光大期货金属周报：景气升温 价格上涨

光大期货金属周报 光大期货研究报告 品种 景气升温 价格上涨 ［摘要］ 最近一周受欧元区国家债务危机缓解，美元下跌，全球制造业数据向好等因素影响，金属价格普遍上涨，国内外铜价分别升至近21个月和20个月以来的高点。继欧元区制造业指数大幅攀升，中国和美国3月份制造业PMI指数均大幅增长，显示全球制造业部门景气向好，美国3月份非农就业人数增幅虽略低于预期，但16.2万人的环比增幅，表明美国就业市场正在复苏。CFTC数据显示，基金增加了铜和原油市场的多头头寸，资金流入迹象较为明显。库存报告显示，交易所铜库存继续减少，锌库存再次增加。现货方面，铜杆企业开工率继续回升，精矿供应趋紧。 本周主要关注美联储3月份的利率会议纪要，伯南克演讲，以及日本、欧洲以及澳洲央行的利率会议。由于美非农等经济数据改善，美元可能止跌回升；预期3月份国内精炼铜进口维持在20万吨以上，4月份国内央行可能再次提高准备金率。 美元及货币政策可能是对金属价格形成压制或冲击的主要因素，锌目前现货供应充裕，贴水幅度较大，期货价格涨势会受到一定限制。总体而言，由于经济增长情况良好，预期消费对价格的推动会逐步显现，基本金属价格前景也更加乐观。如果出现价格调整，仍然应该是中期买入机会。铜多头部位可以继续持有，锌多单少量持有，关注美元、现货消费以及货币政策动向。 报告类别 铜、锌 周报 报告日期 2010年4月5日 分析师 曾超 021-22169060-232 zengchao@ebfcn.com.cn 期市有风险 入市须谨慎 1 光大期货金属周报 最近一周受欧元区国家债务危机缓解，美元下跌，全球制造业数据向好等因素影响，金属价格普遍上涨，国内外铜价分别升至近21个月和20个月（2008年7月和8月）以来的高点。截至4月1日三个月期铜场内收报7885美元，期锌收报2404美元，较前一周分别收高371美元和174美元，上周LME市场尽管只有四个交易日（4月2日欧美市场因耶稣受难日假期休市），铜和锌分别实现了4.86%和7.38%的涨幅。国内市场，4月2日沪铜和沪锌主力1007合约收报63100元和19495元，较前一周上涨了2760元和720元，涨幅分别为4.57%和3.83%，其中沪铜总持仓增加2.53万手，沪锌总持仓减少0.93万手。交易情况显示，LME强于国内市场，铜市场多头主动增仓推高价格，锌市场以空头平仓为主，价格补涨。4月2日上海有色网铜现货报价60900-61150元，0#锌现货报价18350-18450元。 全球制造业向好，美非农数据大幅回升 继前一周欧元区制造业采购经理人指数大幅攀升，最近一周中美发布的3月份制造业指数均大幅增长，显示全球制造业部门景气向好，美国3月份非农就业人数增幅虽略低于预期，但16.2万人的环比增幅，表明美国就业市场正在复苏。 数据显示，3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为55.1，比上月上升3.1个百分点，自2009年10月以来，除2月份因受春节因素影响，中国制造业PMI已经连续5个月高于55%。此外，日本央行宣布第一季度短观信心指数升至-14点，表明制造业悲观情绪已趋向缓和；英国3月制造业采购经理人指数自上月的56.5上升至57.2，高于此前分析师们普遍预计的56.8。最近一周，美国方面除建筑业外，经济数据多数改善。美国3月的ISM制造业指数为59.6点，连续第8个月保持增长势头，超过2月的56.5点，也高于此前的平均预期57.0点。3月的消费者信心指数为52.5点，高于平均预期的51.0点以及2月的46.0点。 美国3月份非农就业人数增加16.2万人，创2007年3月份以来最大增幅；3月份失业率维持在9.7%，与市场预期一致。3月份增加的非农就业人数包括政府为帮助进行2010年人口普查工作而聘用的4.8万名临时雇员，此外从暴风雪天气向温暖天气的转变可能将3月份的就业人数提高了4-6万人，尽管如此，经济复苏进程仍旧为美国带来了大约7万个工作岗位，而私营部门的就业人数增幅超过预期，并且平均工作时间也有所上升，报告表明美国就业市场明显转强。 图1：中美制造业PMI均大幅回升 图2：3月份美国非农就业人数增幅较大 来源：光大期货研究所 来源：光大期货研究所 美元止跌反弹，本周关注利率会议纪要及央行会议 上周受欧盟成员国就欧盟在必要时与IMF共同对希腊提供援助达成协议，以及欧元区制造业数 2 光大期货金属周报 据大约销售指数环比大幅增长8.2%，较上年同期3月会议纪要，是本周影响美元表现的关键因素。如果纪要行、澳大利亚央行、欧洲央行和英国央行将召开图3：美元指数止跌回升国债收益率大幅攀升 图4：基金净持仓再度增长 幅增长影响，欧元兑美元止跌回升，美元指数从前一周最高82.24最低回落至80.681，不过美上周公布的ISM制造业数据大幅回升，特别是非农就业数据大幅增长促进美元止跌反弹。在上周美国良好的非农就业数据公布后，美国长期公债收益率扬升，指标10年期公债收益率升至近4.0%的九个月高点，美元受加息预期提振，对各主要货币走强。 4月5日最新公布的数据则显示，2月份美国二手房签则增长了17.3%。因2月份美国东半部地区遭遇了极端天气，经济学家曾预测2月的指数将环比下降或仅有小幅增长，1月该指数环比下跌7.8%，较去年10月创下的近期内峰值下降了20%。2月份二手房签约销售指数环比大幅增长，主要受税务抵扣政策延期的推动。此外，美国供应管理协会(ISM)宣布，3月的ISM服务业指数为55.4点，高于平均预期的54.0点，而2月的ISM服务业指数为53.0点。 