美国房地产补库存迹象进一步明显,目前尚未出现明显通胀压力

美国房地产补库存迹象进一步明显，目前尚未出现明显通胀压力 全球资本市场研究组 主管： 汤云飞 CFA 成员： 宋相辰 何珮 服务热线： 010-66045555 服务邮箱： service@txsec.com 通讯地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 天相投资顾问有限公司 邮编：100034 重要免责声明： 本研究报告仅代表本公司研究人员在发表时的个人观点， 不作为对特定客户的投资建议。 据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告为非公开资料， 仅供天相投资顾问有限公司客户使用。 全球资本市场 报告日期：2010年1月21日 全球市场动态 ‹ 昨日美国公布了 09 年 12 月的工业品出厂价格指数和核心工业品出厂价格指数的月环比与同比，12 月 PPI 月环比实际上涨 0.20%，同比上涨 4.40%，市场预期分别为 0.00%和 4.50%，11 月分别录得 1.80%和 2.40%；12 月核心 PPI 月环比实际较上月没有变化，同比上涨 0.90%，市场预期分别为 0.10%和 1.00%，11 月分别录得 0.50%和 1.20%；12 月新宅开工指数实际录得 55.7 万套，低于此前市场预期的 57.2 万套，11 月经向上调整为 58 万套；12 月建筑许可大幅超出市场预期的 58 万，实际录得65.3 万套，高于前期经向上调整的 58.9 万套。 ‹ 日本公布了 09 年 12 月便利店销售同比，实际录得-5.50%，降幅较 11 月的-6.30%有所收窄。 ‹ 德国公布了 09 年 12 月生产价格指数月环比实际录得-0.10%，低于此前市场预期的 0.20%和 11 月的 0.10%，同比实际录得-5.20%，市场预期为-5.10%，11 月为-5.90%。 ‹ 加拿大公布了 09 年 12 月的消费价格指数月环比实际下降 0.30%，市场预期为下降 0.10%，11 月实际上涨 0.50%，同比实际上涨 1.30%，市场预期为 1.60%，11月为 1.00%。 今日全球经济指标市场最关注： 美国的首次失业人数和持续领取失业救济金人数 2010年1月21日（纽约时间）主要宏观数据提示： 时间 国家 公布事项 天相预测 市场预计上次 08:30 美国 首次失业人数 423K 440K 444K 08:30 美国 持续领取失业救济人数 4594K 4598K 4596K 10:00 美国 费城联储商业前景指数 —— 18 22.5 10:00 美国 领先指标 0.55% 0.70% 0.90% 04:30 英国 政府净借款额 —— 19.0B 20.3B 04:30 英国 主要银行抵押债批准 —— 65K 63K 00:00 日本 领先指数 CI —— —— 91.2 00:00 日本 同步指数 CI —— —— 95.9 04:00 欧元区 PMI 服务业 —— 53.8 53.6 04:00 欧元区 PMI 制造业 —— 51.9 51.6 04:00 欧元区 PMI 综合 —— 54.4 54.2 数据来源:Bloomberg，天相预测。 2诚信源于独立 专业创造价值 全球市场动态 www.txsec.com 全球经济与市场评论 美国12月建筑许可再度攀升，建筑商补库存将逐步展开 2004006008001000120014001600180007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-10新宅开工（千）建筑许可（千） 资料来源：Bloomberg数据库。 美国昨日公布了 12 月建筑许可及新屋开工的数据。数据显示 12 月建筑许可年化值录得 65.3 万，较上月增长了 10.9%，较去年同期增长了 15.8%。从 12 月年同比转正来看，美国建筑许可的企稳回升态势十分明显。分项来看，占建筑许可比重最大的单户住宅年化值录得 50.8 万，较上月增长了8.3%，较去年同期增长了 37.3%，取得不俗的表现；12 月五户及以上建筑许可录得 12.7 万，环比大幅增长 33.7%，反弹势头明显。美国 12 月的新屋开工年化值为 55.7 万，较上月修正值 58.0 万有所下降，但从同比来看，12 月新屋开工实现转正，增长 0.2%。可见，新屋开工企稳回升的趋势并未改变。建筑许可的大幅攀升说明房地产建筑商此前的观望情绪正逐步散去，也说明其信心在逐步恢复。在新屋库存处于极低水平的压力下，房地产建筑商开始逐步扩大开工量，将开始补库存了。12 月新屋开工的环比下滑，可能更多是由天气因素造成的，在建筑许可大幅增长的情况下，新屋开工有望在 2010 年年初出现显著的回升。 从在建住宅和新宅完工数来看，12 月分别同比下降 36.4%和 25.3%，趋势上来看，同比降幅并未出现明显收窄，这在一定程度上说明美国新屋市场的供给短期内难以出现明显的回升。