油脂油料行业动态监测套利策略周报：粕类继续走强,套利收益丰厚!

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 • 油脂油料行业动态监测套利策略周报 2014年5月26日 金瑞网站：www.jrqh.com.cn 客服热线：400-888-8208 豆油-棕榈油价差套利 粕类继续走强，套利收益丰厚！  本周重点信息： 截至5月20日，美国南部约17%的地区处于极干状态，之前一周为15%；德州约25%的面积处于极干状态，之前一周为21%，美豆接力干旱炒作 港口库存达到680万吨，库存较去年同期377万吨大幅增加300万吨！大豆进口量充足于豆粕价格持续上涨似乎形成矛盾格局，我们认为这主要因为前期油厂开工率不足而近期出现下游饲料企业补库存局面。 2014年4月份全价饲料产量36.25万吨，较2014年3月份29.10万吨增长11.54%。4月份，国内禽料市场价格有所回升，需求也略有好转 马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为85.62万吨，较上月同期增加18.5%，出口数量略低于预期 主要套利策略  上周策略：买豆油抛棕榈油， 买豆粕抛菜粕 买豆油抛棕榈油： 豆棕价差有望继续扩大，前期836元，周末840 买豆粕抛菜粕： 豆粕菜粕价差有望扩大，前期701元，周末751  本周策略：买豆油抛棕榈油，买豆粕抛菜粕 买豆油抛棕榈油： 豆棕价差有望继续扩大，目前882元，目标价差900！ 买豆粕抛菜粕： 豆粕菜粕价差有望扩大，目前751元，目标850元！ 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-01豆油-棕榈油资料来源：文华财经 相关研究 1. 《油脂行业动态监测周报》 ....2014.4.28 2. 《油脂行业动态监测周报》....2014.4.21 金瑞期货研究所 研究员：李毅 研究员：李彪 联系人：马健飒 电话：0755-83679730 邮箱：majiansa@jrqh.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年5月26日 油脂油料行业动态监测与套利策略周报 (一) 油料 1.美豆近期库存紧张，远期预期宽松 上周美豆上涨50.4美分，收于1515.4美分，天气再现干燥或接力美豆炒作，NOPA报告显示美国4月大豆压榨量1.32亿蒲式耳，低于3月1.53亿蒲式耳。 图表 1 USDA美豆供需表 数据来源：金瑞期货研究所 wind 2.美国再现干旱天气，值得关注 截至5月20日，美国南部约17%的地区处于极干状态，之前一周为15%；德州约25%的面积处于极干状态，之前一周为21%；干旱范围覆盖俄克拉荷马州34%的面积，之前一周为30%；中西部地区干旱至严重干旱的面积17%，之前一周为18%。 图表 2 美国天气预报图 资料来源：金瑞期货研究所 wind 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年5月26日 3. 美豆进口成本显著上升 本周到港成本开始出现下降，6月到港成本4172元/吨，南美大豆到港成本4455元/吨，从盘面利润来看，进口压榨依然亏损200元左右，但是从分销价来看，目前维持盈亏平衡。 图表 3 进口大豆成本 250030003500400045005000550060002010/1/12010/3/12010/5/12010/7/12010/9/12010/11/12011/1/12011/3/12011/5/12011/7/12011/9/12011/11/12012/1/12012/3/12012/5/12012/7/12012/9/12012/11/12013/1/12013/3/12013/5/12013/7/12013/9/12013/11/12014/1/12014/3/12014/5/1南美大豆:到港成本美豆:到港成本 数据来源：金瑞期货研究所 wind 4. 港口大豆库存较去年同期增加300万吨 港口库存达到680万吨，库存较去年同期377万吨大幅增加300万吨！ 近期大豆进口数量充足于豆粕价格持续上涨似乎形成矛盾格局，我们认为这主要因为前期油厂开工率不足而近期出现下游饲料企业补库存局面。2014年5月份国内各港口进口大豆预报到港总量646.3万吨，略高于我们之前预期的640万吨，与4月份到港量648.4万吨基本相近，高于往年同期。往年5月份大豆进口量情况：2011年5月456.44万吨，2012年5月527.80万吨，2013年5月509.75 万吨。 