1.1—2010.7.9)80000900001000001100001200001300001400001500001600001700001800001999-1-291999-7-292000-1-292000-7-292001-1-292001-7-292002-1-292002-7-292003-1-292003-7-292004-1-292004-7-292005-1-292005-7-292006-1-292006-7-292007-1-292007-7-292008-1-292008-7-292009-1-292009-7-29数据来源:EIA,光大期货研究所 图8:美国原油库存走势图(1999.1-2010.7.9) 2500002700002900003100003300003500003700001999-3-191999-9-192000-3-192000-9-192001-3-192001-9-192002-3-192002-9-192003-3-192003-9-192004-3-192004-9-192005-3-192005-9-192006-3-192006-9-192007-3-192007-9-192008-3-192008-9-192009-3-192009-9-192010-3-19数据来源:EIA,光大期货研究所 图9:美国汽油商业库存走势图(1999.1.1—2010.7.9) 1700001800001900002000002100002200002300002400001999-1-151999-5-151999-9-152000-1-152000-5-152000-9-152001-1-152001-5-152001-9-152002-1-152002-5-152