光大期货金属周报：市场与政策的博弈

光大期货金属周报 光大期货研究报告 品种 市场与政策的博弈 ［摘要］ 最近一周受美经济数据波动，以及国内股市走势振荡影响，铜价格在高位振荡，而锌受到资金关注价格补涨。 美非农数据逊于预期，美股消化利空影响。上周美国方面公布的经济数据喜忧各半，忽好忽差的经济数据令美股走势振荡，基本金属价格也受到数据和美股的影响价格振荡。7月非农就业人数下降了13.1万人，要差过预期，但道指尾盘扳回了大部分跌幅，投资者期待美联储将在下周会议上出台新的刺激经济增长措施。 近期国内期市和股市联动性较强，特别是金属市场反应较为明显，日间价格走势受到股市影响较大。本周国家统计局将公布7月份主要宏观经济数据，将是影响市场的主要因素。国内市场既可能因数据疲软，加大调控力度可能性降低而走强，也存在由于通胀指标CPI大幅超预期，政策预期发生变化而出现回落的可能。 铜锌库存止降，人民币有升值迹象。最近一周交易所铜库存总量增加了1554吨，这是4月下旬以来首次出现的情况。由于上期所库存增加，也使得交易所锌库存自6月份以来首次出现周增长。不过最近一周，人民币汇率有所松动，但这究竟是前期美元下跌的滞后反应，还是人民币恢复升值的前兆，仍然有待观察。 总体而言市场偏多氛围尚未改变，本周由于中国经济数据发布，数据及预期的不确定使得价格存在一定变数。本周海关也将发布进出口的初步数据，预期7月份的进口量应该能基本持平。交易方面，多单少量持有，控制风险为主。 报告类别 铜、锌 周报 报告日期 2010年8月8日 分析师 曾超 021-22169060-232 zengchao@ebfcn.com.cn 期市有风险 入市须谨慎 1 光大期货金属周报 最近一周受美经济数据波动，以及国内股市走势振荡影响，铜价格在高位振荡，而锌受到资金关注价格补涨。三个月期铜最高升至7527美元，场内收报7370美元，较前一周上涨了72美元；三个月锌最高升至2143美元，场内收报2129美元，较前一周收高104美元，伦锌一周涨幅达到5.14%。沪铜主力1011合约最高涨至58500元，收报57830元，较前一周上涨了1550元；沪锌主力1011合约最高至17485元，收报17385元，较前一周收高1080元，涨幅达到6.62%。 美非农数据逊于预期，美股消化利空影响 上周美国方面公布的经济数据喜忧各半，7月ISM制造业指数意外好于预期推动美股上周一强劲上涨，但个人收支、工厂订单以及成屋签约销售等经济数据不佳，周三公布的美国私营行业就业人数攀升、服务业扩张速度超出预期，周四公布的7月零售销售增长不及预期，忽好忽差的经济数据令美股走势振荡，基本金属价格也受到数据和美股的影响价格振荡。 7月份的非农及失业率数据无疑是上周市场关注的重点，虽然之前市场普遍预期非农就业人数将会有所回落，但实际公布的数据较预期还要差。美国劳工部报告7月非农就业人数下降了13.1万人，远远超出经济学家所平均预期的减少6万人。7月份私营层面就业仅增加了7.1万。劳工部还6月非农就业人数从减少12.5万人下修至减少22.1万人。由于数据在美股盘前发布，逊于预期的就业数据一度令道指下挫150多点，但收盘时道指较上一交易日仅下跌了21点，尾盘扳回了大部分跌幅。这情形和上周一国内股市在环比回落的7月PMI数据公布后大幅上涨有些类似，国内投资者根据经济领先指标下滑推测政策紧缩力度可能会放缓，而美国的投资者对非农就业数据大幅下滑有新的看法，期待美联储将在下周会议上出台新的刺激经济增长措施。非农数据发布后COMEX市场美铜价格出现了跳水，但至收盘时也扳回了近一半的跌幅。 图1：美非农就业数据连续两个月减少 图2：中国CPI、PPI变化情况 来源：BLS、光大期货研究所 来源：国家统计局、光大期货研究所 中国7月数据公布在即，股市期市联动强化 近期国内期市和股市联动性较强，特别是金属市场反应较为明显，日间价格走势受到股市影响较大。一方面是由于股市波动较明显地反映了投资者预期、市场人气的变化，以及资金流动，另一方面也因为经济数据、政策预期以及风险偏好等都是近期两个市场的主要影响因素。 国内股市上周走势振荡，上证指数尽管在2700点区域有较大的压力，但股指上周五再度反攻向上，成交配合理想，多头信心再受鼓舞。本周国家统计局将公布7月份主要宏观经济数据，将是影响市场的主要因素。国内市场既可能因数据疲软，加大调控力度可能性降低而走强，也存在由于通胀指标CPI大幅超预期，政策预期发生变化而出现回落的可能。由于洪涝等原因，今年7月份粮 2 光大期货金属周报 食、肉禽、蔬菜等农产品价格出现了大幅的上扬，有宏观分析师预测7月CPI有可能超过3.5%。不过即便出现后一种情况，考虑到自然灾害对物价影响的特殊情况，以及经济回落的背景，虽然数据会对短期金融市场有影响，货币政策方面却并不一定会很快变化，之前应当会有一段时间的观察确认期。 铜锌库存止降，人民币有升值迹象 最近一周尽管COMEX铜库存减少了687吨，下降幅度还是3月中旬以来较大的一次，但LME铜库存增加了450吨，结束了自2月下旬以来每周库存均下降的状况，而上期所铜库存最近一周也增加了1861吨，使得交易所铜库存总量增加了1554吨，这也是4月下旬以来首次出现的情况。截止8月6日交易所铜库存总量为62.03万吨，其中LME和SHFE分别为41.40万吨和10.64万吨。 