疫情反复干扰复苏节奏，趋势未变把握布局机会

投资建议：疫情反复干扰复苏节奏，趋势未变把握布局机会。疫情干扰，航空公司日均执飞航班量及平均飞机利用率周环比下降，复苏依然在路上。航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，国际国内都将迎来需求快速反弹，三季度航空复苏或超预期；油价下跌，航空公司成本端迎来改善；汇率高位且波动剧烈，长期走高不具备持续性；航空基本面依然是板块投资的最主要矛盾。我们看好需求复苏，建议积极布局。 中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率环比减少。1）8月15日-8月19日，日均执飞航班量南方航空1575.8架次，周环比减少6.1%；东方航空1572.4架次，周环比减少4.2%；中国国航909.6架次，周环比减少3.6%；春秋航空413.6架次，周环比减少3.2%；吉祥航空321.4架次，周环比减少1.7%。2）8月15日-8月19日，平均飞机利用率南方航空5.2小时/日，周环比减少8.8%；东方航空4.9小时/日，周环比减少5.8%； 中国国航3.9小时/日，周环比减少4.9%；春秋航空7.0小时/日，周环比减少4.1%；吉祥航空7.5小时/日，周环比减少2.6%。 机场：国内航线环比增减不一，国际航线仍低位波动。1）8月15日-8月19日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场847.2架次，周环比增加7.5%；北京首都机场602.8架次，周环比减少0.2%；广州白云机场944.6架次，周环比增加1.7%； 厦门高崎机场172.0架次，周环比减少46.5%；上海浦东机场530.0架次，周环比增加14.7%；上海虹桥机场574.8架次，周环比增加7.5%。2）8月15日-8月19日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场4.0架次，周环比增加3.7%；北京首都机场20.8架次，周环比减少6.7%；广州白云机场18.8架次，周环比减少3.9%；厦门高崎机场16.0架次，周环比增加14.3%；上海浦东机场49.8架次，周环比增加9.6%。 航运：集运、散运、油运指数均涨跌互现，原油价格下降。1）集运：截至8月19日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于3429.83点，周环比下降3.73%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于2993.67点，周环比下降2.59%；CCFI美西航线报收于2362.71点；，周环比下降4.39%；CCFI美东航线报收于2907.32点，周环比增加1.08%；CCFI欧洲航线报收于4817.93点，周环比下降1.89%；CCFI地中海航线报收于5313.46点，周环比下降3.53%。2）散运：截至8月19日，波罗的海干散货指数BDI报收于1279.00点，周环比下降13.41%；巴拿马型运费指数BPI报收于1688.00点，周环比下降11.48%； 好望角型运费指数BCI报收于756.00点，周环比下降42.47%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1735.00点，周环比增加8.91%；小灵便型运费指数BHSI报收于960.00点，周环比下降1.84%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1163.97点，周环比下降0.90%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1182.10点，周环比下降3.94%。3）油运：截至8月19日，原油运输指数BDTI报收于1554.00点，周环比增加5.36%； 成品油运输指数BCTI报收于1314.00点，周环比下降7.66%。4）油价：截至8月19日，英国布伦特原油现货价报收于97.28美元/桶，周环比下降5.71%；美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于90.77美元/桶，周环比下降1.43%。 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1核心观点及投资建议 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。疫情冲击下，航空公司普遍出现巨亏，高杠杆支撑下的运力扩张难以为继，运力收缩和航线调整成为战略方向。同时，中国国航拟取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度有望提高。需求端：疫情反复拖累航空复苏节奏，但不改向好趋势。随着国家强力推进复工复产，居民出行信心有望较快恢复，预计2022年下半年国内航线率先走出阴霾。国际市场复苏仍取决于全球疫情变化趋势以及我国防疫政策，国际航班“五个一”（一航一国一线一周一班）规则约束逐步打破，边际改善明显。当前，虽然油价和汇率波动剧烈，但航空需求仍然是主要矛盾。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 航运港口：运价水平高位回落，但盈利中枢已经上移。 集运：全球经济复苏因美国加息带来不确定性，经济滞胀或压制集运需求，美国大型零售商已经下调零售预期。另一方面，美国众议院通过2022《海运改革法案》，以期缓解当前美国集运供应链瓶颈，运力供应紧张局面或进一步缓解。集运价格水平高位虽然回落，但整体价格水平已经显著抬升，带动上市公司盈利中枢上移。油运：俄乌冲突持续，加剧全球能源供应紧张局面，供需矛盾短时间或难以缓解。西方国家对俄罗斯制裁，或将导致欧洲炼油厂转向中东进口原油，俄罗斯也将寻找替代客户，原油运距拉长，油运价格水平有望高位震荡。港口：奥密克戎冲击背景下，中国经济复苏缓慢，港口吞吐量规模难有大幅增长。