房地产行业研究简报：相对收益明确 绝对收益不明确

敬请参阅最后一页之特别声明 1 行业研究简报 ——相对收益明确 绝对收益不明确 投资要点  本周重点监测的27个城市中有13个成交量环比下降，14个上升。  北京成交面积环比上升33%，成交14.2万平米，低于10年至今周均19%；可售面积为758万平方米，按套数的去化周期为16.4个月，较上周上升1.7。  上海本周成交面积环比下降12%，成交19.4万平方米，低于10年至今周均12%。去化周期为5.3个月。  深圳本周成交量环比上升1%，成交3.4万平方米，低于10年至今周均31%，去化周期为26个月。  二、三线城市成交情况好于10年至今周均水平的有12个城市，占到26个重点城市的46%。成交量环比上升的有12个城市，其中杭州和大连环比回升幅度最高，分别达到110%和133%，哈尔滨降幅最大，为49%。  一周要闻点评。3月10日国土资源部出台了《关于加强房地产用地供应和监管有关问题的通知》，这一通知的目的有两个：一是确保保障性住房用地的供应，二是打击开发商囤地行为。这一通知如果能确实贯彻执行，能够起到平抑地价的作用，有利于行业的优化整合。  相对收益明确，绝对收益不明确。我们认为地产股相对收益明确 ，因为经过前期的减持，目前机构对地产的配置比例较低，已经持有的机构不愿意在目前价位继续降低配置，所以地产股下跌空间不大。但地产股的绝对收益也并不明确，因为目前地产股仍难走出其投资逻辑怪圈，即如果交易量回升，则代表房价仍难得到控制，有继续出台调控政策的压力，但如果交易量持续低迷，投资者也会担心上市公司未来业绩的增长，目前部份地区的房价仍在上涨，容易引发政府的后续调控和舆论压力，所以地产股短期的绝对收益也并不明确。  投资策略。为了增加配置比例和迎接股指期货的需要，建议配置一线公司，因为前期机构对一线公司的减持力度更大。而从绝对收益角度考虑，重估净资产折价和再融资松动受益公司的上涨空间将会更大，推荐中天城投、安徽水利、大连友谊、深振业。 持有增持 减持房地产行业房地产行业研究简报 2010年03月15日 325837584258475852585758090316090610090831091127100225国金行业沪深300 分析师:曹旭特 (8610)66211658 caoxt@gjzq.com.cn 中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011） 市场数据 行业优化平均市盈率 48.15市场优化平均市盈率 29.70国金房地产指数 4628.45沪深300指数 3183.18上证指数 2976.94深证成指 11903.33中小板指数 5711.21相关报告 1 《关注重估折价和再融资松动两条主线》，2010.3.9 2 《再融资松动下地产投资机会分析》，2010.3.2 此报告仅供平安资产管理有限责任公司使用 维持增持评级——房地产行业研究简报 敬请参阅最后一页之特别声明 2图表1：重点城市销售数据 城市 销售面积（万平方）环比增幅销售套数（套） 环比增幅 城市 销售面积（万平方） 环比增幅销售套数（套） 环比增幅 北京 14.2 33% 1336 40% 上海 19.4 -12% 1955 -6% 深圳 3.4 1% 361 -5% 东莞 6.0 -12% 559 -16% 惠州 3.9 36% 329 38% 天津 14.5 -15% 1423 -17% 重庆 38.0 13% 4158 13% 杭州 4.7 110% 307 62% 南京 8.0 32% 783 29% 苏州 7.3 5% 837 -1% 扬州 3.7 3% 319 5% 温州 4.8 4% 342 7% 宁波 3.4 -30% 390 -1% 武汉 26.3 7% 2712 17% 长沙 24.7 -3% 2272 -4% 合肥 27.3 -1% 2995 -3% 包头 6.6 -17% 594 -25% 福州 3.7 -14% 320 -13% 厦门 4.8 1% 487 11% 哈尔滨7.3 -49% 695 -46% 大连 5.9 133% 693 165% 青岛 13.1 15% 1359 10% 贵阳 9.1 — 731 — 昆明 9.4 -22% 775 -61% 海口 9.0 — 766 — 徐州 11.8 4% 1047 5% 泸州 2.5 -39% 225 -39% 蚌埠 1.8 -4% 189 3% 广州 11.0 -15% 891 -22% 图表2：重点城市去化周期 城市 本周（按销售套数计算）环比变化（月）本周（按销售面积计算） 