基金研究报告:嘉实价值优势股票型证券投资基金投资价值分析

www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分 基金研究报告 2010年5月19日 基金投资策略 嘉实价值优势股票型证券投资基金投资价值分析 主要内容: 分析师 李薇，FRM ：liwei_yj@chinastock.com.cn ：（8610）6656 8484 执业证书编号：S0130208021570 相关研究 1、中国证券投资基金行业统计报告 2、基金管理公司股票投资管理能力评价报告（季度、半年度、年度） 3、基金绩效报告（日、周、月、季、半年、年  在经济发展逐步恢复常态的基础上，股票型基金仍然是中长期投资资产配置的重要选择。嘉实价值优势股票型证券投资基金(以下简称：嘉实价值优势)托管人为中国银行，正处在发行期中。根据中国银河证券基金研究中心的基金分类体系，该基金一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。  该基金以价值投资理念为核心，根据A股市场投资特点进行改良应用。注重“低买高卖”的过程：基金经理利用相对估值法选择具备价值优势的投资机会，执行买入决策。并在买入同时设定目标卖出价位，达到所设定的目标价位时执行卖出决策。针对可能出现的个股涨幅预期不足，该基金保留了灵活的换股调整操作决策机制。  相对价值的核心投资回报来自于三方面：市场价格回归，基本面改善，以及市场预期的改变。在结构性机会更为主流的市场环境下，嘉实价值优势拟任基金经理认为注重相对价值估值方法如果能在短、中期持续地捕捉到很多的投资机会，并且能够获得超额收益，将周期拉长累计起来的效益也会较好。  嘉实基金管理公司注重投研体系建设，公司整体综合实力始终保持在行业前列。根据嘉实基金公布信息显示，截至2009年12月31日，该公司员工数量为402人，55%以上拥有硕士学位。拥有由二十余名基金经理、四十余名研究员、十余名交易员组成的强大投研团队。团队平均从业经验超过6年，基金经理平均从业年限近9年，团队在嘉实连续服务工作年限超过3年。  拟任基金经理陈勤先生拥有丰富的国内外金融从业经历，任嘉实服务基金期间投资风格稳健业绩回报状况较好。根据中国银河证券研究所基金研究中心的统计，截止至2010年5月14日，其所管理的嘉实服务行业混合基金过去一年(52周)净值增长率为21.83%，在同期同类基金中排名第二位。过去二年(104周)净值增长率为9.77%，在同期同类基金中排名第三位。 风险提示：  该基金为股票型基金，预期风险高于混合、债券等其它类型基金。适合于风险承受能力较高的投资者，其它风险承受能力水平投资者可组合投资于该基金；该基金为主动型基金产品，资产配置错配可能导致风险和收益方面造成不匹配。关于该基金更详细的资料，请查阅基金招募说明书和发行公告。 ·中国银河证券基金研究中心隶属银河证券研究所，是国内第一家基金研究评价机构；·中国银河证券基金研究评价资讯系统，银河证券自主知识产权，获得全国证券期货系统科学技术最佳创新奖； ·中国银河证券基金分类体系，国内最早的权威基金分类体系，是本土基金分类的主要标准。 ·fund@chinastock.com.cn ·http://fund.chinastock.com.cn 目 录 一、公司分析 .......................................................................2 (一) 产品及规模管理能力评价 .....................................................2 (二) 公司投资管理能力评价 .......................................................3 (三) 旗下基金产品绩效评价 .......................................................4 (四) 投资流程及公司治理评价 .....................................................6 二、产品分析 .......................................................................7 (一) 嘉实价值优势基金产品简介 ...................................................7 (二) 股票型基金仍是中长期投资配置重要选择 .......................................7 (三) 相对价值投资策略累积阶段收益 ...............................................8 (四) 投资组合构建策略 ...........................................................8 (五) 投资组合构建流程 ...........................................................9 (六) 基金经理分析 ...............................................................9 三、风险提示 ......................................................................10 基金研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2一、公司分析 (一) 产品及规模管理能力评价 嘉实基金管理有限公司成立于1999年3月，是经中国证监会批准成立的首批基金公司。