金属周报：趋势未变 把握节奏

光大期货金属周报 光大期货研究报告 品种 趋势未变 把握节奏 ［摘要］ 上周美元走软并未帮助铜价继续上涨，美元对铜价的影响表现为助跌不助涨，主要是由于短期内来自消费方面的利多因素相对缺乏，铜价在8000美元附近有一定的技术性的压力，在美经济状况日趋改善，而欧元区国家问题更多的情况下，美元调整或欧元反弹未必能转化为下跌或上涨趋势。 3月份铜及铜材进口量达到45.62万吨，比2月份大幅增加了13.40万吨，进口增加无疑会提高国内市场的供应，对国内价格形成压制，不过如此大幅度的进口增长更可能被投资者，特别是国际市场投资者解读为“强劲的中国需求”，成为继续推升铜价的重要依据。 本周将有许多重要经济数据集中发布，预期美国CPI 环比略有回升，但核心CPI仍然处于0.1%的极低水平，零售销售环比增幅回落，新屋开工将会回升，而最为重要的工业产出将继续保持增长。国内方面将公布3月份的工业增加值、CPI、PPI、消费品零售总额以及一季度固定资产投资、GDP等重要数据，数据将显示一季度经济保持高速增长并无悬念，高增长的经济数据是否会引发政策调控却是市场所担忧的。 尽管伦铜在8000美元区域面临一定阻力，但经济状况向好是支撑并继续推升价格的主要动力，并且货币供应增长幅度是影响商品绝对价格水平及其相对合理性评判的基础。央行收缩流动性政策虽然会对价格有一定影响，但短期调整却是中期买入机会。在人民币升值预期背景下，内外比值会趋势性下跌，但LME铜价如果延续涨势，沪铜也会出现补涨行情。铜和锌多头部位可以继续持有，关注经济数据及市场反应。 报告类别 铜、锌 周报 报告日期 2010年4月11日 分析师 曾超 021-22169060-232 zengchao@ebfcn.com.cn 期市有风险 入市须谨慎 1 光大期货金属周报 最近一周，铜和锌的价格走势震荡，LME市场伦铜最高升至8010美元，收报7900美元，较前一周略涨20美元；三个月期锌最高升至2460美元，最低至2355美元，收报2415美元，上涨11美元。国内市场，4月9日沪铜和沪锌主力1007合约收报62930元和19400元，和前一周基本持平。4月9日上海有色网铜现货报价61350-61500元，0#锌现货报价18400-18500元。 上周美元下跌，与铜价的负相关性在美元反弹时更明显些 上周美元波动较大，由于人们担心希腊可能违约，导致欧元兑美元一度跌至1.3282，险些触及3月下旬的11个月低点。但希腊政府澄清传闻，称从未尝试将IMF排除在援助计划以外，而美联储会议纪要表明将继续维持宽松的货币政策，美元回吐了部分涨幅。周五有报道称，欧盟已经达成一项希腊救助计划，帮助欧元兑美元在周末前大幅反弹，最终收在1.3499，美元指数跌至80.883，当日跌幅达到0.85%，较前一周收盘下跌0.36%。此外，上周公布的美联储3月16日会议纪要显示，美联储可能在更长时间里保持利率水平不变，也是导致上周美元走弱的原因。 上周伦铜一度突破8000美元，最高升至8010美元，但美元走软并未帮助铜价继续上涨，美元对铜价的影响表现为助跌不助涨，主要是由于以下几点因素：首先，近期推升铜价的主导因素是经济环境改善以及对于消费增长的预期，而短期内来自消费方面的利多因素相对缺乏；其次，铜价在8000美元附近有一定的技术性的压力，多头获利了结会导致价格出现回调，国内市场在现货供应充裕的情况下表现得更加明显些；再次，尽管本周美元出现调整，在美经济状况日趋改善，而欧元区国家问题更多的情况下，美元调整或欧元反弹未必能转化为下跌或上涨趋势。 数据方面， 3月份零售连锁店运营商的同店销售增长9.1%，创下自2000年开始统计这一数据以来的最高增幅，超出此前平均预期的增长6.3%，表明在经过六个月的温和增长后，潜在的个人消费者开支正在加速增长。不过，在截至4月3日的一周中，首次申领失业救济人数环比增加1.8万，总人数增至46万，要高于平均预期的43.5万。四周均值环比增加2250人，至45万零250人。 图1：今年1-2月铜进口略有盈利 图2：3月份中国铜及铜材进口量大幅增长 来源：光大期货研究所 来源：光大期货研究所 国内铜库存大幅增长，但3月进口数据远高于预期 上周国内交易所铜库存大幅增加了1.59万吨，国内铜库存大幅回升也是上周五LME铜价冲高回落的因素之一。LME铜库存降幅放缓，最近一周仅减少了650吨，受国内库存增加影响，交易所铜库存总量最近一周增加了1.53万吨，达到78.26万吨。最近一周锌库存增加了4448吨，总量增至79.49万吨，连续第5周增长，其中LME仅增加了400吨，增幅放缓；但上期所锌库存增加 2 光大期货金属周报 了4148吨，达到24.84万吨规模。 值得注意的是3月份铜及铜材进口数据远高于预期。4月10日海关公布的数据显示，3月份铜及铜材进口量达到45.62万吨，比2月份大幅增加了13.40万吨，环比增幅达到41.6%。尽管1-2月份国内外比价回升，点价进口有一部分利润，但3月份进口量出现如此大幅度的增长确实有些意外。历史上也仅仅是2009年2月份有类似幅度的环比增长，当时是受到国储采购及废铜供应紧张等因素影响。3月份废铜进口36万吨，进口量比2月份减少约1.6万吨，略高于2009年月均33.3万吨的进口水平。国际市场废铜供应并未随铜价回升而出现较大幅度增长，据进口商反映货源偏紧，而海关规范废旧物资进口申报，对废铜进口也有部分影响。如果以前三个月精炼铜在铜及铜材中约占67%的平均比例估算，3月份精炼铜进口量约为30.57万吨，将比2月份的进口量增加8.5万吨。