石油开采行业研究：每周油记：美国原油产量和进口量同创新高！

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 每周油记：美国原油产量和进口量同创新高！ 石油开采行业研究 2017年1月13日 郭荆璞 能源行业首席分析师 王见鹿 研究助理 陶伊雪 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周油记：美国原油产量和进口量同创新高！ 2017年第三期专题报告 2017年1月13日  2017年真是一个不平凡的年份，美国能源信息署EIA的2017年第一个周化数据就带给市场一个极大的震动：那就是美国本土48州的原油产量创下自2016年下半年以来的新高，同时原油进口量则创下自2012年10月以来的新高。我们认为，这两个数据的出现存在偶然因素，但是也不排除有着背后一定的必然因素。如果单纯从数据本身看，美国本土48州的原油产量出现了单季度暴涨接近50万桶/日的远远超过市场预期的惊人数据。  首先，我们要提到的是：美国原油产量包括美国本土48州的产量（lower 48）以及阿拉斯加的原油产量两部分组成，其中美国本土48州的产量弹性很大，这主要是由于美国本土48州的原油产量在页岩油气革命后其产量增量以及产量减量主要来自页岩油的产量增长以及产量衰减；而阿拉斯加的原油产量则相对缺乏弹性，这主要是由于阿拉斯加的原油还是以常规成熟油田为主。说到美国原油产量，就不得不提到美国能源信息署EIA的周化报告给出的产量数字，我们在此需要强调的是，EIA报告所公布的针对美国本土48州的产量数据并非实际产量数据，而是基于美国能源信息署STEO算法的估算数据，这个算法模型得出的产量数据和实际产量相比往往存在较大的误差，因此EIA经常会调整（甚至大幅调整）月度市场展望和年度市场展望中对美国原油产量的预期。  因此，单个数据点的突然超预期往往并不能够直接反应当期产量的实际变化，而往往需要至少3到4个周化数据点才能够更好地把握产量的变化趋势。虽然本周出现了单周产量暴增约20万桶/日的数据，存在单周STEO算法的计算误差，但是如果从9月末开始看的话，则出现了产量持续上涨的趋势。我们认为，这个产量的上涨趋势和油价在2016年2季度一路逼近50美金/桶的趋势存在高度相关性，考虑到页岩油2-3个月从钻井到完井再到正式投产的周期，油价的上涨时间段刚刚好对上了页岩油产量从衰减到拉起再到持续上涨的时间段，我们认为在OPEC减产大环境下（假设减产落实情况较好，则油价存在进一步上涨空间），不排除页岩油以远超市场预期的速度提升产量。  原油。本周WTI原油价格为52.4美元/桶，布伦特原油价格为55.56美元/桶；天然气价格为3.35美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）  风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 本期内容提要:证券研究报告 行业研究——周报 石油开采行业 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 王见鹿 研究助理 联系电话：+86 10 83326791 邮 箱：wangjianlu@cindasc.com 陶伊雪 研究助理 联系电话：+86 10 83326790 邮 箱：taoyixue@cindasc.com 0%50%100%150%15‐01 15‐04 15‐0715‐1016‐01 16‐04 16‐07原油价格石油开采 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 目 录 美国原油产量和进口量同创新高 ....................................................................................................... 2 EIA周报数据分析 ............................................................................................................................... 5 1、库存数据分析 ............................................................................................................ 5 2、产销数据分析 ............................................................................................................ 7 3、价格数据分析 .......................................................................................................... 10 4、周报数据全面解读 .................................................................................................. 13 图 目 录 图表 1：美国本土48州产量（千桶/日) ................................................................................. 2 图表 2：原油进口（千桶/日) ................................................................................................. 3 图表 3：美国原油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 5 图表 4：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅 ................................................................... 5 图表 5：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶） ............................................. 5 图表 6：美国汽油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 6 图表 7：美国柴油库存（百万桶）及合理区间 ....................................................................... 6 图表 8：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测 ................. 6 图表 9：美国天然气库存超常值、价格及油气比价 ................................................................ 7 图表 10：美国油品消费（千桶/日）及合理区间 .................................................................... 7 图表 11：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅 .................................................................. 7 图表 12：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格 ............................................................. 8 图表 13：2004年至今美国生产消费柴汽比 .......................................................................... 8 图表 14：美国汽柴油进出口状况 .......................................................................................... 9 图表 15：美国炼厂开工率及合理区间 ................................................................................... 9 图表 16：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间 ................................. 10 图表 17：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间 ........................................ 10 图表 18：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶） .................... 11 图表 19：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差 ................................................. 11 图表 20：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差 ................................................. 11 图表 21：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值 ............................. 12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 美国原油产量和进口量同创新高 2017年真是一个不平凡的年份，美国能源信息署EIA的2017年第一个周化数据就带给市场一个极大的震动：那就是美国本土48州的原油产量创下自2016年下半年以来的新高，同时原油进口量则创下自2012年10月以来的新高。我们认为，这两个数据的出现存在偶然因素，但是也不排除有着背后一定的必然因素。如果单纯从数据本身看，美国本土48州的原油产量出现了单季度暴涨接近50万桶/日的远远超过市场预期的惊人数据，见下图。 图表 1：美国本土48州产量（千桶/日) 资料来源：EIA，信达证券研发中心 上图是美国本土48州的产量数据，从上图红圈可以很直观地看到，短短3个月时间，美国本土48州的产量就暴涨了接近50万桶/日，仅看产量数据本身的话，从上图中的斜率可以看出，自2016年9月份开始出现的美国本土48州产量的暴涨速度甚至已经超过了高油价时期的产量增长速度，考虑到这个产量数据太过惊人，我们希望通过本文能够帮助投资者更好地理解这些