交通运输产业研究周报：北京二机场推动京津冀发展，继续推荐海运快递

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 20.25 市场优化平均市盈率 17.70 国金交通运输产业指数 5299.17 沪深300指数 3473.85 上证指数 3253.43 深证成指 10443.73 中小板综指 11633.21 相关报告 1.《航空需求长期稳健，短期利空出尽-日常航空机场行业研究》，2017.2.22 2.《2017集运、干散货边际改善确定，关注季节性投资机会-日常海...》，2017.2.22 3.《一体化京津冀未来成中国最重要增长一极，将重振港口物流-交通运...》，2017.2.21 4.《价值推荐铁路机场，中游周期重视海运-交通运输产业行业研究周报》，2017.2.20 5.《春节影响1月快递量增速，实际运营依旧保持高增长-快递物流行业...》，2017.2.16 苏宝亮 沙沫 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 联系人 (8621)60230253 shamo＠gjzq.com.cn 北京二机场推动京津冀发展，继续推荐海运快递 市场回顾  上个交易周，上证综指上涨1.60%，创业板指上涨2.95%，申万交运板块上涨2.44%。交运子板块全部上涨，其中航空领涨（5.52%），其他子板块涨幅分别为机场（3.67%）、物流（3.32%）、航运（2.49%）、公路（1.98%）、公交（1.35%）、铁路（0.39%）、港口（0.01%）。涨幅靠前公司为顺丰控股（36.7%）、中远海特（10.1%）、圆通速递（7.6%），跌幅靠前公司为珠海港（-3.5%）、欧浦智网（-3.2%）、天顺股份（-2.5%）。 投资要点  基建投资继续提振海运，干散货复苏大概率超预期：供需边际改善是2017年海运市场主基调。散运市场，2017年干散货市场的短期复苏具有确定性。BDI指数在经历了2016年的复苏，以及近两月的回调之后，由于PPP项目加速落地及从去年开始的房地产开工面积大幅上升等因素，BDI指数预计将进入年内反弹通道。2017年国内工业生产大概率复苏，伴随春节后3-4月份基建开工，铁矿石及煤炭需求将回到高位。在供给端，散运供给增速预计将持续保持低位，2016年新增订单量达到近10年新低，而对行业悲观预期也使船东加速拆船进度，2015-2016年拆船量均达到约3,000万载重吨。比较供需增速，干散货复苏力度大概率超预期。截至2月24日，BDI指数录得875点，较前一周上涨18.1%。2017年二季度，BDI指数有望超过1,200点。集运市场，我们认为2017年由于新船交付高峰的到来，运力过剩的压力依旧存在。但是供需存在边际改善的迹象：需求端，欧美经济温和复苏、中国促进出口政策效果逐步显现；供给端，航企亏损严重提价意愿强、新联盟形成恶意竞争可能性下降、大船化加速中小型船面临淘汰；均有利于供需缺口的缩小。推荐：中远海特：A股散运市场唯一标的，经过重组，专注打造特种船货运公司。且受益于“一带一路”加速推进，业绩预期向好。  顺丰控股正式更名，引领快递反弹：2月23日晚，顺丰控股正式公告完成更名。国内快递行业目前市值最大、超过2,000亿的白马股正式登陆A股市场，4家借壳上市快递公司均完成上市流程。同时顺丰业绩快报显示，2016年公司营收同比增长21.51%、利润总额同比增长82.46%，公司业绩实现高增长的主要原因是行业整体高增速带来业务量的增长；同时公司成本控制得当，使利润率有明显上升，由6%提升至9%。顺丰精准定位中高端市场，直营模式下自有的庞大网络、运力、IT系统保证了速递业务的效率与安全；连续9年位居《快递服务满意度调查结果》榜首，良好口碑和品牌形象支撑了其较高的业务单价。顺丰标杆效应将提升行业整体服务水平和净利率，价格战没有生路，唯有提升服务质量和配送效率才能占据市场一席之地。快递行业标准化服务+海量市场空间将催生长牛股。中期来看，在较长时间低价竞争环境下，借由资本市场使得本身开始具有规模及效率优势的企业，有可能突出重围形成寡头垄断。16年快递企业业绩符合预期高增长，一季度业绩或超预期。前期快递公司股价大幅回调，顺丰控股正式更名或成为快递业股价催化剂。持续推荐相关标的：圆通速递、韵达股份、申通快递及顺丰控股。  北京二机场推动京津冀发展，航空短期利空出尽有望估值修复：北京大兴新机场将于2019年启用，定位为大型国际枢纽机场，长期计划运力将达到年旅客吞吐量1亿人次，飞机起降架次88万次。北京新机场坐落于京津冀一体化战略核心地带，是京津冀一体化发展战略对外开放的门户。新机场是京津冀的机场，建设过程统筹考虑京冀津的共同利益，有助于京津冀地区协同发展。配套交通等设施的建设，也为京津冀地区整体带来发展机遇。借力冬奥会的召开，新机场带来的巨大促进价值不容置疑。新机场竣工后，东航、南航将整体搬迁至新机场，作为北京新机3503377440464317458848605131160225160525160825161125国金行业 沪深300 2017年02月25日 交通运输产业 研究周报(02.19-02.25) 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 场主基地航空公司，分别按照承担北京新机场航空旅客业务量40%的目标进行基地建设，允许自建部分生产保障设施。民航得北京者得天下，中国民航竞争格局或将重塑，这同样给中国的航空公司带来发展机遇和竞争挑战。2017年一季度燃油成本压力同比增大，市场对一季度业绩较为悲观，股价前期疲软，油价汇率利空短期出尽。近两月由于雾霾严重，叠加中国春节假期，出境游探亲游需求旺盛，航空供需数据好转。2017年春运期间，民航运送旅客同比增长14%，平均客座率达84.2%，同比增加2pts。