10月进出口数据分析：衰退性顺差特征不改

研发报告 / 宏观专题 衰退性顺差特征不改 ——10月进出口数据分析 内容提要： 10月的进出口数据继续表现位衰退性顺差的特征，即进口的跌幅明显高于出口的跌幅而导致了顺差.中国对大豆和成品油进口继续减少了进口。 在出口方面，一般贸易占比继续回落，显示出出口贸易的质量依旧下降。 在对美贸易方面，对美出口回落快于对美进口回落，显示出先前出现的抢出口效应进一步消减。与此同时，中国明显增加了对东盟和欧盟的出口。中国的全方位的对外开放正在改善中国对外贸易的地区结构，打破某一大国对中国的封锁。 从全球情况看，全球经济形势处于恶化态势。也对中国的外贸和经济增长带来挑战。 但是，中美贸易关系的缓和可能对世界经济带来积极的影响，中国扩大对美进口也可能改变目前的衰退性顺差局面，即顺差大幅减少，甚至可能出现逆差。 至于人民币汇率受到中美关系缓和影响，收复7元，但是，不改人民币汇率有管理幅度的体系。即当人民币回升的时候，要认识到人民币汇率没有持续回升的基础。而当人民币回落的时候，在有管理的浮动制度下，也不可 研发报告 / 宏观专题 能出现大幅贬值，保持人民币汇率的相对稳定是最符合中国目前的情况与利益的。从央行9月公布的银行结售汇率看，结汇率和售汇率依旧倒挂3个百分点，市场对人民币汇率的预期依旧比较谨慎。 今日，海关总署公布了10月进出口数据，数据显示，进出口贸易继续呈现收缩性顺差的特征：即进出口总体下降，但是，因进口更猛烈的下跌而导致了顺差，顺差同比与累计同比均出现较大增长。 出口金额同比下跌0.9%，较上月的同比下跌3.2%跌幅收窄，但累计同比下跌0.2%，较前值的下跌0.1%扩大：进口方面同比下跌6.4%，而累计同比跌幅从前值的5%扩大到5.1%。当月贸易差额顺差达到428亿美元，同比增长29.83%。1到10月累计贸易差额达到3402.9亿美元，累计同比增长了34.88%。 图1：月度进口金额、出口金额与贸易差额及其变动 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 数据来源：Wind月度进口金额、出口金额与贸易差额及其变动贸易差额:当月同比(右轴)贸易差额:当月值出口金额:当月同比(右轴)进口金额:当月同比(右轴)进口金额:当月值出口金额:当月值17-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1117-11-90090180270360450540亿美元亿美元-1000100200300400500600%%13001400150016001700180019002000210022002300亿美元亿美元-18-90918273645%% 研发报告 / 宏观专题 从累计同比比较看，出口金额的累计同比与进口金额的累计同比之差在扩大中，10月达到了4.9%，与前值持平，保持今年2月以来的高点。 图2：出口金额、进口金额与贸易差额累计同比比较 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 在主要进口商品方面，继续延续9月的态势，即铁矿石进口同比增加，而大豆和成品油同比进口下降。但从环比比较看，铁矿石、成品油和大豆进口均出现了回落。 图3：主要进口商品情况 数据来源：Wind出口金额、进口金额与贸易差额累计同比比较贸易差额:累计值:同比贸易差额:累计值(右轴)出口金额:累计同比:-进口金额:累计同比进口金额:累计同比出口金额:累计同比17-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1117-11-60-40-20020406080100120%%05001000150020002500300035004000亿美元亿美元-25-25-20-20-15-15-10-10-5-500551010%%%%-6-6006612121818242430303636%%%% 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 在对美贸易方面，10月对美顺差264.22亿美元，尽管同比减少了53.58亿美元，但是环比增加了5.38亿美元。同比跌幅16.86%，较9月下跌24.16%收窄明显。但是另一方面，在对美进出口比较中，9月以来，对美出口下跌明显高于对美进口的下跌幅度，数据显示，对美出口同比下跌16.21%，从美进口下跌了14.34%。但是环比比较。跌幅有所收敛。 图4：对美国进出口情况 数据来源：Wind主要进口商品情况进口数量:大豆:当月值进口数量:铁矿砂及其精矿:当月值进口数量:成品油(海关口径):当月值进口金额:铁矿砂及其精矿:当月值进口金额:大豆:当月值进口金额:成品油(海关口径):当月值17-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1117-11001000100020002000300030004000400050005000600060007000700080008000900090001000010000万吨万吨万吨万吨1000001000002000002000003000003000004000004000005000005000006000006000007000007000008000008000009000009000001000000100000011000001100000万美元万美元万美元万美元数据来源：Wind对美国进出口情况美国:贸易差额:当月值:同比(右轴)美国:贸易差额:当月值美国:进口金额:当月值:同比(右轴)美国:出口金额:当月值:同比(右轴)美国:出口金额:当月值美国:进口金额:当月值17-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1117-11150180210240270300330360亿美元亿美元-20020406080100%%100150200250300350400450亿美元亿美元-40-30-20-1001020304050%% 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 对其他主要经济体的贸易差额情况看，对东盟和对欧盟贸易差额顺差增长比较明显。 