新海宜(002089)：公布非公开发行申购结果，重申“买入”评级

短评报告 新海宜（002089）：公布非公开发行申购结果，重申“买入”评级 买入（维持）孙秋波 021-58824282转868 sunqb@txsec.com通信行业 2010年6月23日 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 事件描述： 公司今日公告非公开发行申购结果，具体情况如下表所示： 图表1.非公开增发申购情况 发行价格 15.11元 发行股本 2,160万股募集资金净额 3亿元 发行前股本 21,410万股摊薄比例 10% 发行后总股本 23,570万股项目类别 序号 项目名称 投资总额 1 承载多种宽带业务的远端接入系统技术改造项目 14,006万元完善产品结构项目 2 ICT软件产品及服务业务项目 18,000万元3 基于3G的视频监控系统项目 6,900万元改造项目产品链延伸项目 4 改造项目宽带移动视频接入网关产业化 3,796万元合计 42,702万元资料来源：公司公告，天相投顾整理 点评： 1、控股股东地位不变。 发行前，前两大股东张亦斌、马灵芝夫妇共计持股8,320万股，合计占比38.86%；增发后，他们持股数量不变，总股本增加，占比下降至35.31%，但仍为第一和第二大股东。 2、实际认购资金净额为3亿元，不足计划4.2亿元投资额，增发价格达到15.11元，彰显公司未来发展信心。主要看点如下： （1） 光接入的超预期发展给公司相关配线业务带来发展契机； （2） 三网融合，江苏有望成为试点，广电网络双向化改造将给公司带来新的市场空间； （3） 软件外包业务有望实现快速增长，非华为客户部分有所进展； （4） DVR、流量控制设备、增值服务等业务有望放量。 3、重申公司“买入”的投资评级。 公司新募集资金3亿元，财务结构将有所改善，预计2010年-2012年公司可实现归属母公司净利润为1.36亿元、1.82亿元和2.22亿元。以增发后2.36亿股本推算，对应EPS为0.58元、0.77元和0.94元；以昨日收盘价17.19元计算，对应动态市盈率为30倍、22倍和18倍，而公司增发价格达到15.11元，股价明显被低估，重申公司“买入”的投资评级。 2 诚信源于独立，专业创造价值公司研究/ 短评 www.txsec.com 图表2 “远程接入+软件外包+新产品应用”将推动公司业务规模快速成长 18.916.8184.2，62.3%310.7，70.4%68.7，23.2%91.5，20.7%1001502002503003504004502008A2009A1.通信网络配线管理系统2.计算机技术开发3.系统工程收入4.防雷产品5.其他产品6.其他业务91.1%68.7%33.1%单位：百万元2010年动力1：远程接入新产品，带动公司该项业务增长。 2010年动力2：华为快速增长，开辟非华客户。2010年动力3：DVR、流量控制等新业务。 资料来源：天相投资顾问有限公司 图表3 盈利预测表（单位：万元） 单位：万元2007200820092010E2011E2012E一、营业总收入20,13829,58544,15771,226102,621134,656 营业收入增长（%）28.63%46.91%49.25%61.30%44.08%31.22%1.通信网络配线管理系统 10,85818,41831,07046,17959,74265,5272.计算机技术开发3,5716,8709,14718,84332,56452,469 毛利率（%）38.90%41.91%42.58%42.69%41.62%40.15%营业成本12,30317,18525,35640,82059,91380,592期间费用4,1487,4279,35314,03120,62727,066其中：销售费用1,0101,9263,1114,8436,8768,753 管理费用3,0914,9445,6229,11712,93016,293 财务费用47557620718212,020期间费用率（%）20.60%25.10%21.18%19.70%20.10%20.10%三、营业利润3,0603,9409,50616,21922,11927,182加：营业外收入2362559631,0001,0001,000减：营业外支出78930494040四、利润总额3,2884,10610,43917,17023,07928,142减：所得税4655261,5482,5753,4624,221五、净利润2,8233,5808,89114,59419,61723,920其中：归属母公司所有者净利润2,5983,1248,21613,57318,24422,246 母公司净利润增长（%）3.21%20.25%162.98%65.21%34.42%21.94%净利润率（%）12.90%10.56%18.61%19.06%17.78%16.52% 少数股东损益2254566751,0221,3731,674基本每股收益（元/股）0.310.200.380.630.851.04每股净资产（元/股）3.862.352.342.913.684.61净资产收益率（%）7.92%8.69%16.40%21.78%23.17%22.53%按照增发后股本摊薄EPS（元/股）0.310.200.380.580.770.94数据来源：公司年报、天相投资顾问有限公司 3 诚信源于独立，专业创造价值公司研究/ 短评 www.txsec.com 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦2808室 电话：0755-83234800 传真：0755-82709089 邮编：518041 山东天相 地址：济南市高新区华龙路1825号嘉恒商务大厦A座1005室 电话：0531-88162375 传真：0531-88162317 邮编：250100 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15%