2018年6月•金融数据点评：表外融资收缩压力间接制约M2增速

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 表外融资收缩压力间接制约M2增速 2018年6月·金融数据点评 2018年7月13日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1050 chenj_495@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 陈 冀（高级研究员） 观点摘要 信贷增速反弹符合预期，投向结构依旧存在优化空间；表内承接表外融资需求压力较大，M2增速受信用创造收缩拖累；外部不确定性可能增加国内部分企业压力，未来货币政策仍会针对企业部门进行定向支持。 正文 信贷增速反弹符合预期，投向结构依旧存在优化空间。6月信贷新增1.84万亿，增速小幅反弹0.1个百分点至12.7%，反弹符合预期，规模甚至小幅超过市场预期。这也表明之前央行所实施的定向降准等一系列结构性引流政策起到了一定效果。但信贷投向结构仍存在优化空间，数据显示6月新增居民贷款达到7004亿，而企业贷款为9538.81亿，居民贷款占比依然较高，并且7004亿中有4634亿为居民中长期贷款，是上半年第二高单月新增量，甚至超过近两年楼市调控年份的大多数月份的单月新增规模。因此需要持续关注，尤其是在货币政策结构性向松调整的背景下，更应关注 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 流动性的实际去向。 图1 当前国内信贷投向及增速趋势 数据来源：Wind，交银金研中心 表内承接表外融资需求压力较大，M2增速受信用创造收缩拖累。社融中分项来看，6月表外融资规模进一步大幅减少，委托贷款和信托贷款分别负增长1642.22亿和1623.12亿，未贴现银行承兑汇票也大幅负增长3650.46亿。表内信贷的增长显然有点跟不上表外融资收缩的节奏，这很大程度上制约了信用创造，对M2增速也形成了拖累。尽管6月财政存款大幅下放6888亿，但考虑到企业信用风险的近况，即使央行在一定程度上进行了流动性定向向松调整，效果也受到了金融机构相对谨慎的风险偏好的对冲影响。综合影响下，使得M2增速并未如市场预期一样反弹。 图2 当前国内社会融资结构趋势 11.011.512.012.513.013.514.014.5(10000)010000200003000040000单位：%单位：亿票据融资居民短期居民中长期企业短期企业中长期非银行业金融信贷增速 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 数据来源：Wind，交银金研中心 外部不确定性可能增加国内部分企业压力，未来货币政策仍会针对企业部门进行定向支持。目前市场流动性保持合理充裕的状态，很大程度上体现在银行体系内，而企业部门，尤其是一些外向型小微企业在外部不确定性，以及大量表外融资到期不再续作的冲击下，未来一段时间持续存在资金紧张的压力。央行未来货币政策可能着重会围绕控制融资成本和防范企业信用风险扩大化进一步部署定向支持政策组合。 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。 (10000)010000200003000040000新增人民币贷款新增外币贷款新增委托贷款