2010年4月贸易数据点评：4月份贸易小幅顺差,流动性对冲压力不大
市场有风险，投资需谨慎。 宏观快评 4月份贸易小幅顺差，流动性对冲压力不大 ——2010年4月贸易数据点评 孙方红 联络人 0755-22626432 Sunfanghong001@pingan.com.cn2010年05月10日 李虹蓉 宏观政策研究员S1060208080107 0755-22626170Lihongrong002@pingan.com.cn 海关总署10日公布，1至4月，我国进出口总值8559.9亿美元，比去年同期增长42.7%。其中出口4360.5亿美元，增长29.2%；进口4199.4亿美元，增长60.1%；贸易顺差为161.1亿美元，下降78.6%。 4月份当月，我国进出口值2381.6亿美元，增长39.4%。其中出口1199.2亿美元，增长30.5%；进口1182.4亿美元，增长49.7%。当月贸易顺差为16.8亿美元，下降87%。 z 结论 - 本月贸易数据符合预期：低基数和国际经济的复苏继续推动我国进出口快速恢复。 - 进口增速超过出口增速的格局未变，导致贸易顺差收窄，顺差带来的流动性对冲压力不大。从当前贸易顺差规模看，市场前期相传4月份我国外汇占款大幅增加导致最近一次存款准备金率调升的说法，我们认为是依据不足的。 - 中国主要进口品额的上升快于量的上升，表明价格上涨影响较大，但持续性有限。 z 低基数和国际经济的复苏继续推动4月份进出口快速增长 4月份进出口继续大幅增长，出口同比增长29%，进口增长39.4%，主要是受国内外经济增长和去年低基数双重影响的结果。 去年4季度来，主要国家经济活跃度提升，以及我国出口企业积极寻找海外订单，开发新市场等，都使得我国出口状况在今年有极大改观。1-4月，我国出口总额的恢复情况大致与08年同期相仿。而进口总额已经超过08年同期15%。 同时，去年同期，出口增速为-22.6%，进口为-23%，低基数对今年4季度以前各月的外贸增长都会发生持续影响。 宏观快评 http://stock.pingan.com 2/4 图表1 低基数和国内外经济复苏推升进出口快速增长 -50.0-30.0-10.010.030.050.070.090.0110.02007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-04同比增长%0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01600.0亿美元当月出口额（亿美元）当月进口额（亿美元）当月出口同比增长%当月进口同比增长% 数据来源：海关总署 z 小幅度贸易顺差有利于缓和我国对外贸易关系，对流动性冲击不大 我国持续的进口增长快于出口增长，3月份小幅贸易逆差和4 月份小幅顺差，这与国内需求恢复快于海外市场有关，也是当下我国缓和对外贸易关系的应对之策。 我们预期，今年年内这样的进出口格局仍会延续。原因是，一方面，我国贸易政策争取贸易平衡、争取更好的外部发展环境的目标使然；另一方面，最近正在演变的欧洲主权债务危机将拖累欧洲复苏的步伐，从而有可能对全球需求扩张带来一定影响，我国的出口增长也可能因此受累。因此，贸易顺差收窄的态势在今年仍将延续，给流动性带来的对冲压力有限。前期市场传言4月份我国外汇占款大幅增加是导致最近一次存款准备金率调升，应该是依据不足的。 z 中国主要进口品额的上升快于量的上升，表明价格上涨影响较大 1-4月进口价格的上升十分明显。下图我们从进口量和金额的增幅变化上可以看出，进口金额的上升速度快于进口量的升幅，表明价格的上涨是进口额上升的一个重要因素。 我们认为，随着房地产调控和产业结构调整政策的落实，需求对进口的一定程度的抑制作用将逐渐显现，高进口价格也不太容易持续下去。同时，国际市场需求仍将呈波动之势，加上美元汇率的趋升，都将在一定程度上抑制原材料价格的上涨幅度。预期我国下半年的进出口增长将出现平稳回落。 宏观快评 http://stock.pingan.com 3/4 图表2 中国主要进口品进口金额的上升快于数量，价格上涨影响较大 -150-100-50050100150200250300350400鲜、干水果及坚果大豆铁矿砂及其精矿成品油农药ABS树脂天然橡胶︵包括胶乳︶原木木质胶合板纸及纸板︵未切成形的︶合成纤维纱线钢材废铜未锻造的铝及铝材金属加工机床飞机%进口数量累计同比进口金额累计同比 资料来源：海关总署 《宏观快评-2010年3月贸易数据点评》 《宏观快评-2010年4月PMI指数点评》 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2010版权所有。保留一切权利。 综合研究所 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场8层 邮编：518048 电话：4008866338 传真：（0755）82449257
