房地产行业研究简报：增持绝对收益更为明确的二三线公司

敬请参阅最后一页之特别声明 1 行业研究简报 ——增持绝对收益更为明确的二三线公司 投资要点  季节性影响逐渐消除后，本周一线城市成交开始普遍回升。  北京成交面积环比上升104%，成交29.3万平米，高于10年至今周均57%；可售面积为752万平方米，按套数的去化周期为9.2。  上海本周成交面积环比上升46%，成交28.2万平方米，高于10年至今周均25%，去化周期为3.7个月。  深圳本周成交量环比上升62%，成交5.5万平方米，高于10年至今周均11%，去化周期为16.8个月。  本周重点监测的二、三城市中有15个成交面积环比上升，占到26个重点城市的58%。其中上升幅度最大的是厦门，达到74%，宁波和蚌埠也都超过了35%。  一周要闻点评。3月18日，国资委召开新闻发布会，确认和公布了16家以房地产为主业的中央企业，此外的78家不以房地产为主业的中央企业要退出地产开发。其具体退出业务的途径我们推测有四种：自己开发至项目全部完结；在央企体系内重组，即转让给16家主营地产的央企；在自身集团内部重组，即将房地产业务剥离给自己的子公司；民营化。对于房地产整个行业来看，这一举措提高了央企房地产业务的集中度，但对抑制央企高价拿地并无作用，未来生存下来央企将更加财大气粗。  投资策略。近期机构一定程度增加了地产的配置比例，一线公司表现出一定相对收益，但绝对收益不高，短期内一线公司仍较难有明显绝对收益，我们认为重估值较高且项目位于二三线城市的公司绝对收益会更明确，建议买入调控风险小且盈利预测存在上调空间的二三线地产股，推荐中天城投、安徽水利、大连友谊、深振业、冠城大通。 持有增持减持 房地产行业房地产行业研究简报2010年03月22日35494049454950495549090323090617090907091204100304国金行业沪深300 分析师:曹旭特 (8610)66211658 caoxt@gjzq.com.cn 中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011） 市场数据 行业优化平均市盈率 48.15市场优化平均市盈率 29.70国金房地产指数 4869.60沪深300指数 3302.63上证指数 3074.58深证成指 12352.45中小板指数 5986.05相关报告 1 《相对收益明确 绝对收益不明确》，2010.3.16 2 《关注重估折价和再融资松动两条主线》，2010.3.9 此报告仅供国信证券股份有限公司使用 维持增持评级——房地产行业研究简报 敬请参阅最后一页之特别声明 2图表1：重点城市销售数据 城市 销售面积（万平方）环比增幅销售套数（套） 环比增幅 城市 销售面积（万平方） 环比增幅销售套数（套） 环比增幅 北京 29.3 106% 2724 104% 上海 28.2 46% 2736 40% 深圳 5.5 62% 619 71% 东莞 7.2 20% 656 17% 惠州 3.8 -4% 300 -9% 天津 17.2 19% 1693 19% 重庆 39.4 4% 3949 -5% 成都 22.8 — — — 杭州 3.0 -37% 238 -22% 南京 7.0 -13% 718 -8% 苏州 8.5 17% 1025 22% 扬州 3.6 -1% 329 3% 温州 4.8 1% 342 0% 宁波 4.7 36% 548 41% 武汉 25.1 -5% 2429 -10% 长沙 29.6 20% 2655 17% 合肥 21.0 -23% 2396 -20% 包头 6.8 2% 598 1% 福州 3.6 -3% 320 0% 厦门 8.4 74% 712 46% 哈尔滨 5.1 -30% 466 -33% 大连 4.8 -19% 482 -30% 青岛 16.2 24% 1729 27% 贵阳 9.8 7% 786 8% 昆明 11.6 -31% 1324 -21% 海口 10.4 16% 861 12% 徐州 9.7 -17% 896 -14% 蚌埠 2.4 35% 227 20% 广州 13.6 23% 1182 33% 图表2：重点城市去化周期 城市 本周（按销售套数计算）环比变化（月）本周（按销售面积计算） 环比变化（月） 城市本周（按销售套数计算） 环比变化（月） 本周（按销售面积计算） 环比变化（月） 北京 9.2 -7.2 11.1 -8.6 上海3.7 -1.6 5.2 -2.2 深圳 16.8 -9.2 22.3 -12.1 惠州6.4 -2.0 7.8 -2.7 东莞 29.9 -12.0 — — 南京8.7 -3.7 10.8 -4.2 重庆 6.1 -1.6 6.7 -1.9 宁波47.0 -19.3 32.3 -12.9 杭州 12.2 -4.4 14.9 -4.9 厦门6.6 -3.3 7.6 -4.1 苏州 4.4 -1.2 7.5 -3.1 福州8.8 — 9.7 — 维持增持评级——房地产行业研究简报 敬请参阅最后一页之特别声明 3图表3：行业内重点公司投资评级（人民币） 股票名称 收盘价（元）已上市流通A股（百万股）09EPS（元）EPS 10%0910EPS （元） 09PE 10PE投资评级上期评级万 科Ａ 9.528320.7 0.4845.83%0.70 19.8 13.6买入买入深振业 11.95462.6 0.5538.49%0.77 21.6 15.6买入 买入招商地产 24.22476.0 1.0248.16%1.51 23.8 16.1买入买入深 天 健 13.3149.0 0.35-41.00%0.21 37.6 63.8买入 买入金 融 街 10.981706.7 0.4515.56%0.52 24.4 21.1买入买入渝开发 15.41226.5 0.1838.18%0.25 83.7 60.6持有 持有广宇发展 15.88430.6 0.2336.63%0.31 69.8 51.1买入买入中天城投 18.48300.9 0.7961.09%1.27 21.5 13.4买入 买入昆百大Ａ 11.893.9 0.7737.29%1.06 15.3 11.1买入买入海德股份 12.36107.7 0.214.76% 0.22 58.9 56.2买入 买入大连友谊 14.71177.9 0.9048.23%1.33 16.4 11.0买入买入荣盛发展 20.12140.0 0.7030.00%0.91 28.7 22.1买入 买入合肥城建 22.5221.4 0.6851.69%1.03 33.1 21.8买入买入世联地产 53 25.6 0.9317.85%1.10 56.7 48.1买入 买入保利地产 20.61051.9 0.9449.98%1.41 21.9 14.6买入买入冠城大通 13.83503.3 0.42173.02%1.14 33.1 12.1买入 买入海泰发展 7.63248.3 0.240.21% 0.24 32.1 32.0买入买入建发股份 13.03781.2 0.7113.30%0.80 18.4 16.2买入 买入华业地产 8.15471.1 0.3651.61%0.55 22.5 14.9持有持有北京城建 17.12389.5 1.0116.30%1.17 17.0 14.6买入 买入华发股份 15.93618.4 0.9219.55%1.10 17.2 14.4买入买入金地集团 13.93562.7 0.5237.02%0.71 26.9 19.7买入 买入安徽水利 14.15185.2 0.27250.71%0.96 51.9 14.8买入买入外高桥 15.98127.3 0.183.56% 0.19 87.2 84.2持有 持有信达地产 9.89483.2 0.6223.72%0.77 15.9 12.9买入买入陆家嘴 23.661358.1 0.506.94% 0.54 47.2 44.2买入 买入天地源 6.94349.0 0.3234.61%0.42 22.0 16.3买入买入中华企业 13.87748.9 0.444.41% 0.46 31.3 30.0买入 买入上实发展 13.24870.9 0.4010.13%0.44 33.4 30.3买入买入南通科技 14.88134.0 0.8420.54%1.01 17.8 14.8买入 买入张江高科 11.87582.5 0.6245.43%0.90 19.2 13.2买入买入 维持增持评级——房地产行业研究简报 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图表4：北京住宅周销售数据 单位：万平方米 图表5：北京可售住宅按最近一月移动平均计算去化周期01020304050609.15-9.219.29-10.510.13-10.1910.27-11.211.10-11.1611.24-11.3012.8-12.1412.22-12.281.5-1.111.19-1.252.2-2.82.16-2.223.2-3.83.16-3.223.30-4.54.13-4.194.27-5.35.11-5.175.25-5.316.8-6.146.22-6.287.06-7.127.20-7.268.03-8.098.17-8.238.31-9.069.14-9.209.28-10.410.12-10.1810.26-11.0111.09-11.1511.23-11.2912.07-12.1312.21-12.2701.04-01.1001.18-01.2402.01-02.0702.15-02.2103.01-03.0703.15-03.210100020003000400050006000住宅期房成交（万平方米）住宅期房成交套数 05101520253035409.15-9.219.29-10.510.13-10.1910.27-11