公用事业行业：省级电网输配电价定价办法出台，关注节能标的

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 省级电网输配电价定价办法出台，关注节能标的 公用事业行业 事件：近日，国家发改委颁布了《省级电网输配电价定价办法（试行）》。 投资要点：  结合《输配电定价成本监审办法》，制定省级电网输配电定价机制 省级电网输配电准许收入的计算公式为：准许收入=准许成本+准许收益+价内税金。其中，《输配电定价成本监审办法》主要用于厘清准许成本的定价范围。输配电定价成本包括折旧费和运行维护费，但不包括与电网企业输配电业务无关的费用或虽与输配电业务有关但按照国家有关规定由政府补助、政策优惠、社会无偿捐赠等冲减的费用等其他不合理费用。 《省级电网输配电价定价办法（试行）》是在成本监审办法的基础上，给出定价依据和指导公式。明确了准许收入、准许成本、折旧费和运行服务费、计提收益的有效资产的计算公式，以及价内税金等计算公式。另外，还规定了输配电价的计算方法。 《输配电定价成本监审办法》和《省级电网输配电价定价办法（试行）》的推出，有利于输配电价定价的规范和透明，剔除不合理投资成本，为管住中间提供监管依据。  规范中不乏激励，助力降成本 在债务资本收益率方面，办法规定参考同期人民币贷款基准利率与电网企业实际融资结构和借款利率核定，如电网企业实际借款利率高于基准利率，按照基准利率核定，如电网企业实际借款利率低于基准利率，按照实际借款利率加二者差额的50%核定。 在综合线损率方面，文件规定参考监管周期初始年前三年实际综合线损率平均值核定。实际运行中线损率超过核定值的风险由电网企业承担，实际运行中线损率低于核定值的收益由电网企业和电力用户各分享50%。 债务资本收益率和综合线损率方面的激励机制，有利于激励电网在投资和运营过程中，节约投资成本和加强节能力度。 另外，办法规定，在具备条件的地区，可建立考核电网企业供电可靠率、服务质量等的输配电价调整机制，超过标准相关幅度的可适当提高下一监管周期收入，不达标的降低下一监管周期准许收入。  关注标的 涪陵电力（600452），主营重庆涪陵地区电力销售。公司以3.74亿元收购国网节能的配电网节能业务，定位为国网配网节能业务的唯一上市平台，为配电网提供节能改造和能效综合治理解决方案，解决无功损耗大、末端电压低、线损率高等问题。  风险提示：输配电价监管力度不达预期，项目推进不达预期。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年01月05日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 优异 上次建议： 优异 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 马宝德 分析师 执业证书编号：S0590513090001 电话：0510-85605730 邮箱：mabd@glsc.com.cn 顾泉 联系人 电话：0510-82833217 邮箱：guquan@glsc.com.cn 虞栋 电话：0510-82835080 邮箱：yudong@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 《行业信息点评：电改背景下，综合能源服务是电力未来之路》 《行业信息点评：首批配网试点名单出炉，布局优质配网标的》 请务必阅读报告末页的重要声明 -25%-17%-9%-1%2016-012016-052016-092017-01公用事业沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 张鸿韵 010-68790949-8006 北京 管峰 010-68790949-8007 北京 窦红丽 010-68790949-8030 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评