交通运输产业研究周报：混改是突破口，继续推荐铁路、快递

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 19.91 市场优化平均市盈率 17.06 国金交通运输产业指数 3860.92 沪深300指数 3347.67 上证指数 3154.32 深证成指 10289.36 中小板综指 11592.90 相关报告 1.《铁总年度会议：2017将推进铁路资本化经营及供给侧结构性改革...》，2017.1.3 2.《苏宁收购天天快递，电商物流融合是必然趋势-快递物流行业点评》，2017.1.3 3.《从现在起，开始重视快递-交通运输产业行业研究周报》，2017.1.2 4.《继续推荐机场铁路，关注混改-交通运输产业行业研究周报》，2016.12.25 5.《2017国改进入“建设年”，铁路改革值得期待-公路铁路行业点...》，2016.12.19 苏宝亮 沙沫 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 联系人 (8621)60230253 shamo＠gjzq.com.cn 混改是突破口，继续推荐铁路、快递 市场回顾  上个交易周，上证综指上涨1.63%，创业板指上涨0.15%，申万交运板块上涨3.04%。交运子板块全部上涨，其中铁路领涨（9.14%），其他子板块涨幅分别为公路（2.95%）、航运（2.79%）、物流（2.35%）、公交（2.33%）、港口（2.02%）、机场（1.90%）、航空（1.70%）。涨幅靠前公司为铁龙物流（25.0%）、龙江交通（24.6%）、长江投资（14.6%），跌幅靠前公司为长久物流（-5.2%）、览海投资（-2.8%）、南京港（-2.6%）。 投资要点  全国快递业务量连续六年实现高增长，股价回调迎来良好布局机会：2017年1月5日，全国邮政管理工作会议在北京开幕。会议公告2016年全国快递业务量达到313.5亿件，同比增长51.7%；业务收入达到4005亿元，同比增长44.6%。这是快递行业第六年实现业务量50%左右高增长，成为中国经济一匹黑马。我们认为快递高增长依旧得益于网络购物市场的成长，虽然网购规模的市场增速在下滑，但是网购行为的结构性变化，例如移动端的渗透、微商的崛起、跨境电商的高发展依然带动快递使用频率。另外2016年全国快递网点布局更加全面，城市标准化网店达到4.1万个，服务网点乡镇覆盖率超过50%。快递基础设施建设也更加智能化，全国电子运单使用率达到70%，智能快递箱累计布放约10万组。根据2017年邮政工作部署，全年快递业务量目标达到423亿件，同比增长35%；业务收入目标达到5165亿，同比增长30%。同时随着各大快递公司成功上市，大量资本投入将加快整个行业的升级转型，提升服务质量、精益经营将是未来几年行业关注焦点。短期来看，一季度将是快递股良好投资时机。3-4月份上市快递公司将迎来上市后第一份年报，各企业业绩大概率超承诺业绩同时有望超预期增长。由于2016一季度快递企业业绩还未全面爆发，预计今年一季度增速有望达到60%以上。综合以上因素快递企业高估值将被逐步消化，预计现股价对应快递企业2017年业绩预测PE约为30-40倍。近期快递公司股价大幅回调30%以上，考虑到行业持续高增长及快递企业业绩超预期可能，股价回调迎来良好布局机会。持续推荐快递板块相关标的：鼎泰新材、艾迪西、圆通速递及新海股份。  混改+提价预期增强，铁路仍有上升空间：2017年1月3日，中国铁路总公司在北京召开工作会议。会议中主要指出2017年将专注于推进供给侧结构性改革，增强铁路服务质量；以“一带一路”为导向，加强对外交流；开展混合所有制改革，提升铁路盈利能力。铁路改革一般分为价格及运营效率两个方面。价改方面，客运票价20年未调整，2016年开放高铁定价权等事项表明客运价改已经启动，2017普客价格有上行空间。货运回暖，致使货运价格恢复上涨的可能性提升。在效率方面，铁路货运组织改革、多元化改革也在不断的稳定推进，正在逐步的提升铁路服务质量及运行效率，使其在物流市场中具备竞争力。铁路工作会议及前不久召开的中央经济工作会议中，均重点提出今年在铁路混改方面要取得实质性进展，再次提升市场对于铁路混改+提价的预期。此前铁路改革已经喊了3年，年年低于预期。目前市场预期已经到低点，铁路改革信息对股价都是正向刺激，我们认为铁路仍有上升空间。重点关注（1）广深铁路：客运占比最大，受益于客运提价；广深铁路客运收入占比60%，广深城际提价5%，则公司净利润提升约10%；若长途车提价5%，则公司净利润提升18%。广深铁路直接用于开发的土地面积50多万平方米，如解决业绩激励考核问题，多元经营大有前途。PB仅约1.4倍，处于历史较低水平。（2）大秦铁路：PB仅约1.3倍，有望重回高股息率的状态。大秦线货运量的同比降幅在收窄，运价下调1分/吨公里后拖累业绩，随着冬季用煤市场回暖，煤炭价格上涨，以及公路超载治理提高铁路比价优势，预计公司四季度货运量将持续回升，未来存在提价可能。（3）铁龙物流：顺应市场变化积极转型特种集装箱业务，提供全程物流服务，着眼于未来冷链物流业务，解决食品安全问题，表现出公司快速的市场反应能力及前瞻性战略眼光。 3469365738454032422044084596160108160408160708161008国金行业 沪深300 2017年01月08日 交通运输产业 研究周报(01.01-01.07) 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明  关注低估值稳增长机场公路蓝筹：（1）上海机场：公司产能富裕，现产能利用率不足70%，保障业绩长期稳健增长。中期T1/T2航站楼S1和S2卫星厅建成，5条跑道将支撑公司旅客吞吐量上亿人次。