将于北京时间本周三晚间公布的美联储显示，有更多的美国联邦公开市场委员会(FOMC)投票委员倾向于改变对利率前景的看法，则很可能令美元再度上涨。由于美国就业明显改善，而市场利率已经上扬，预期美联储4月底例会后的声明中，“相当一段时间”的表述很可能不再出现。 除了美联储将公布3月会议纪要之外，本周日本央货币政策会议，其中澳洲央行有可能进一步加息25个基点。 来源：路透、光大期货研究所 来源：CFTC、光大期货研究所 金增持多单，铜库存继续减少 30日COMEX市场总持仓增至14.15万手，增加约9000手。基金量回企业开 基CFTC公布的数据显示，截至3月多头大幅增持约4600手，基金净多由前一周的1.81万手增至2.17万手；不过，商业净空的增幅大于基金净多增长，由前一周的1.57万手增至2.10万手。基金不仅增加了铜市场的多头头寸，原油市场基金多头增仓约8300手，基金净多增加约5200手，资金流入商品市场迹象较为明显。 库存报告显示，最近一周交易所铜库存继续减少，其中国内铜库存总量减少1876吨，库存总落至15.36万吨，连续第二周下降；LME和COMEX的铜库存则是连续6周减少，其中LME最近一周减少了4350吨，三大交易所铜库存数量降至76.73万吨，其中LME铜库存为5126万吨。铜库存减少显示消费季节的效用继续显现。不过交易所锌库存总量再次增加，最近一周LME锌库存增加了3800吨，增幅大于前一周，且为连续三周增加，上海期交所锌库存小幅增加了101吨，前一周曾经大幅增加2.08万吨，交易所锌库存数量增至79.04万吨，其中LME为54.61万吨。 现货方面，铜杆企业开工率继续回升，精矿供应趋紧。根据易贸公司的调研，3月份铜杆线工率为72.5%，环比1月上升4.4%，同比去年上升5.6%。大型企业开工率环比上升5.7%，带 3 光大期货金属周报 动了总体开工率的回升。调研企业反映，目前进入传统的消费旺季，虽然消费环比增长强度比预期稍弱，但开工率处于逐步回升态势，因订单普遍预期继续增加，4月份开工率有望进一步上升。由于经济的复苏以及汽车生产商的需求逐渐恢复，国内外冶炼厂闲置产能进一步恢复，精矿供应趋紧，进口精矿加工费已经下滑至160-180美元/吨左右。国内由于西南地区的旱情，矿山自身的供应也受到一些威胁，不过目前冶炼厂的开工率仍然很高。此外，泰克明科（Teck）资源公司近期表示，若公司无法在5月前获得排水许可，可能会在10月份暂停红狗锌矿生产，那时当前的露天矿场资源开始用光。 图5：近期交易所铜库存持续减少 图6：锌库存仍然保持增长 来源：光大期货研究所 分析总结及交易建议 示全球制造业以及经济基本面继续向好，消费需求增长的预期升温，资金继 来源：光大期货研究所 上周公布的经济数据显续流入商品市场，基本金属价格前景也更加乐观。本周将发布的经济数据不多，主要关注4月7日凌晨将公布的美联储3月份的利率会议纪要，晚间伯南克的演讲，以及日本、欧洲以及澳洲央行的利率会议。由于美非农等经济数据改善，美元可能止跌回升；预期3月份国内铜及铜材进口量将保持在30万吨以上，精炼铜进口维持在20万吨以上；一季度国内经济运行数据将在4月15日发布，由于经济运行情况良好，除非3月份CPI数据如预期环比出现回落，4月份国内央行可能再次提高准备金率。美元及货币政策可能是对金属价格形成压制或冲击的主要因素，锌目前现货供应充裕，贴水幅度较大，期货价格涨势会受到一定限制。总体而言，由于经济增长情况良好，预期消费对价格的推动会逐步显现，如果出现价格调整，仍然应该是中期买入机会；铜多头部位可以继续持有，锌多单少量持有，关注美元、现货消费以及货币政策动向。 4 光大期货金属周报 上海总部 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场2楼 邮编：200040 电话：021-22169060 传真：021-22169061 网点管理事业部 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场2楼 邮编：200040 电话：021-22169069 传真：021-22169061 IB管理事业部 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场2楼 邮编：200040 电话：021-22169060 传真：021-22169061 机构渠道事业部 地址：上海市浦东新区福山路458号同盛大厦13楼 邮编：200122 电话：021-50588058 传真：021-50582382 上海肇嘉浜路营业部 地址：上海徐汇区肇嘉浜路680号金钟大厦811 邮编：200031 电话：021-64155171，64155173，64736928 传真：021-64736784 大连营业部 地址：大连市中山区五五路32号安达商务大厦1603房 邮编：116001 电话：0411-84800746 传真：0411-84800825 宁波营业部 地址：浙江省宁波市海曙区华楼巷19号天一豪景A3-11 邮编：315010 电话：0574-87269819 传真：0574-87367237 福州营业部 地址：福建省福州市华林路207号东网大厦8层 邮编：350003 电话：0591-87875103 传真：0591-87875119 北京营业部 地址：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼三层 邮编：100045 电话：010-68084002 传真：010-68084131