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港。 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配臵价值凸显。 公路：货流量基本恢复，客流恢复仍然需要时间。随着物流保通保畅工作推进，7月全国公路网货车流量持续回升。铁路：货运量超预期增长，客流依然处于爬坡阶段。伴随国内疫情管控得力，公路和铁路客流预计将显著恢复。预期最差阶段已经过去，预计公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配臵价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 投资建议：疫情反复干扰复苏节奏，趋势未变把握布局机会。 疫情干扰，航空公司日均执飞航班量及平均飞机利用率周环比下降，复苏依然在路上。航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，国际国内都将迎来需求快速反弹，三季度航空复苏或超预期；油价下跌，航空公司成本端迎来改善；汇率高位且波动剧烈，长期走高不具备持续性；航空基本面依然是板块投资的最主要矛盾。我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至7月31日，民航客运量为0.34亿人，相比于上月增加0.12亿人，月环比增加54.50%，相比于去年同期减少0.15亿人，年同比下降30.79%。 民航旅客周转量：截至7月31日，民航旅客周转量为540.07亿人公里，相比于上月增加196.11亿人公里，月环比增加57.02%，相比于去年同期减少195.00亿人公里，年同比下降26.53%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量：截至7月31日，民航货邮运输量为53.87万吨，相比于上月减少1.17万吨，月环比下降2.12%，相比于去年同期减少5.50万吨，年同比下降9.26%。 民航货邮周转量：截至7月31日，民航货邮周转量为21.30亿吨公里，相比于上月减少1.43亿吨公里，月环比下降6.29%，相比于去年同期减少1.22亿吨公里，年同比下降5.40%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 全民航客座率：截至6月30日，民航正班客座率为67.50%，相比于上月上涨7.20%，月环比增加11.94%，相比于去年同期下跌9.50%，年同比下降12.34%。 分航司客座率：截至7月31日，南方航空客座率为69.98%，相比于上月上涨2.94%，月环比增加4.39%，相比于去年同期下跌6.55%，年同比下降8.56；东方航空客座率为66.98%，相比于上月上涨2.20%，月环比增加3.40%，相比于去年同期下跌7.84%，年同比下降10.48%； 中国国航客座率为66.20%，相比于上月上涨3.10%，月环比增加4.91%，相比于去年同期下跌7.60%，年同比下降10.30%；春秋航空客座率为78.52%，相比于上月下跌0.15%，月环比下降0.19%，相比于去年同期下跌12.25%，年同比下降13.50%；吉祥航空客座率为70.75%，相比于上月上涨1.03%，月环比增加1.48%，相比于去年同期下跌12.54%，年同比下降15.06%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 分航司日均执飞航班量：8月15日-8月19日，南方航空日均执飞航班量为1575.8架次，相比于上周减少102.6架次，周环比减少6.1%，相比于去年同期增加633.7架次，年同比增加67.3%；东方航空日均执飞航班量为1572.4架次，相比于上周减少69.7架次，周环比减少4.2%，相比于去年同期增加697.5架次，年同比增加79.7%；中国国航日均执飞航班量为909.6架次，相比于上周减少34.3架次，周环比减少3.6%，相比于去年同期增加351.9架次，年同比增加63.1%；春秋航空日均执飞航班量为413.6架次，相比于上周减少13.5架次，周环比减少3.2%，相比于去年同期增加99.6架次，年同比增加31.7%；吉祥航空日均执飞航班量为321.4架次，相比于上周减少5.5架次，周环比减少1.7%，相比于去年同期增加150.7架次，年同比增加88.3%。 图表11：南方航空:日均执飞航班量 图表12：东方航空:日均执飞航班量 图表13：中国国航:日均执飞航班量 图表14：春秋航空:日均执飞航班量 图表15：吉祥航空：日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率：8月15日-8月19日，南方航空平均飞机利用率为5.2小时/日，相比于上周减少0.5小时/日，周环比减少8.8%，相比于去年同期增加1.8小时/日，年同比增加52.9%；东方航空平均飞机利用率为4.9小时/日，相比于上周减少0.3小时/日，周环比减少5.8%，相比于去年同期增加2.3小时/日，年同比增加88.5%；中国国航平均飞机利用率为3.9小时/日，相比于上周减少0.2小时/日，周环比减少4.9%，相比于去年同期增加0.8小时/日，年同比增加25.8%；春秋航空平均飞机利用率为7.0小时/日，相比于上周减少0.3小时/日，周环比减少4.1%，相比于去年同期增加1.5小时/日，年同比增加27.3%；吉祥航空平均飞机利用率为7.5小时/日，相比于上周减少0.2小时/日，周环比减少2.6%，相比于去年同期增加3.7小时/日，年同比增加97.4%。 图表16：南方航空:平均飞机利用率 图表17：东方航空:平均飞机利用率 图表18：中国国航:平均飞机利用率 图表19：春秋航空:平均飞机利用率 图表20：吉祥航空:平均飞机利用率 2.2机场 旅客吞吐量：截至7月31日，深圳机场旅客吞吐量为245.35万人次，相比于上月增加30.76万人次，月环比增加14.33%，相比于去年同期减少36.07万人次，年同比下降12.82%；白云机场旅客吞吐量为326.48万人次，相比于上月增加