图表 4 港口大豆库存 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 7000000 8000000 2009-01-052009-02-192009-03-252009-05-112009-06-222009-07-312009-09-072009-10-212009-12-042010-02-032010-03-172010-04-222010-05-312010-07-062010-08-102010-09-152010-11-032010-12-072011-01-112011-02-222011-03-302011-05-062011-06-102011-07-182011-08-192011-09-232011-11-032011-12-092012-01-162012-02-242012-03-312012-05-092012-06-132012-07-242012-08-292012-10-152012-11-202012-12-242013-01-302013-03-152013-04-222013-05-302013-07-042013-08-072013-09-102013-10-212013-11-222013-12-262014-01-292014-03-042014-04-072014-05-09大豆（吨） 数据来源：金瑞期货研究所 wind 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年5月26日 5. 粕类上涨，压榨利润有所恢复 近期随着粕类价格快速反弹使得前期压榨利润从400元/吨后开始恢复至压榨盈亏平衡附近，进口大豆压榨利润恢复至100元，进口菜籽压榨利润持续亏损。我们预计近期随着美豆成本降低，理论压榨利润或仍将维持平衡区间。 图表 5 进口菜籽压榨利润 数据来源：金瑞期货研究所 国家粮油信息中心 图表 6 进口大豆压榨利润 数据来源：金瑞期货研究所 国家粮油信息中心 6. 菜粕价格上涨，未执行合同数量明显降低 近期菜粕价格迅速反弹，厦门银翔在上周停机后预计本周恢复压榨，同时周末传出部分地区油厂压货严重，粕类再现胀库现象，但是依然不改现货紧缺局面。上 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年5月26日 周菜粕现货价格开始低于期货价格，市场由反向市场转为正向。 表 1 菜粕库存及未执行合同数量 地区/企业 菜粕库存(单位：吨） 菜粕未执行合同(单位：吨） 第20周 第19周 增减 第20周 第19周 增减 广西防城港枫叶 5800 2800 +3000 133500 137500 -4000 广西防城港大海 5500 6800 -1300 43700 45000 -1300 广西钦州中粮 7600 8000 -400 4500 4800 -300 广东湛江中纺 10000 11000 -1000 139500 145500 -6000 广东湛江渤海 7500 9500 -2000 7100 6000 +1100 广东东莞富之源 6000 5000 +1000 62000 65000 -3000 两广总计： 42400 43100 -700 390300 403800 -13500 福建厦门银祥 10000 10000 0 40000 46000 -6000 福建漳州中纺 4000 6000 -2000 60000 80000 -20000 福建福清集佳 5000 5000 0 30000 25000 +5000 福建厦门中盛 0 0 0 16500 17000 -500 福建总计： 19000 21000 -2000 146500 168000 -21500 数据来源：金瑞期货研究所 天下粮仓 6. 油厂大豆压榨量较上周有所恢复 本周全国各地油厂大豆压榨总量提高至1561850吨（出粕1241670吨，出油281133吨），较上周的1382650吨增12.96%。本周大豆压榨产能利用率为53.61%，较上周48.15%增5.46个百分点。随着压榨利润改善及大豆到港增加，预计下周开机率将继续提高，预计下周全国各油厂大豆压榨总量提升至162万吨左右，较本周的156.185万吨增长3.72%。 图表 7 大豆周度压榨量 数据来源：金瑞期货研究所 天下粮仓 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年5月26日 7. 生猪饲料需求偏少 2014年4月份全价饲料产量36.25万吨，较2014年3月份29.10万吨增长11.54%。4月份，国内禽料市场价格有所回升，需求也略有好转，但是由于4月，生猪价格持续下跌，5月初才出现反弹，使得4月猪料用量有所减少，而随着天气转热，南方水产养殖业恢复速度加快，水产料用量也继续增加，我们预计随着5月来生猪养殖利润恢复，豆粕需求或明星增加，其中4月份豆粕用量5.20万吨，月比增长14.40%。 表2 4月饲料分类数据 月份 全价饲料产量 猪料 禽料 反刍料 水产料 豆粕用量 豆粕库存 3月份 32.50 14.76 15.11 0.51 2.11 4.55 1.82 4月份 36.25 13.95 16.21 0.57 5.67 5.20 3.05 环比 11.54% -5.49% 7.28% 12.87% 168.72% 14.40% 67.86% 5月预测 42.50 数据来源：金瑞期货研究所 天下粮仓 8. 生猪价格维持盈亏平衡，禽类利润基本稳定 全国生猪出栏价格快速反弹至12.8元/公斤附近，生猪存栏与母猪存栏连续数月下跌，按目前价格来计算，一头瘦肉型生猪平均可以赚到50元左右；禽类养殖利润与上周持平，维持微利，禽类养殖利润恢复以及水产料启动备货加大原料需求。 图表 8 养殖利润（单位：元） -40-30-20-1001020304050-8-6-4-2024682011-06-102011-08-102011-10-102011-12-102012