九月进出口数据分析：收缩性顺差特征明显，贸易质量回落

研发报告 / 宏观专题 收缩性顺差特征明显，贸易质量回落 ——九月进出口数据分析 内容提要： 尽管我国依旧处于收缩性逆差的情况，但是，从对美出口同比增长下跌幅度首次超过进口下跌幅度看，中国的美的抢出口效应正在消失中。当然，中美贸易谈判取得一定进展，对稳定中美贸易有一定的积极效应，但中美关系依旧十分复杂，不可能一帆风顺，一定存在着反复的可能性。 一般贸易占比下降，说明贸易质量下降，在贸易质量下降的情况下，进口的大幅减少，说明来料加工等非一般贸易处于比较严峻的挑战中。因此，在一定程度上，稳外贸就是问就业，就是稳增长。 人民币汇率在8月出现了大幅的下调，但由于我国商品进出口的结构性特征，对改善贸易收支改善的作用比较有限，汇率应保持相对稳定为宜。 今日，海关总署公布了9月进出口数据，数据显示，9月进出口数据同比继续回落，而且，进口下跌猛于出口下跌，环比数据看，出口微幅回升，而进口继续下跌，贸易差额为396.5亿美元，高于8月的347.8亿美元。9月的进出口贸易继续表现为收缩性顺差。进口同比下跌8.5%，远高于出口同比下跌3.2%的跌幅。季调数据显示，进口下跌7.9%，而出口同比上升1.2%。 研发报告 / 宏观专题 图1：月度进出口数据 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 从累计同比数据看，1到9月，出口下跌0.1%，而进口则下跌了5%，和去年同期相比，反差极大。去年同期，出口增加了12.21%，而进口增加了20.17%。从贸易差额的累计值看，今年顺差2984.3亿美元，去年顺差2193.14亿美元。 在进口商品方面，铁矿石进口数量尽管环比增加，但是进口金额环比减少明显。大豆进出口金额和数量环比均有下跌，成品油进口数量稍有增加，但进口金额与8月相当。和去年同期相比，除了铁矿石进口增加明显外，其他均出现了一定的下降。 图2：月度主要进口商品情况 数据来源：Wind月度我国进出口及其差额情况贸易差额:当月值贸易差额:当月同比(右轴)进口金额:当月值出口金额:当月值进口金额:当月同比(右轴)出口金额:当月同比(右轴)17-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q219-Q317-Q2-90090180270360450540亿美元亿美元-1000100200300400500600%%13001400150016001700180019002000210022002300亿美元亿美元-18-90918273645%% 研发报告 / 宏观专题 3从对美贸易情况看，对贸易顺差继续为减少之趋势，9月报顺差258.84亿美元，前值为269.6亿美元，同比回落24.16%。出口下跌了21，89%,进口下跌了15.73%。对美国出口同比下降幅度首次超过了进口。可能意味着抢出口效应已经消失。 图3：月度对美国贸易情况 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 对其他经济体的贸易差额涨跌互现，对欧盟、东盟贸易顺差环比减少。数据来源：Wind月度我国主要商品进口情况进口金额:大豆:当月值进口金额:铁矿砂及其精矿:当月值进口金额:成品油(海关口径):当月值进口数量:铁矿砂及其精矿:当月值进口数量:大豆:当月值进口数量:成品油(海关口径):当月值17-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q219-Q317-Q21000001000002000002000003000003000004000004000005000005000006000006000007000007000008000008000009000009000001000000100000011000001100000万美元万美元万美元万美元001000100020002000300030004000400050005000600060007000700080008000900090001000010000万吨万吨万吨万吨数据来源：Wind月度我国对美贸易情况美国:贸易差额:当月值美国:贸易差额:当月值:同比(右轴)美国:出口金额:当月值美国:出口金额:当月值:同比(右轴)美国:进口金额:当月值:同比(右轴)美国:进口金额:当月值17-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q219-Q317-Q2150180210240270300330360亿美元亿美元-20020406080100%%100150200250300350400450亿美元亿美元-40-30-20-1001020304050%% 研发报告 / 宏观专题 对日贸易逆差环比小幅减少，对俄罗斯贸易逆差减少。对欧盟贸易，进口同比继续大跌，而出口同比增长相当有限。对日则进出口同比全面下降。但是，对东盟进口与出口均分别录得9.73%和3.76%的增长。 图4：月度我国对主要经济体贸易差额情况 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 在出口贸易中，一般贸易占比为56%，前值为59%，去年同期为54%。一般贸易同比仅增加了0.37%，环比则下跌了2.7%。显示出贸易总体质量出现了下降。而这一明显的下降趋势是从8月开始的。 图5：一般贸易及其贸易占比 数据来源：Wind月度我国对其他主要经济体贸易差额情况东南亚国家联盟:贸易差额:当月值俄罗斯:贸易差额:当月值日本:贸易差额:当月值欧盟:贸易差额:当月值17-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q219-Q317-Q2-60-60-30-3000303060609090120120150150亿美元亿美元亿美元亿美元 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 值得关注的国际贸易环境继续处于不稳定的态势。从周边国家看，情况出现了一点小变化，高歌猛进的越南出口同比出现了回落，而韩国在出口大跌后则出现了初步稳定，中国台湾地区和香港地区出口均出现了回落。 图6：周边地区与国家出口贸易同比增长情况对比 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 综上分析，尽管我国依旧处于收缩性逆差的情况，但是，从对美出口同数据来源：Wind一般贸易及其贸易占比出口金额:一般贸易:当月值:/出口金额:当月值(右轴)出口金额:一般贸易:当月值出口金额:一般贸易:当月值:环比(右轴)出口金额:一般贸易:当月值:同比(右轴)17-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q219-Q317-Q20.5360.5360.5440.5440.5520.5520.5600.5600.5680.5680.5760.5760.5840.5840.5920.592亿美元亿美元亿美元亿美元77084091098010501120119012601330亿美元亿美元-40-200204060%%数据来源：Wind周边地区与国家出口贸易同比增长情况对比韩国:出口总额:同比越南:出口金额:总金额:当月值:同比中国台湾:出口总额:美元:按结构:合计:同比中国香港:出口金额:当月值:同比17-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q219-Q317-Q3-27-27-18-18-9-90099181827273636 研发报告 / 宏观专题 比增长下跌幅度首次超过进口下跌幅度看，中国的美的抢出口效应正在消失中。当然，中美贸易谈判取得一定进展，对稳定中美贸易有一定的积极效应，但中美关系依旧十分复杂，不可能一帆风顺，一定存在着反复的可能性。 一般贸易占比下降，说明贸易质量下降，在贸易质量下降的情况下，进口的大幅减少，说明来料加工等非一般贸易处于比较严峻的挑战中。因此，在一定程度上，稳外贸就是问就业，就是稳增长。 人民币汇率在8月出现了大幅的下调，但由于我国商品进出口的结构性特征，对改善贸易收支改善的作用比较有限，汇率应保持相对稳定为宜。 （银河期货研究所 20191014） 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 若有任何疑问，欢迎咨询！ 联系人:李宙雷 投资咨询从业证书号:Z0013562 E-mail:lizhoulei_qh@chinastock.com.cn 研发报告 / 宏观专题 研发报告 / 宏观专题