收购燕子山煤矿点评：集团资产注入大幕拉开

免责条款详见末页 。 [table3]  公司今日公告，以自有资金收购集团公司燕子山煤矿及配套洗煤厂，资产评估截止日是2009年11月30日，收购价格为21.86亿元，该价格包括采矿权价款和固定资产评估值。  收购资产煤质较好。燕子山矿是集团公司全资资产，位于大同市东40公里，矿区井田面积55平方公里，可采煤层6层，井田储量3亿吨，可采储量1.36亿吨，该矿设计能力400万吨/年，核定生产能力480万吨，煤种为稀少的侏罗纪优质动力煤，发热量较高，按设计能力计算，该矿还可开采24年。  收购PE相对二级市场有折价。截至2009年11月底，燕子山矿相关资产的总资产约13.29亿元，净资产 11.07亿元；2009年 1-11 月份实现营业收入 14.14亿元，利润总额0.30亿元，净利润0.23亿元。收购PB约1.98倍，低于目前行业平均3倍PB，从PB角度看收购价格有利于现有股东。  燕了山矿采矿权账面价值为67458万元，评估价值为163679，采矿权价值增值142%，是收购价增值的主要因素，吨采矿权收购价款达到12元，相对于燕子矿2009年的盈利水平，我们认为稍高，但由于2009年底至今，动力煤价已经大幅上涨，盈利水平大为改善，且本次收购为现金现收购，不稀释股本，将增厚EPS。  我们在中期报告中已经测算了燕了矿对公司业绩的影响，根据燕子矿最新的数据，我们将吨煤净利80元下调至50元，假设从7月1收购协议生效，增加净利润1.12亿元，我们预计增厚2010年EPS 0.14元， 我们上调公司2010年每股收益至2.16，动态PE为15.4倍，给予“推荐”评级。  大同煤业是我们最为看好的动力煤企业之一，公司自身具有良好成长性，而同煤集团是公司发展的坚强后盾，同煤集团经过这几年发展，已经焕发了活力，加上社会职能剥离，后续将不断的向公司注入注入资产。  见险提示：还需要股东大会、山西国资委、国土资源部通过方可成交。 股价走势图 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%09-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-05大同煤业上证综合指数[table4] 投资评级: 推荐 相关研究 [table2] 当前股价： 目标价: 集团资产注入大幕拉开 [table1] 公司点评 煤炭开采 2010-6-22 公司点评研究报告 [table5] 研究员： 王广举 执业证书编号： S0570210030025 电 话： 021-50122167 E-mail： wgjfuture@sohu.com 地 址： 上海浦东陆家嘴环路166号 公司点评 华泰证券客服热线95597 | 网址http://www.htsc.com.cn 2 华宝证券上市公司投资价值等级评判标准 -报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； -投资建议的评级标准 买入：相对强于市场表现20％以上； 推荐：相对强于市场表现5％～20％； 观望：市场表现在－5％～＋5％之间波动； 卖出：相对弱于市场表现5％以下。 免责条款： 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。