宏观事件点评：M2同比增速超预期回升 表外业务重现扩张---6月金融数据点评

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 M2同比增速超预期回升 表外业务重现扩张 ——6月金融数据点评 2014年07月16日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济研究员 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn010-66554042/18600862481 联系人 安鹏 anpeng@dxzq.net.cn 010-66555446/13501294010 事件： 7月15日，中国人民银行发布2014年6月金融统计数据报告和社会融资规模统计数据报告。数据显示，6月末，M2同比增长14.7%，M1同比增长8.9%；人民币贷款余额77.63万亿元，同比增长14.0%；人民币存款余额113.63万亿元，同比增长12.6% ； 6月社会融资规模为1.97万亿元，分别比上月和去年同期多5678亿元和9370亿元。 观点： 1. M2同比增速大幅反弹，资金流动性宽松 6月末，M2余额120.96万亿元,同比增长14.7%，比上月末高1.3个百分点，比去年同期高1.1个百分点，M2增速创10个月来新高。6月贷款平稳增长是推动M2回升的直接原因。去年6月受银行间“钱荒”事件及外汇占款负增长等因素影响，货币供应量增速为全年低点。2014年6月M2增速反弹与基数有关。另外，M2增速反弹仍受定向资金投入的影响。 2. 央行多管齐下，贷款需求平稳增长 6月末人民币贷款余额77.63万亿元，同比增长14.0%，比上月末高0.1个百分点，比去年同期低0.1个百分点。上半年人民币贷款增加5.74万亿元，同比多增6590亿元。央行相继采用定向降准、再贷款、存贷比计算口径调整等流动性调节工具，保证货币市场总体稳定，引导货币信贷平稳增长。从贷款结构上来看，中长期贷款比例为57.1%，中长期贷款比例居较高水平，稳增长政策促进贷款结构持续改善。 3.社融规模显著增加，表外业务重现扩张 2014年上半年社会融资规模为10.57万亿元，比去年同期多4146亿元。2014年6月份社会融资规模为1.97万亿元，分别比上月和去年同期多5678亿元和9370亿元。由于人民币贷款增长影响，表内业务占比仍处于较高水平58.7%。而6月表外业务占比24.4%，较上月上升9.6个百分点。6月债务到期规模大，导致中下旬票据贴现利率持续升高，企业开具票据应对债务集中偿付的现象增多，银行未贴现票据规模随之增加，表外业务扩张。 东兴证券事件点评 M2同比增速超预期回升 表外业务重现扩张 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES4. 季末资金回流银行体系，稳增长政策致财政存款大幅缩减 6月末，人民币存款余额113.61万亿元，同比增长12.6%，分别比上月末高2.0个百分点，比去年末低1.2个百分点。受6月季末考核影响，银行通过理财产品较高收益率揽储行为，住户存款增加4.05万亿元，非金融企业存款增加2.51万亿元，资金回流银行体系。6月财政支出同比增速（26.1%）远高于财政收入（8.8%），6月当月财政存款减少3037亿元。 结论： 总体来看，受政策影响，6月货币供应及社会融资规模大幅增长，融资结构持续改善。金融对于实体经济支持力度正在加大。结合近期央行政策，未来央行将维持稳健的货币政策，货币市场总体稳定。表外业务受债务集中偿付影响有扩张趋势。未来央行运用和推出创新工具是拓展和优化基础货币投入渠道的关键。 东兴证券事件点评 M2同比增速超预期回升 表外业务重现扩张 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭淞 宏观经济分析师，2008年加入东兴证券研究所。2009获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。2012和2013年先后参与撰写中国东方资产资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011年由中国经济出版社出版。 联系人简介 联系人：安鹏 宏观经济分析师，数量经济学硕士，3年宏观经济研究经验。曾参与2012年“国家重点基础研究发展计划”、参与《实现“十二五”至2020年收入分配政策目标的测算-中国国民收入分配宏观CGE模型研制与应用》课题项目、参与“2012年中日国际投入产出模型应用”，研究成果收录于学术类核心期刊2013年6月《统计研究》。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券事件点评 M2同比增速超预期回升 表外业务重现扩张 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。