9月货币金融数据点评：M2增速超预期回升，居民贷款与表外融资增长明显

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2017年10月14日 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 联系人（研究助理）： 徐颖021-31829701 Email:yingxu@cgws.com 从业证书编号:S1070117100007 相关报告 <<非农喜忧参半，复苏态势明显>> 2017-10-09 <<强化预期管理与结构调整>> 2017-10-08 <> 2017-09-30 M2增速超预期回升，居民贷款与表外融资增长明显 ——9月货币金融数据点评 9月M2同比增速今年以来首次实现小幅回升，超越了市场预期。但考虑到信贷额度管理与房地产调控等因素，我们预计M2增速并不具备大幅回升的基础。央行在9月30日发布的普惠金融定向降准政策将于明年实施，稳健中性货币政策基调或将延续至明年 广义货币M2同比增速9.2%，比上月高0.3个百分点；M1同比增速14%，与上月持平。社融余额同比增速13%，同比涨幅较上月减少0.1个百分点，环比涨幅1.07%. 新增人民币贷款1.27万亿元，超越市场预期。  M2增速超预期，实现今年首次回升。  新增人民币贷款中，居民贷款多增较多。其中，居民短期贷款增长或将受限于监管严查“消费贷”流入房地产市场。  企业中长期贷款多增较多，今年以来企业中长期贷款累计增加5.5万亿元，占企业贷款增量的96.1%.  社融余额同比增速13%，较上月微降0.1个百分点，其中表外融资增长明显。 要点 数据 结论 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. M2同比增速今年首次回升 ................................................................................................... 4 2. 新增人民币贷款 ..................................................................................................................... 4 3. 社融增速平稳 ......................................................................................................................... 5 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：M1和M2同比增速 ......................................................................................................... 4 图2：新增人民币贷款 ............................................................................................................... 4 图3：社会融资余额同比增速 ................................................................................................... 5 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. M2同比增速今年首次回升 图1：M1和M2同比增速 资料来源：长城证券研究所 广义货币M2同比增速今年以来首次回升。9月M2同比增速9.2%，较上月增加0.3个百分点。其中翘尾因素下降0.4个百分点，新增因素上升0.7个百分点，而M1同比增速为14%，与上月数据持平。 1）M2环比上升0.64%，M1环比下降0.04%，和近5年历史同期均值相比，分别高0.02个百分点和低0.29个百分点；2）M1占M2的比重为31.3%，环比略微下降，当月净投放现金2149亿元，单位活期存款减少2363亿元，而准货币增加10757亿元；4）从存款结构来看，和去年同期相比，居民存款多增815亿元，企业存款少增734亿元，财政存款多增14亿元，非银存款多增2052亿元。非银存款多增较多，而财政存款不纳入广义货币统计。 2. 新增人民币贷款 图2：新增人民币贷款 资料来源：长城证券研究所 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 0 5 10 15 20 25 30 35 40 M1:同比 M2:同比 货币乘数 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00 30,000.00 2012-03 2012-07 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 2014-07 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 金融机构:新增人民币贷款:当月值 金融机构:新增人民币贷款:当月值 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 新增人民币贷款1.27万亿元，超越市场预期，较去年同期多增500亿元。其中居民贷款较去年同期多增较多。1）居民贷款当月新增7349亿元，处于历史高位。其中居民短期贷款比去年同期多增1822亿元。近期监管严查消费贷流入房地产市场，居民短期贷款的增量或将回落。居民中长期贷款仅较上月微增316亿元，与房地产调控导致的楼市成交冷清有关。2）企业新增贷款4635亿元，与上月水平相当。其中，企业中长期贷款较上月多增1390亿元，今年以来企业中长期贷款累计增加5.5万亿元，占企业贷款增量的96.1%. 3）票据融资当月新增44亿元，实现连续两个月的小幅正值。4）今年以来的新增人民币贷款已经达到11.2万亿，去年全年新增人民币贷款12.6万亿，考虑到全年信贷额度管理的因素，在信贷额度约束不大幅度放松的条件下，预计今年四季度信贷的增长空间或将较为有限。 3. 社融增速平稳 图3：社会融资余额同比增速 资料来源：长城证券研究所 社融余额同比增速13%，同比涨幅较上月减少0.1个百分点，环比涨幅1.07%. 1）表外融资规模增长幅度较大，9月表外融资规模为3967亿元，比去年同期多增3689亿元。其中当月新增信托贷款2409亿元，较去年同期多增1352亿元。随着监管对房地产融资的收紧，房地产相关融资或更多地通过非标业务以表外融资的形式实现。2）企业债券净融资1668亿元，较上月增加605亿元，是今年以来的次高水平。 9月M2同比增速今年以来首次实现小幅回升，超越了市场预期。但考虑到信贷额度管理与房地产调控等因素，我们预计M2增速并不具备大幅回升的基础。央行在9月30日发布的普惠金融定向降准政策将于明年实施，稳健中性货币政策基调或将延续至四季度。 11.00 11.50 12.00 12.50 13.00 13.50 14.00 社会融资规模存量:累计同比 月 动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 汪 毅：十年证券研究经验，曾任职联合证券，国金证券，担任高级、资深分析师。2012年加入长城证券，目前担任长城证券金融研究所所长助理、宏观策略部经理、首席宏观策略分析师等职务。曾经获得的奖项：2011年第九届新财富最佳宏观分析师评选入围，2015年第九届水晶球最佳策略分析师评选获得第八名。第九届水晶球金种子十指数评选中获得第三名。汪毅还是中国首席经济学家论坛研究员。 徐 颖：新加坡国立大学经济学硕士，2017年加入长城证券 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 吴 楠: 0755-83515203, 13480177426, wunan@cgws.com 李双红: 0755-83699629, 18017465727, lishuanghong@cgws.com 黄永泉: 0755-83699629, 13544440001, huangyq@cgws.com 佟 骥: 0755-83661411, 13631699270, tongji@cgws.com 北京联系人 赵 东: 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com 王 媛: 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com 李珊珊: 010-88366060-1133, 18616891195, liss@cgws.com 张羲子: 010-88366060-8013, 18511539880, zhangxizi@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚: 021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-