商业贸易行业研究周报：中高端消费回暖趋势下，看好低估值百货龙头

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 49.83 市场优化平均市盈率 17.37 国金商业贸易产业指数 7467.31 沪深300指数 3413.49 上证指数 3196.70 深证成指 10186.38 中小板综指 11393.54 相关报告 1.《春节消费延续复苏，继续看好板块表现-商业贸易产业行业研究周报》，2017.2.6 2.《17年春节消费数据：春节消费增速同比提升0.2个百分点，多地...》，2017.2.3 3.《阿里高溢价私有化银泰商业，再度催化板块投资情绪-商业贸易产业...》，2017.1.16 徐问 分析师 SAC执业编号：S1130516080002 xuwen@gjzq.com.cn 刘彪 联系人 liubiao@gjzq.com.cn 中高端消费回暖趋势下，看好低估值百货龙头 行业观点  中信商贸零售指数上涨1.69%，跑赢沪深300指数0.23个百分点：上周中信商贸零售指数上涨1.69%，同期上证指数上涨1.80%，沪深300指数上涨1.46%。106家样本公司中89家上涨，5家停牌，1家持平，11家下跌。从细分行业走势来看，本期中信百货指数上涨2.28个百分点，中信超市指数上涨1.27个百分点，中信连锁指数上涨0.71个百分点，中信贸易指数上涨2.05个百分点。截至2017年2月10日，中信商贸零售板块动态估值48.2X，相对沪深300估值溢价率257.4%，较上期末下降1.1个百分点。  国企改革概念股表现活跃，黄金珠宝板块小幅回调：上周，大盘延续上扬趋势，资金涌入钢铁、建材等周期板块，商贸零售板块小幅跑赢指数。综合5个交易日来看，地方两会陆续召开，国企改革成为关注焦点，银座股份、时代万恒、徐家汇、首商股份涨幅居前。部分转型个股表现优异，东百集团(物流地产)、跨境通(跨境电商)、新华都(电商代运营)超额收益明显。黄金珠宝板块出现回调趋势，老凤祥、刚泰控股、潮宏基跌幅居前。前期积累较多涨幅的中百集团、青岛金王持续回调。  本周板块配置和个股投资建议：16年三季度下半年以来，市场风格开始逐步切换，对行业的盈利和估值更为看重。根据商务部数据，去年网购交易额同比增速26.2%，延续放缓趋势，实体零售自16年三季度逐步回暖，春节消费数据验证弱复苏趋势，板块一季度业绩大概率继续得到改善。我们认为零售板块兼具估值安全性和盈利确定性，，国企改革预期和新零售主题也持续催化板块行情，短期或继续受到资金青睐，建议沿以下主线布局： 1）实体零售景气度回升，布局一、二线城市、购物中心占比较高的百货龙头将率先受益，推荐鄂武商A、天虹商场； 2）受益于消费弱复苏和人民币贬值，近期国际奢侈品企业均纷纷发布了较为喜人的大陆地区销售增速，中高端消费增速回升，可积极关注黄金珠宝及奢侈品板块的投资机会。推荐低估值黄金珠宝龙头老凤祥、并购和重金投入线下加盟店扩张的金一文化，瑞士名表连锁渠道企业飞亚达A； 3）继续自下而上精选个股，推荐化妆品产业链领导者，颜值经济产业圈雏形初现的青岛金王；定增审核通过，物流地产加速推进的东百集团；并购匡时国际，进军稀缺、金融场景丰富的拍卖行业务的宏图高科； 4）两会前后，国企改革预期升温，推荐广州百货龙头广百股份，山东区域银座股份，安徽国资委旗下的合肥百货。 上周推荐组合回顾  上周推荐的投资组合中，东百集团（相对收益6.44%）、南极电商（相对收益0.89%）、天虹商场（相对收益0.31%）均跑赢板块，宏图高科（相对收益-1.29%）、青岛金王（相对收益-3.10%）、老凤祥（相对收益-5.26%）跑输行业。  本周推荐组合：天虹商场（20%）、老凤祥（20%）、宏图高科（20%）、飞亚达A（10%）、广百股份（10%）、银座股份（10%）、青岛金王（10%）。 风险提示 1、经济低迷，中高端消费进一步下滑；2、国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期等。 3392405347145375603666967357160215160515160815161115国金行业 沪深300 2017年2月11日 商业贸易行业 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、行业观点及投资建议 .................................................................................. 3 二、上周行情回顾（0206-0210） ..................................................................... 4 2.1板块行情 ................................................................................................... 4 2.2板块估值 ................................................................................................... 5 2.3个股表现 ................................................................................................... 5 2.4海外市场表现 ........................................................................................... 6 三、本周行情行业新闻回顾 ............................................................................... 6 3.1行业动态 ................................................................................................... 6 3.2电商跟踪 ................................................................................................... 7 3.3企业资讯 ................................................................................................... 7 四、重点覆盖公司估值与评级汇总 .................................................................... 9 五、风险提示 ..................................................................................................... 9 图表目录 图表1：中信商贸零售指数走势 ........................................................................ 4 图表2：中信百货指数走势................................................................................ 4 图表3：中信超市指数走势................................................................................ 4 图表4：中信连锁指数走势................................................................................ 4 图表5：中信贸易指数走势................................................................................ 4 图表6：中信商贸零售板块动态估值 ................................................................. 5 图表7：中信百货板块动态估值 ........................................................................ 5 图表8：中信超市板块动态估值 ........................................................................ 5 图表9：中信连锁板块动态估值 ........................................................................ 5 图表10：中信贸易板块动态估值 ...................................................................... 5 图表11：个股涨跌排行榜（0206-0210） ......................................................... 6 图表12：个股换手率排行榜（0206-0210） ..................................................... 6 图表13：主要海外零售股/电商股周表现（0206-0210） .................................. 6 图表14：重点覆盖公司估值与评级汇总（截止20170210） ............................ 9 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、行业观点及投资建议  板块行情回顾：上周，中信商贸零售指数上涨1.69%，同期上证指数上涨1.80%，沪深300指数上涨1.46%。106家样本公司中89家上涨，5家停牌，1家持平，11家下跌。从细分行业走势来看，本期中信百货指数上涨2.28个百分点，中信超市指数上涨1.27个百分点，中信连锁指数上涨0.71个百分点，中信贸易指数上涨2.05个百分点。 截至2017年2月10日，中信商贸零售板块动态估值48.2X，相对沪深300估值溢价率为257.4%，较上期末下降1.1个百分点，其中：1）中信百货板块动态估值43.4X，相对沪深300估值溢价率为221.6%，较上期末上升3.5个百分点；2）中信超市板块动态估值84.3X，相对沪深300估值溢价率为525.4%，较上期末下降54.1个百分点；3）中信连锁板块动态估值44.9X，相对沪深300估值溢价率为232.9%，较上期末下降3.7个百分点； 4）中信贸易板块动态估值47.5X，相对沪深300估值溢价率为252.5%，较上期末下降2.7个百分点。 上周，大盘延续上扬趋势，资金涌入钢铁、建材等周期板块，商贸零售板块小幅跑赢指数。综合5个交易日来看，地方两会陆续召开，国企改革成为关注焦点，银座股份、时代万恒、徐家汇、首商股份涨幅居前。部分转型个股表现优异，东百集团(物流地产)、跨