进口增加无疑会提高国内市场的供应量，对国内价格形成压制，不过如此大幅度的进口增长更可能被投资者，特别是国际市场投资者解读为“强劲的中国需求”，成为继续推升铜价的重要依据。目前判断，国内消费增长情况良好，但供应仍然较为充裕，关注3月份铜材及主要工业品产量数据。 数据集中公布，紧缩预期仍然困扰市场 本周将有许多重要经济数据集中发布，美日欧将公布工业产出数据，OECD领先指标也将在周一公布，美国还将公布CPI、零售销售以及新屋开工等重要数据。目前预期美国CPI环比略有回升，但核心CPI仍然处于0.1%的极低水平，零售销售环比增幅回落，新屋开工将会回升，而最为重要的工业产出将继续保持增长。国内方面将公布3月份的工业增加值、CPI、PPI、消费品零售总额以及一季度固定资产投资、GDP等重要数据，数据将显示一季度经济保持高速增长并无悬念，市场普遍预期一季度中国的GDP 增速将达到11.5%，高增长的经济数据是否会引发政策调控却是市场所担忧的。上周，国务院发布了《关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》明确了九大行业近期淘汰落后产能的目标，有色金属行业淘汰100千安及以下电解铝小预焙槽；淘汰密闭鼓风炉、电炉、反射炉炼铜工艺及设备等内容位列其中。在一季度国内经济保持高增长的背景下，控制增长过热、以及通胀预期的重要性凸显，国务院要求加强淘汰落后产能，央行再度使用数量型政策工具收流动性也是出于相应考虑。 分析总结及交易建议 我们认为铜价上涨趋势并未改变，重要的是把握其节奏。尽管伦铜在8000美元区域面临一定阻力，但经济状况向好是支撑并继续推升价格的主要动力，而货币供应增长幅度则是影响商品绝对价格水平及其相对合理性评判的基础。国内央行继续采用数量型政策工具以及预期3月份CPI增幅回落，人民币升值等因素，可能会使加息时点后延。央行收缩流动性政策虽然会对价格有一定影响，但短期调整却是中期买入机会。在人民币升值预期背景下，内外比值会趋势性下跌，但LME铜价延续涨势，沪铜也将出现补涨行情。铜和锌多头部位可以继续持有，关注经济数据及市场反应。 3 光大期货金属周报 上海总部 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场2楼 邮编：200040 电话：021-22169060 传真：021-22169061 网点管理事业部 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场2楼 邮编：200040 电话：021-22169069 传真：021-22169061 IB管理事业部 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场2楼 邮编：200040 电话：021-22169060 传真：021-22169061 机构渠道事业部 地址：上海市浦东新区福山路458号同盛大厦13楼 邮编：200122 电话：021-50588058 传真：021-50582382 上海肇嘉浜路营业部 地址：上海徐汇区肇嘉浜路680号金钟大厦811 邮编：200031 电话：021-64155171，64155173，64736928 传真：021-64736784 大连营业部 地址：大连市中山区五五路32号安达商务大厦1603房 邮编：116001 电话：0411-84800746 传真：0411-84800825 宁波营业部 地址：浙江省宁波市海曙区华楼巷19号天一豪景A3-11 邮编：315010 电话：0574-87269819 传真：0574-87367237 福州营业部 地址：福建省福州市华林路207号东网大厦8层 邮编：350003 电话：0591-87875103 传真：0591-87875119 北京营业部 地址：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼三层 邮编：100045 电话：010-68084002 传真：010-68084131 郑州营业部 地址：河南省郑州市未来大道69号未来大厦1208室 邮编：450008 电话：0371-65613461 传真：0371-65612515 天津营业部 地址：天津市河西区围堤道53号丽晶商务大厦1003室 邮编：300201 电话：022-58780700 传真：022-58780708 青岛营业部 地址：青岛市香港西路67号光大国际金融中心12层JK室 邮编：266071 电话：0532-86129096 传真：0532-86129089 长春营业部 地址：长春市解放大路2677号光大大厦15楼 邮编：130061 电话：0431-88405567 传真：0431-88405587 长沙营业部 地址：长沙市开福区芙蓉中路一段478号运达国际广场喜来登写字楼1505室 邮编：410005 电话：0731-82906095 传真：0731-82906097 广州营业部 地址：广州市天河北路689号光大银行大厦1809室 邮编：510635 电话：020-38732099 传真：020-38731323 重庆营业部 地址：重庆渝中区解放碑民族路168号光大银行大厦3F 邮编：400010 电话： 023-86618100 传真： 023-86618133 南京营业部（拟设） 地址：南京市中山北路45号华美达怡华酒店15楼 电话：025-83122055 传真：025-83122059 4