环比变化（月） 城市本周（按销售套数计算） 环比变化（月） 本周（按销售面积计算） 环比变化（月） 北京 16.4 1.7 19.7 1.3 上海5.3 -0.6 7.4 -0.7 深圳 26.0 -7.6 34.5 -10.5 惠州8.3 -2.9 10.6 -3.5 东莞 41.9 -15.9 — — 南京12.4 -2.0 15.0 -2.4 重庆 7.8 -1.5 8.6 -1.5 宁波66.3 -0.9 45.2 -1.1 杭州 16.6 -6.3 19.8 -6.5 厦门9.9 -3.0 11.7 -2.6 苏州 5.6 -3.1 10.6 -3.7 福州10.8 — 11.7 — 维持增持评级——房地产行业研究简报 敬请参阅最后一页之特别声明 3图表3：行业内重点公司投资评级（人民币） 股票名称 收盘价（元）已上市流通A股（百万股）09EPS（元）EPS 10%0910EPS （元） 09PE 10PE投资评级上期评级万 科Ａ 9.248320.7 0.4845.83%0.70 19.3 13.2买入买入深振业 11.25462.6 0.5538.49%0.77 20.3 14.7买入 买入招商地产 23.08476.0 1.0248.16%1.51 22.7 15.3买入买入深 天 健 12.4149.0 0.35-41.00%0.21 35.1 59.5买入 买入金 融 街 10.471706.7 0.4515.56%0.52 23.3 20.1买入买入渝开发 14.6226.5 0.1838.18%0.25 79.3 57.4持有 持有广宇发展 14.43430.6 0.2336.63%0.31 63.5 46.5买入买入中天城投 17.3300.9 0.7961.09%1.27 21.5 13.4 昆百大Ａ 11.2393.9 0.7737.29%1.06 14.5 10.6买入买入海德股份 12.12107.7 0.214.76% 0.22 57.7 55.1买入 买入大连友谊 13.89177.9 0.9048.23%1.33 15.5 10.4买入买入荣盛发展 17.84140.0 0.7030.00%0.91 25.5 19.6买入 买入合肥城建 20.5121.4 0.6851.69%1.03 30.1 19.9买入买入世联地产 48.6625.6 0.9317.85%1.10 52.1 44.2买入 买入保利地产 19.621051.9 0.9449.98%1.41 20.9 13.9买入买入冠城大通 12.44503.3 0.42173.02%1.14 29.8 10.9买入 买入海泰发展 7.31248.3 0.240.21% 0.24 30.7 30.6买入买入建发股份 12.34781.2 0.7113.30%0.80 17.4 15.4买入 买入华业地产 7.78471.1 0.3651.61%0.55 21.5 14.2持有持有北京城建 15.08389.5 1.0116.30%1.17 14.9 12.8买入 买入华发股份 15.31618.4 0.9219.55%1.10 16.6 13.9买入买入金地集团 13.45562.7 0.5237.02%0.71 26.0 19.0买入 买入安徽水利 13.04185.2 0.27250.71%0.96 47.8 13.6买入买入外高桥 15.38127.3 0.183.56% 0.19 83.9 81.0持有 持有信达地产 9.1 483.2 0.6223.72%0.77 14.6 11.8买入买入陆家嘴 23.161358.1 0.506.94% 0.54 46.2 43.2买入 买入天地源 6.49349.0 0.3234.61%0.42 20.6 15.3买入买入中华企业 13.31748.9 0.444.41% 0.46 30.1 28.8买入 买入上实发展 12.62870.9 0.4010.13%0.44 31.8 28.9买入买入南通科技 15.3134.0 0.8420.54%1.01 18.3 15.2买入 买入张江高科 11.29582.5 0.6245.43%0.90 18.3 12.6买入买入 维持增持评级——房地产行业研究简报 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图表4：北京住宅周销售数据 单位：万平方米 图表5：北京可售住宅按最近一月移动平均计算去化周期01020304050609.8-9.149.22-9.2810.6-10