图5：对其他主要经济体贸易差额情况 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 欧盟和东盟成为我国出口的新市场。数据显示，10月对欧盟和东盟的出口同比分别增长了3.1%和15.79%。 图6：对欧盟的进出口情况 数据来源：Wind对其他主要经济体贸易差额情况日本:贸易差额:当月值东南亚国家联盟:贸易差额:当月值俄罗斯:贸易差额:当月值欧盟:贸易差额:当月值17-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1117-11-60-60-30-3000303060609090120120150150亿美元亿美元亿美元亿美元 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 图7：对东盟的进出口情况 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 在出口贸易中，一般贸易占比为56%，继续回落，去年同期为54%。一般贸易同比增加了2.47%，但环比则下跌了3.25%。而这一明显的下降趋势是从8月开始的，跌幅逐步扩大。显示出贸易总体质量出现了下降。 图8：一般贸易变动及其贸易占比 数据来源：Wind对欧盟的进出口情况欧盟:出口金额:当月值欧盟:进口金额:当月值欧盟:出口金额:当月值:同比(右轴)欧盟:进口金额:当月值:同比(右轴)17-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1117-1118000002100000240000027000003000000330000036000003900000-16-80816243240%%数据来源：Wind对东盟的进出口情况东南亚国家联盟:出口金额:当月值:同比(右轴)东南亚国家联盟:进口金额:当月值:同比(右轴)东南亚国家联盟:进口金额:当月值东南亚国家联盟:出口金额:当月值17-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1117-11160000018000002000000220000024000002600000280000030000003200000万美元万美元-18-90918273645%% 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 从外部环境看，正在恶化，波罗的航运指数持续下行，OECD下调了全球经济增长率，摩根PMI指数继续下行，全球经济悲观情绪加重。 图9：全球悲观情绪加重 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 周边国家越南的出口尽管依旧高增长，但是和二季度数据相比出现了回落。韩国10月出口跌幅扩大，中国台湾和中国香港出口继续回落。 数据来源：Wind一般贸易变动及其贸易占比出口金额:一般贸易:当月值:/出口金额:当月值出口金额:一般贸易:当月值:环比(右轴)出口金额:一般贸易:当月值:同比(右轴)出口金额:一般贸易:当月值17-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1117-110.5360.5360.5440.5440.5520.5520.5600.5600.5680.5680.5760.5760.5840.5840.5920.592亿美元亿美元亿美元亿美元77084091098010501120119012601330亿美元亿美元-40-200204060%%数据来源：Wind全球经济悲观情绪加重波罗的海干散货指数(BDI)全球:摩根大通全球综合PMIOECD预测:GDP实际增长率:全球17-12-3118-02-2818-04-3018-06-3018-08-3118-10-3118-12-3119-02-2819-04-3019-06-3019-08-3119-10-3119-12-3117-12-31600600900900120012001500150018001800210021002400240051.051.051.651.652.252.252.852.853.453.454.054.054.654.63.223.223.293.293.363.363.433.433.503.503.573.573.643.64%%%% 研发报告 / 宏观专题 图10：周边国家出口普遍回落 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 综上分析，10月的进出口数据