最近一周上期所锌库存增加1620吨，至24.45万吨；LME锌库存减少700吨，至61.97万吨。由于上期所库存增加，也使得交易所锌库存自6月份以来首次出现周增长。 CFTC公布的持仓数据则显示，截止8月3日的最近一周，COMEX市场基金增加多头部位2138手，增加空头部位428手，基金净多再次增加1710手；商业多单则减少830手，商业空单增加2893手。前一周，商业空单曾大幅增仓7583手，增幅甚至高于当时的基金净多增幅7335手。 6月下旬，受中国人民银行新闻发言人6月19日发表谈话，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”影响，人民币即期和远期汇率曾出现一波快速升值，美元兑人民币一度从6.83跌至6.77，而在7月份尽管美元指数跌幅较大，但美元兑人民币汇率维持窄幅波动，变化幅度不大。不过最近一周，人民币汇率有所松动，美元兑人民币三个月远期汇率已降至近一个月的低点6.75。人民币有升值迹象，但这究竟是前期美元下跌的滞后反应，还是人民币恢复升值的前兆，仍然有待观察。 图3：6月份铜及铜材进口已经降至较低水平 图4：人民币汇率最近一周再度走高 来源：海关、光大期货研究所 来源：路透、光大期货研究所 总体而言市场偏多氛围尚未改变，本周由于中国经济数据发布，数据及预期的不确定使得价格存在一定变数。如果经济数据基本符合预期，则有可能国内股市延续涨势并助推金属价格上涨，这属于乐观情况；但如果通胀数据高企，而工业增加值等数据差过预期，则可能会出现一定调整，并且美元指数在80区域可能获得技术支撑而止跌，而库存变化及人民币汇率如果出现新动向也可能对金属价格有一定压力。本周海关也将发布进出口的初步数据，尽管7月下旬以来铜进口亏损扩大，由于6月份的铜及铜材进口数据处于年内较低水平，预期7月份的进口量应该能基本持平。交易方面，多单少量持有，控制风险为主。 3 光大期货金属周报 上海总部 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场2楼 邮编：200040 电话：021-22169060 传真：021-22169061 网点管理事业部 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场2楼 邮编：200040 电话：021-22169069 传真：021-22169061 IB管理事业部 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场2楼 邮编：200040 电话：021-22169060 传真：021-22169061 机构渠道事业部 地址：上海市浦东新区福山路458号同盛大厦13楼 邮编：200122 电话：021-50588058 传真：021-50582382 上海肇嘉浜路营业部 地址：上海徐汇区肇嘉浜路680号金钟大厦811 邮编：200031 电话：021-64155171，64155173，64736928 传真：021-64736784 大连营业部 地址：大连市中山区五五路32号安达商务大厦1603房 邮编：116001 电话：0411-84800746 传真：0411-84800825 宁波营业部 地址：浙江省宁波市海曙区华楼巷19号天一豪景A3-11 邮编：315010 电话：0574-87269819 传真：0574-87367237 福州营业部 地址：福建省福州市华林路207号东网大厦8层 邮编：350003 电话：0591-87875103 传真：0591-87875119 北京营业部 地址：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼三层 邮编：100045 电话：010-68084002 传真：010-68084131 郑州营业部 地址：河南省郑州市未来大道69号未来大厦1208室 邮编：450008 电话：0371-65613461 传真：0371-65612515 天津营业部 地址：天津市河西区围堤道53号丽晶商务大厦1003室 邮编：300201 电话：022-58780700 传真：022-58780708 青岛营业部 地址：青岛市香港西路67号光大国际金融中心12层JK室 邮编：266071 电话：0532-86129096 传真：0532-86129089 长春营业部 地址：长春市解放大路2677号光大大厦15楼 邮编：130061 电话：0431-88405567 传真：0431-88405587 长沙营业部 地址：长沙市开福区芙蓉中路一段478号运达国际广场喜来登写字楼1505室 邮编：410005 电话：0731-82906095 传真：0731-82906097 广州营业部 地址：广州市天河北路689号光大银行大厦1809室 邮编：510635 电话：020-38732099 传真：020-38731323 重庆营业部 地址：重庆渝中区解放碑民族路168号光大银行大厦3F 邮编：400010 电话： 023-86618100 传真： 023-86618133 南京营业部 地址：南京市中山北路45号华美达怡华酒店15楼 电话：025-83122055 传真：025-83122059 4