钢铁行业2010年二季度投资策略报告

1 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2008年2季度投资策略报告 钢铁行业 季度投资策略 2010年03月27日 矿价涨需求降盈利堪忧，二季度波段性机会 ――钢铁行业2010年二季度投资策略报告 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 投资评级: 推荐 要点：  去年四季度以来投资不断低于预期，尤其是积极财政政策退出速度和政府投资缩水幅度超预期，尽管有地产投资的接力，但今年投资总量仍然低于之前预期，这将成为拖累今年钢材消费低于预期的最大因素。我们预计今年全年粗钢总消费量可达6.5亿吨，产能与之相比过剩2000万吨，仍无法摆脱产能过剩状态，但过剩程度明显好于去年，而且新增产能投产均在上半年，下半年供需趋势会持续好转。  国际钢材市场持续回暖，预计今年全球粗钢产量可增长12%达到13.66亿吨，欧美主要钢厂开工率回升已接近危机前水平，全球钢材贸易将持续升温，预计我国粗钢净出口可由去年的不足300万吨迅速恢复至2000万吨，出口会成为缓解产能过剩的重要因素，但对行业不构成系统性投资机会。  钢价受成本支撑与去库存化双重作用已经筑底，旺季来临后将继续保持盘整上涨趋势。下游行业尚能接受成本传导，二季度螺纹热卷等普钢品种可涨至5000元/吨以上。如矿石成本确定则钢价上涨直接增厚钢企利润，因此二季度开始钢企利润逐渐增厚；如矿石成本指数化则会跟涨钢价，将钢企利润限制在微利状态。  成本是考量二季度钢企利润变化的最核心因素，我们认为不管长协价涨幅多少，只要仍然存在年度长协，对钢企即为利好，经过充分消化钢企可逐步将成本转嫁至下游行业。但如果长协机制崩溃转而采取季度定价或指数化，则钢企盈利能力难以改善，一直处于微利状态，直至全行业产能过剩完全消除。  进入2010年以来钢铁板块表现一直弱于大盘，一方面是市场风格始终围绕小盘股概念股进行，另一方面则是在长协矿谈判不断有利空放出的背景下钢企本身盈利堪忧。随着谈判进入尾声钢铁最大的不确定因素即将明朗，钢铁股可能迎来阶段性补涨行情。基于综合分析我们建议重点关注两类钢铁个股：一类是自有矿比例高，一类是在细分领域居龙头地位议价能力强或者有新增产能释放的个股，可配臵鞍钢股份、太钢不锈、金岭矿业、酒钢宏兴、八一钢铁、首钢股份、华菱钢铁等。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 钢铁行业相对市场表现 -20%0%20%40%60%80%100%09-0309-0509-0709-0909-1110-01上证综合指数钢铁 报告参考 产能过剩将成往事，2010全面看好――钢铁行业2010年年度投资策略报告 钢铁复苏春风过，结构分化依然――钢铁行业2009年中期投资策略报告 分析师 乔培涛  (86-10) 88366060－8781  qpt@cgws.com 职业证书编号：S1070109041350 2 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业2010年二季度策略报告 山西汾酒调研报告 公司调研报告 目录 1. 产量再提升，产能释放高峰已过 ........................................................................................................................... 5 2.有多少需求可以期待................................................................................................................................................. 7 2.1 投资收缩超预期 ................................................................................................................................................. 8 2.1.1 政策退出，基建投资缩水 ........................................................................................................................ 8 2.1.2 地产投资接力投资主力 ............................................................................................................................ 9 2.1.3 长材库存高位盘整，长板材或风水轮流转 ........................................................................................... 11 2.2 工业与消费，政策刺激过后有无二次探底 ................................................................................................... 12 2.2.1工业以稳健增长为主 ............................................................................................................................... 13 2.2.2 耐用品消费增速放缓，刺激政策边际效应递减 ................................................................................... 14 2.2.2 板材库存居高不下，价格支撑乏力 ....................................................................................................... 15 2.3 国际需求回暖，出口有望复苏 ....................................................................................................................... 16 2.3.1 全球钢材产量反弹，国外钢企看好后市 ............................................................................................... 16 2.3.2 钢材出口复苏，冷板出口增长最快 ....................................................................................................... 18 3. 矿石长协面临崩溃，将成吞噬钢企利润黑洞 ..................................................................................................... 20 3.1 长协机制面临崩溃，矿石波动敞口风险变大 ............................................................................................... 20 3.2 航运疲弱，海运费持续低迷 ........................................................................................................................... 22 3.3 焦煤焦炭保持平稳 ........................................................................................................................................... 23 4．投资策略仍看长材—“推荐” ................................................................................................................................. 24 3 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业2010年二季度策略报告 山西汾酒调研报告 公司调研报告 图表目录 图 1 全国粗钢日产量及钢价变化 ............................................................................................................ 5 图 2 钢铁行业固定资产投资 .................................................................................................................... 6 图 3 粗钢产能及生铁产能变化（万吨） ................................................................................................ 7 图 4 粗钢新增产能及生铁新增产能变化（万吨） ................................................................................ 7 图 5 1.18万亿新增中央投资分配计划与变更 ....................................................................................... 8 图 6 固定资产投资与中央投资增速变化 ................................................................................................ 9 图 7 新屋成交量指数 ................................................................................................................................ 9 图 8 房地产库存指数 ................................................................................................................................ 9 图 9 地产投资及相关指