全球资本动态：美国中期难以出现明显通胀压力,日元走弱趋势不易改变

美国中期难以出现明显通胀压力，日元走弱趋势不易改变 全球资本市场研究组 主管： 汤云飞 CFA 成员： 宋相辰 何珮 服务热线： 010-66045555 服务邮箱： service@txsec.com 通讯地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 天相投资顾问有限公司 邮编：100034 重要免责声明： 本研究报告仅代表本公司研究人员在发表时的个人观点， 不作为对特定客户的投资建议。 据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告为非公开资料， 仅供天相投资顾问有限公司客户使用。 全球资本市场 报告日期：2010年2月23日 全球市场动态 ‹ 昨日美国公布的 1 月芝加哥联储全美活动指数实际录得 0.02，高于市场预期的-0.19，大幅超出上期经向上调整的-0.58， 三个月移动平均值从 12 月的-0.47 上升至-0.16；2 月达拉斯联邦储备银行制造业指数实际录得-0.10%，大幅低于市场预期的 10.00%。 ‹ 日本 1 月超市销售额同比下降 4.90%，降幅略微小于上期的 5.00%。 ‹ 从 2 月 22 日芝加哥期货市场上得出的美国联邦基金利率隐含概率：8 月升息概率为 30.3%，前一交易日为 34.4%；9 月升息概率为 47.4%，前一交易日为 53.7%；11 月升息概率为 66.0%，前一交易日为 71.20%。 ‹ 截止至 2 月 22 日，希腊五年期 CDS 价格实际录得 350.79 个基点，前一交易日为 348.93；葡萄牙五年期 CDS 价格实际录得 162.28 个基点，前一交易日为 161.85；爱尔兰五年期 CDS 价格实际录得 144.09 个基点，前一交易日为 145.10；意大利五年期 CDS 价格实际录得 121.64 个基点，前一交易日为 121.26；西班牙五年期 CDS价格实际录得 124.26 个基点，前一交易日为 116.30；英国五年期 CDS 价格实际录得 86.11 个基点，前一交易日为 86.17。 今日全球经济指标市场最关注： 美国住宅价格指数 2010年2月23日（纽约时间）主要宏观数据提示： 时间 国家 公布事项 天相预测 市场预计上次 09:00 美国 标普/CS住宅价格指数 —— 146.3 146.3 09:00 美国 标普/CS综合指数-20 同比 —— -3.10% -5.30% 09:00 美国 标普/CS 20个城市月环比%经季调 0.20% 0.10% 0.24% 10:00 美国 消费者信心 55.3 55 55.9 17:00 美国 ABC 消费者信心指数 —— -49 -49 18:50 日本 季节调整后商品贸易平衡 —— ¥544.5B¥522.8B 18:50 日本 商品贸易出口 同比 —— 39.5 12.1 18:50 日本 商品贸易进口 同比 —— 12.1 -5.5 数据来源:Bloomberg，天相预测。 2诚信源于独立 专业创造价值 全球市场动态 www.txsec.com 全球经济与市场评论 美国芝加哥联储全美活动指数暗示美国中期不会出现通胀压力 -5-4-3-2-1012371-0173-0175-0177-0179-0181-0183-0185-0187-0189-0191-0193-0195-0197-0199-0101-0103-0105-0107-0109-01芝加哥全美活动指数三月移动平均在+0.7上方2年以上时间将暗示出未来的通胀可能性加大在+0.1上方2年以上时间将暗示出未来的通胀可能性极大 资料来源：Bloomberg数据库。 昨日美国公布了 1 月芝加哥联储全美活动指数，该指数实际录得 0.02，创下了 2007 年 8 月以来的新高。该指数 1 月的三个月移动平均为-0.16，较上月的-0.47 有所提高，并且达到了 2007 年 7 月以来的最高值。从趋势上来看，该指数自 2009 年 1月创下本次金融危机的低点以来，保持了盘升的趋势。从三个月移动平均值来看，该指标自 2009 年 9月以来，五个月中有四个月保持在了-0.7 以上，这意味着美国经济结束衰退的可能性大大增加。我们认为芝加哥联储全美活动指数三个月移动平均数的这一表现在某种程度上其实是对美国经济摆脱衰退的进一步确认。 从芝加哥联储全美活动指数对通胀的指向意义来看，该指标的三个月移动平均值只有超过 0.7两年以上，并且经济处于扩张阶段，自我加强的持续通胀出现的可能性才大大增加。从目前芝加哥联储全美活动指数三个月移动平均值的水平来看，这一指数距离 0.7 还有一段距离，并且目前经济正处于恢复阶段，尚未进入扩张期，所以从这个指标的指向作用来看，美国中期出现通胀压力的可能性并不大。我们认为 2010 年美国的通胀水平将逐步向潜在水平回归，但是不会出现明显的通胀压力。从芝加哥联储全美活动指数的表现来看，这也验证了我们此前的判断。 