这或将进一步触发建筑商的补库存行为。同时我们也注意到，美国新屋开工年同比已经转正，这也在一定程度上反映出了建筑商的补库存行动将逐步展开的迹象。 -60-50-40-30-20-1001007-0107-0307-0507-0707-0907-1108-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-0909-11新屋开工年同比(%)新建住宅完工年同比(%)在建住宅年同比(%) 资料来源：Bloomberg数据库。 美国12月PPI年同比攀升至4.4%，但这并不意味着美国已经出现明显的通胀压力 -8-6-4-202468101206-0106-0406-0706-1007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-10美国核心PPI月同比（%）美国PPI月同比（%） 资料来源：Bloomberg数据库。 昨日公布了美国工业品出厂价格指数，数据显示美国 PPI 月环比录得 0.2%，年同比录得 4.4%；从核心 PPI 来看，其环比录得 0.0%，同比录得 0.9%。12 月 PPI 年同比较上月的 2.4%有了较为显著的上升。PPI 同比显著上升的原因主要有两个：一是 2009年二季度和四季度，主要受到食品和能源价格的上涨，PPI 的环比出现了一定幅度的上升；二是 2008年下半年受国际大宗商品价格的快速下滑冲击，PPI 指数出现了显著的回落，这造成了 2008 年底较低的基数。如果扣除第二个原因造成的影响，美国PPI 同比水平仍处在可接受的区间内。同时我们注意到扣除食品与能源价格变动影响，美国 12 月核心 PPI 年同比增幅仅为 0.9%，仍处于较低的水平。因此，综合分析 PPI 和核心 PPI 数据，我们认为美国目前并未出现明显的通胀压力。 3诚信源于独立 专业创造价值 全球市场动态 www.txsec.com 附录 表 1：2010年 1月 21日全球主要国家国债收益率 2年期(%) 5年期(%) 10年期(%) 30年期(%) 美国 0.88 2.42 3.65 4.54 英国 —— —— 2.89 4.47 德国 1.13 2.32 3.22 4.02 法国 1.05 2.31 3.48 4.21 西班牙 1.86 2.98 4.02 4.94 意大利 —— —— 2.93 4.84 爱尔兰 —— —— 3.81 —— 荷兰 —— —— 2.30 4.07 希腊 4.41 5.70 6.16 —— 瑞典 —— —— 2.28 —— 丹麦 1.39 2.75 3.51 —— 挪威 —— —— 3.55 —— 瑞士 0.35 0.95 2.00 2.26 日本 —— —— 0.50 2.20 资料来源：Bloomberg数据库。 表 2：2010年 1月 21日球主要国家及地区最新指标利率 最新利率水平 最近一次变动 美国 联邦基金利率0.25% 2008年12月16日降75基点 加拿大 隔夜拆款利率0.25% 2009年4月21日降25基点 日本 隔夜拆借利率0.10% 2008年12月19日降20基点 香港 最优惠利率5% 2008年12月3日降25基点 台湾 重贴现率1.25% 2009年2月19日降25基点 韩国 隔夜拆借利率2.00% 2009年2月12日降50基点 新西兰 官方指标利率2.50% 2009年4月29日降50基点 欧元区 回购利率1% 2009年5月7日降25基点 英国 基准利率0.50% 2009年3月5日降50基点 瑞士 利率目标区间0.25% 2009年3月12日降25基点 瑞典 回购利率0.25% 2009年7月2日降25基点 澳洲 指标利率3.75% 2009年12月1日升50基点 资料来源：Bloomberg数据库。 4诚信源于独立 专业创造价值 全球市场动态 www.txsec.com 表 3：2010年 1月 20全球主要股市、汇市、商品收盘 市场-指数 2010-1-20 涨跌 涨跌幅（%）香港 - 恒生 21286.17 -391.81 -1.81 香港地区 香港 H 股 12282.09 -318.67 -2.53 美国 - 道琼工业10603.15 -122.28 -1.14 美国 -S&P500 1138.04 -12.19 -1.06 美国 美国 -Nasdaq 2291.25 -29.15 -1.26 英国 FTSE 100 5420.8 -92.34 -1.67 法国 CAC 40 3928.95 -80.72 -2.01 欧洲 德国 DAX 5851.53 -124.95 -2.09 纽约原油期货 77.62 -1.4 -1.77 商品 黄金期货 1112.6 -27.4 -2.40 美元/日元 91.24 0.09 0.10 货币 欧元/ 美元 1.4106 -0.0182 -1.27 资料来源：Bloomberg数据库。 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报