2005年6月嘉实基金股权结构进行调整，德意志资产管理公司参股，公司成为合资基金管理公司。公司现注册地上海。目前公司股东为中诚信托有限责任公司40%，立信投资有限责任公司30%,德意志资产管理（亚洲） 有限公司30%。 作为中国第一批成立的老十家基金公司，嘉实基金公司以稳健的风格推动产品结构的逐步完善。目前，旗下共管理基金丰和、基金泰和2只封闭式基金、嘉实300、嘉实优质企业、嘉实研究精选、嘉实量化、嘉实基本面50指数、嘉实策略、嘉实主题精选、嘉实成长收益、嘉实增长、嘉实稳健、嘉实服务、嘉实回报混合、嘉实债券、嘉实超短债、嘉实多元债券、嘉实货币等19只开放式基金及嘉实海外中国1只QDII基金，并包含多个社保组合和企业年金账户等，根据中国银河证券基金研究中心的统计显示： 截止2008年12月31日，嘉实基金总份额达到了1866.6亿份，市场占比 7.25%，总计资产规模达到了1375.06亿元，市场占比7.09%，资产占比排名行业第2位。 截止2009年12月31日，嘉实基金总份额达到了1569.75亿份，市场占比6.4%，总计资产规模达到了1564.21亿元，市场占比5.85%，资产占比排名行业第3位。 凭借稳健经营的风格，嘉实基金管理公司产品不断丰富，规模平稳增长，始终保持在行业发展的领先水平。此外嘉实基金还拥有证券投资基金设立与管理、全国社保基金投资管理人、企业年金投资管理人、基金公司开展境外证券投资管理业务和基金管理公司特定客户资产管理业务资格，资产管理业务结构多元化发展良好。 基金研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 3图 1嘉实基金管理公司历年公募基金业务发展变迁 11 13681013141720051015202599-12-3100-12-3101-12-3102-12-3103-12-3104-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3105001000150020002500管理基金数量(只)管理基金资产净值(亿元) 数据来源：中国银河证券研究所基金研究中心，数据截止至2009年12月31日 图 2嘉实基金管理公司公募基金业务规模比较 3.225.856.40.001.002.003.004.005.006.007.00管理基金数量市场占比(%)资产净值市场占比(%)份额规模市场占比(%) 资料来源：中国银河证券基金研究中心 数据截至日期：2009年12月31日 (二) 公司投资管理能力评价 自成立以来，嘉实基金公司完整经历了中国股市的牛熊转换，在不同的市场行情中都取得了相当不错的投资业绩。根据银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力综合评价》统计： 基金研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 42005年嘉实基金管理公司在33家基金管理公司中排名第18位。 2006年底在45家基金管理公司中排名第12位。 2007年在52家基金管理公司中排名第24位。 2008年在57家基金管理公司中居于第30位。 2009年第一季度嘉实基金管理公司在60家基金管理公司中排名第43位。 嘉实基金管理公司的股票投资能力表现出非常稳健成熟的风格，表明基金管理人的投资操作脱离了长期以来困扰基金业的过渡激进和过分保守两种不良的极端投资倾向，已经驶上良性循环的轨道。特别是在近几年大幅波动的市场环境下，该公司坚持既定的投资目标，将市场风险以及机会均纳入公司可控的操作节奏中，较好地规避了市场系统风险给公司稳健运作造成的巨大冲击，实现了规模和业绩的双丰收。基于嘉实基金一贯稳健的特色和专业化的管理风格。 作为中国第一批成立的老十家基金公司，嘉实基金公司具备较强的专业投资能力，2004——2006年度连续三年以及2008年获得中国基金业金牛公司称号。2005年8月, 嘉实被劳动和社会保障部选为首批企业年金投资管理人。2007年8月, 嘉实获得QDII资格，成为中国首家符合资格开展境外证券投资管理业务的中外合资基金管理公司。2008年2月, 嘉实基金成为第一批获准开展特定客户资产管理业务的基金管理公司。2009年2月, 嘉实国际资产管理公司完成在香港的注册，获发香港证监会第四类（投资咨询）和第九类（资产管理）牌照, 其管理能力已经获得市场广泛认可。 表 3 嘉实基金管理公司历年股票投资管理能力 评价期间 调整后公司股票资产管理总额(亿元/亿份) 期间公司加权平均股票投资收益率(%) 排序 (N/总数) 2009年一季度 -- 22.9709 43/60 2008年 521.7584 -57.2397 30/57 2008年第三季度 -- -17.4692 35/57 2008年上半年 336.2456 -38.7869