公司盈利能力强，前三季度净利润率为42.3%，估值处于低位，攻守平衡。（2）深圳机场：从干线机场上升为国家区域航空枢纽，“十三五”期间将开通北美6大核心城市和欧洲3大航空枢纽机场国际航线，预计年底国际航线将达20条，国际旅客突破200万人次。公司目前国内航线占比95%，若内航内线提价，公司利润提升弹性最大。（3）粤高速：主业稳健，优质路产注入后，每年增厚利润。引入复星集团，保利地产，广发证券作为战略投资者，加快多元化布局。（4）山东高速：当前PB为1.3倍，PE仅约10倍，股息率近3%。加快地产项目开发和资金回收，贡献业绩。路桥主业+资本运作双轮驱动，引入安邦资产和华融信托作为战略投资者，合作成立发起产业投资基金，积极寻找优质股权投资项目。（5）赣粤高速：公司核心路产未来车流量增长稳定，看好公司未来继续深耕能源、金融、旅游等领域，业绩激励计划保障公司长期经营业务稳健发展。  2017国改进入“建设年”，或成确定性主题：重点推荐交运板块中国改混改标的：（1）中储股份：通过收购拥有LME交割仓牌照的HB集团股权，进军海外业务。中储在主要核心城市拥有超过700万平米的仓储土地，权益部分超过450万平，普洛斯20亿元参与公司定增，长期转型升级值得期待。实际控制人中国诚通控股集团有限公司已成为国有资本运营公司试点，业务有望整合。（2）长江投资：公司参股40%的长江金属交易中心致使利润大增。公司陆交中心从事供应链、跨境电商等业务，上半年贡献净利润1012万元。公司投资的长望科技拟收购中天火箭，切入军工行业。拟成立5亿元并购基金，未来将积极投资一级市场新兴行业。（3）锦江投资：旗下有酒店、冷链物流、商务租车等多项业务。公司商务租车业务在上海市中高端市场占据垄断地位。公司拥有吴泾、吴淞等低温仓库，总容量超过11万吨，约占上海市低温仓库总量20%。作为锦江集团三大核心业务之一，有望受益于集团国企改革。 投资建议  全国快递业务量连续六年实现50%左右高增长，未来精益经营将成为快递企业发展重点，近期股价回调迎来良好布局时机。铁总工作会议再谈混改，铁路混改+提价预期增强，仍有上升空间。关注低估值稳增长铁公机，适合价值配置。2017国改进入“建设年”，或成确定性主题。重点推荐：上海机场、广深铁路、山东高速、粤高速、深圳机场、圆通速递及新海股份；积极关注中储股份、长江投资、锦江投资。 重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 15A 16E 17E 18E 16E 17E 18E 广深铁路 5.61 0.15 0.19 0.22 0.25 30 26 22 买入 圆通速递 26.55 0.27 0.53 0.73 0.98 50 36 27 买入 新海股份 50.73 0.33 1.10 1.32 1.52 46 38 33 买入 上海机场 26.90 1.31 1.47 1.70 1.96 18 16 14 买入 深圳机场 8.28 0.27 0.32 0.36 0.40 26 23 21 买入 山东高速 6.75 0.57 0.67 0.72 0.74 10 9 9 买入 粤高速 7.06 0.37 0.48 0.53 0.58 15 13 12 买入 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业与公司要闻 ................................................................................................. 5 行业要闻 ......................................................................................................... 5 公司要闻 ......................................................................................................... 6 行业数据跟踪 ..................................................................................................... 7 油价：01月05日，WTI原油期货结算价为53.76美元/桶，较前一周上涨0.1% ............................................................................................................... 7 汇率：01月06日，美元兑人民币中间价为6.8668，较前一周下跌1.01% . 7 航空：民航旅客周转量同比增长15.1% ......................................................... 7 机场：主要机场旅客吞吐量同比增长12.26%。 ............................................ 7 物流：快递行业持续高增长，11月份业务量同比增长44.5% ....................... 8 航运：BDI指数为963点，较前一周上涨0.2% ............................................ 9 港口：主要港口货物吞吐量同比增长7.2% .................................................. 10 公路：公路旅客周转量同比减少14.55%，货物周转量同比减少3.96% ..... 10 铁