一季度后，公商务出行旺季到来，需求将稳健增长。由于美元负债比例下降，且2017年人民币贬值幅度较2016年预计缩窄，汇兑损失降低，伴随业绩趋稳，航空板块有望估值修复，迎来年内最好反弹时机。推荐：中国国航：拥有在北京枢纽的绝对优势，在国际航线布局上具有绝对竞争优势，深耕优质市场。同时中国国航的两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆，品牌竞争力明显提升。  低估值稳增长铁公机，安全性显著：（1）广深铁路：客运占比最大，经营或代运营的铁路线路多以珠三角地区开往内地主要地区为主，有望最先受益于客运提价。经测算若广深城际提价5%，则公司净利润提升约8%；若长途车提价5%，则公司净利润提升14%。广深铁路直接用于开发的土地面积50多万平方米，如解决业绩激励考核问题，多元经营大有前途。PB仅约1.4倍，处于历史较低水平。（2）上海机场：公司产能富裕，业务量稳定增长，国际线收入占比达49%，新增商业面积有望推动非航收入稳定较高增长。盈利能力强，2016年净利润率40.2%，ROE13.1%，处于上升通道。估值低位，攻守平衡。（3）深圳机场：从干线机场上升为国家区域航空枢纽，“十三五”期间将开通北美6大核心城市和欧洲3大航空枢纽机场国际航线。公司目前国内航线占比95%，若内航内线提价，公司利润提升弹性最大。（4）粤高速A：主业稳健，优质路产注入后，每年增厚利润。打造“高速公路+投资”双轮驱动模式，高股息防御属性强。引入复星集团，保利地产，广发证券作为战略投资者，加快多元化布局。（5）赣粤高速：公司核心路产未来车流量增长稳定，看好公司未来继续深耕能源、金融、旅游等领域，业绩激励计划保障公司长期经营业务稳健发展。 投资建议  各地基建投资将继续提振海运，BDI二季度将超过1,200点，干散货复苏力度大概率超预期。快递行业一季度业绩或超预期，标准化服务+海量市场空间将催生长牛股。北京二机场建设将推动京津冀一体化战略实施。航空油价汇率利空短期出尽，迎来年内最好反弹时机。低估值稳增长铁公机，安全性显著。重点推荐：中远海特、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股、中国国航、广深铁路、上海机场。积极关注：深圳机场、粤高速A、赣粤高速。 风险提示  宏观经济下滑。 重点公司盈利预测与评级 15A16E17E18E16E17E18E中远海特7.600.090.020.050.0838015295买入圆通速递26.410.270.500.741.03533626买入韵达股份49.300.331.171.321.52423732买入申通快递28.670.010.811.171.40352520买入顺丰控股55.210.221.061.311.73524232买入中国国航8.070.550.600.460.51131816买入广深铁路5.380.150.190.220.25282422买入上海机场28.031.311.451.671.91191715买入深圳机场8.660.270.320.360.40272422买入粤高速A7.380.370.480.560.61151312买入赣粤高速5.540.300.480.370.41121514买入*为wind一致预测公司股价EPSPE评级 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业与公司要闻 ................................................................................................. 5 行业要闻 ......................................................................................................... 5 公司要闻 ......................................................................................................... 6 行业数据跟踪 ..................................................................................................... 7 油价：2月23日，WTI原油期货结算价为54.45美元/桶，较前一周上涨2.0% ............................................................................................................... 7 汇率：2月24日，美元兑人民币中间价为6.8655，较前一周上涨0.29% ... 7 航空：民航旅客周转量同比增长19.3% ......................................................... 7 机场：主要机场旅客吞吐量同比增长12.70%。 ............................................ 7 物流：快递行业持续高增长，1月份业务量同比增长2.6% ........................... 8 航运：BDI指数为875点，较前一周上涨18.1% .......................................... 9 港口：主要港口货物吞吐量同比增长4.78% ................................................ 10 公路：公路旅客周转量同比增长6.04%，货物周转量同比减少0