德克萨斯州制造业活动持续扩张 昨日还公布了美国2月达拉斯联邦储备银行制造业活动指数，该指数录得-0.1%，较上期的8.3%有所下降。尽管2月达拉斯联储制造业活动指数有所回落，但是从2009年初以来的走势来看，该指数保持了明显的回升趋势；从近几个月的走势来看，在过去的四个月里，该指数有三个月维持在0以上。作为最重要的分项指标之一，产出指数为2.3，尽管较1月的7.4有所回落，但是仍保持在扩张区间内（大于零为扩张区间）。这意味着该地区的制造业产出尽管增速有所放缓，但仍然保持了增长。综合以上分析，可以得出的结论是，作为全美第二大州的德克萨斯州，其制造业增速在2月有所放缓，但总体仍保持了增长。 -60-50-40-30-20-100102007-1208-0208-0408-0608-0808-1008-1209-0209-0409-0609-0809-1009-1210-02达拉斯联储制造业活动指数\ 资料来源：Bloomberg数据库。 日本央行会议纪要恐难改变日元中期走弱的趋势 日本方面，昨天公布了 1 月日本央行议息会议纪要。会议纪要中有两点引起了市场的关注：一是与会者认为未来日本的 CGPI（国内企业物价指数）和CPI（除生鲜食品）年同比走势很可能会高于 2009年 10 月的预期。调高物价走势预期的理由在于，受新兴经济体快速增长的推动，原油价格出现了上涨。另外一个值得关注的是，部分与会者提出，随着全球经济和金融形势的逐步稳定，市场的注意力将开始向各国的财政问题转移，而目前日本的财政状况较为危险，因此有必要采取适当的财政和货币政策以确保市场对日本的信心。会议纪要的这两点对市场产生了相同方向的指示，受此影响，日元小幅走强。我们认为日本中期通缩的趋势不会改变；并且日本财长菅直人对日本经济政策的走强影响力更大，其推崇弱势日元和扩大财政刺激的路线将难以改变，因此日元中期走弱的趋势恐难改变。 3诚信源于独立 专业创造价值 全球市场动态 www.txsec.com 附录 表 1：2010年 2月 23日全球主要国家国债收益率 2年期(%) 5年期(%) 10年期(%) 30年期(%) 美国 0.89 2.45 3.79 4.72 英国 —— —— 2.72 4.71 德国 1.07 2.28 3.27 4.00 法国 1.28 2.41 3.54 4.19 西班牙 1.58 2.79 4.00 4.83 意大利 —— —— 2.80 4.85 爱尔兰 —— —— 3.71 —— 荷兰 —— —— 2.15 4.03 希腊 5.42 6.14 6.43 —— 瑞典 —— —— 2.36 —— 丹麦 1.28 2.75 3.56 —— 挪威 —— —— 3.26 —— 瑞士 0.24 0.87 1.98 2.21 日本 —— —— 0.50 2.24 资料来源：Bloomberg数据库。 表 2：2010年 2月 23日球主要国家及地区最新指标利率 最新利率水平 最近一次变动 美国 联邦基金利率0.25% 2008年12月16日降75基点 加拿大 隔夜拆款利率0.25% 2009年4月21日降25基点 日本 隔夜拆借利率0.10% 2008年12月19日降20基点 香港 最优惠利率5% 2008年12月3日降25基点 台湾 重贴现率1.25% 2009年2月19日降25基点 韩国 隔夜拆借利率2.00% 2009年2月12日降50基点 新西兰 官方指标利率2.50% 2009年4月29日降50基点 欧元区 回购利率1% 2009年5月7日降25基点 英国 基准利率0.50% 2009年3月5日降50基点 瑞士 利率目标区间0.25% 2009年3月12日降25基点 瑞典 回购利率0.25% 2009年7月2日降25基点 澳洲 指标利率3.75% 2009年12月1日升50基点 资料来源：Bloomberg数据库。 4诚信源于独立 专业创造价值 全球市场动态 www.txsec.com 表 3：2010年 2月 22日全球主要股市、汇市、商品收盘 市场-指数 2010年2月22日 涨跌 涨跌幅（%）香港 - 恒生 20377.27 483.25 2.43 香港地区 香港 H 股 11519.56 255.73 2.27 美国 - 道琼工业10383.38 -18.97 -0.18 美国 -S&P500 1108.01 -1.16 -0.10 美国 美国 -Nasdaq 2242.03 -1.84 -0.08 英国 FTSE 100 5352.07 -6.1 -0.11 法国 CAC 40 3756.7 -12.84 -0.34 欧洲 德国 DAX 5688.44 -33.61 -0.59 纽约原油期货 80.16 0.35 0.44 商品 黄金期货 1113.3 -9 -0.80 美元/日元 91.14 -0.38 -0.42 货币 欧元/ 美元 1.3596 -0.0017 -0.12 资料来源：Bloomberg数据库。 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100032 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：1