油脂油料行业数据与套利策略测周报：粕类如期回调,豆棕套利收益丰厚

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 • 油脂油料行业动态监测套利策略周报 2014年6月16日 金瑞网站：www.jrqh.com.cn 客服热线：400-888-8208 豆油-棕榈油价差套利 粕类如期回调，豆棕套利收益丰厚！  本周重点信息： 上周美豆下跌31.2美分，收于1425美分，美豆播种进度达到87%，出苗率达到50%，远超过往年，从6月第一周我们提示随着天气好转减少炒作因素，建议做多投资者可以暂时出场，至今连续3周下跌 本周到港成本开始出现下降，6月到港成本4034元/吨，南美大豆到港成本4177元/吨，后期压榨利润仍将恢复 原油价格上涨，支撑本周后期棕榈油价格，棕榈油、豆油与原油溢价07年以来第四次到历史最低水平，而近期原油价格上涨，在上周五美豆油大幅上涨，预计仍将维持，我们首次改变前期观点，认为近期油脂可能仍然将偏强，目标涨幅200元。 主要套利策略  上周策略：上周我们及时提醒豆棕套利投资者获利离场 买豆油抛棕榈油： 豆棕价差有望继续扩大，前期892元，周末864 买豆粕抛菜粕： 豆粕菜粕价差有望扩大，前期771元，周末666  本周策略：买豆油抛棕榈油，买豆粕抛菜粕 买豆油抛棕榈油： 豆棕价差有望继续扩大，目前864元，目标价差900！ 买豆粕抛菜粕： 豆粕菜粕价差有望扩大，目前666元，目标850元！ 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2010-01-012010-03-152010-05-252010-08-042010-10-142010-12-242011-03-072011-05-172011-07-272011-10-062011-12-162012-02-272012-05-082012-07-182012-09-272012-12-072013-02-182013-04-302013-07-102013-09-192013-11-292014-02-102014-04-22豆油-棕榈油 资料来源：文华财经 相关研究 1. 《油脂行业动态监测周报》 ....2014.5.26 2. 《油脂行业动态监测周报》....2014.5.19 金瑞期货研究所 研究员：李毅 研究员：李彪 联系人：马健飒 电话：0755-83679730 邮箱：majiansa@jrqh.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年6月16日 油脂油料行业动态监测与套利策略周报 (一) 油料 1.美豆回调，本月USDA报告或无重大调整 上周美豆下跌31.2美分，收于1425美分，美豆播种进度达到87%，出苗率达到50%，远超过往年，从6月第一周我们提示随着天气好转减少炒作因素，建议做多投资者可以暂时出场，至今连续3周下跌，虽然上周巴西开始港口罢工，但是目前仍未发生明显作用，最近一周依然无明显炒作因素，静待6月末种植面积报告。 图表 1 USDA美豆供需表 数据来源：金瑞期货研究所 wind 2.美国再现干旱天气有所好转 而随着近期干旱天气将有所好转，有利于播种，播种进度快去往年同期，大部分地区迎来季节性降水，干旱炒作暂告一段落。我们在上周的报告中提示投资者注意回调风险后，国内出现明显跌幅。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年6月16日 图表 2 美国降雨预报图 资料来源：金瑞期货研究所 wind 3. 美豆进口成本微幅下降 本周到港成本开始出现下降，6月到港成本4034元/吨，南美大豆到港成本4177元/吨，从盘面利润来看，进口压榨依然维持盈亏附近，由于正向市场结构发生改变，从分销价来看，目前维持盈亏平衡。 图表 3 进口大豆成本 250030003500400045005000550060002010/1/12010/11/12011/9/12012/7/12013/5/12014/3/1南美大豆:到港成本美豆:到港成本 数据来源：金瑞期货研究所 wind 4. 港口大豆库存较去年同期增加300万吨 港口库存达到685万吨，库存较去年同期377万吨大幅增加300万吨！ 近期大 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年6月16日 豆进口数量充足于豆粕价格持续上涨似乎形成矛盾格局，我们认为这主要因为前期油厂开工率不足而近期出现下游饲料企业补库存局面。6月份到港量预计为636万吨，较去年同期800万吨大幅减少，低于2014年5月份国内各港口进口大豆预报到港总量646.3万吨。 图表 4 港口大豆库存 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 7000000 8000000 2009-01-052009-11-012010-08-282011-06-242012-04-192013-02-132013-12-10港口库存:进口大豆（吨） 数据来源：金瑞期货研究所 wind 5. 粕类上涨，压榨利润有所恢复 近期随着粕类价格快速反弹使得前期压榨利润从400元/吨后开始恢复至压榨盈亏平衡附近，进口分销大豆压榨利润恢复至100元，进口菜籽压榨利润持续亏损。我们预计近期随着美豆成本降低，理论压榨利润或仍将维持平衡区间。 图表 5 进口菜籽压榨利润 -800-600-400-2000200400600油菜籽（江苏）湖北 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年6月16日 数据来源：金瑞期货研究所 国家粮油信息中心 图表 6 进口大豆压榨利润 -1,000-800-600-400-20002004006008002009-06-012010-06-012011-06-012012-06-012013-06-012014-06-01国产大豆（黑龙江）进口（江苏）进口（广东） 数据来源：金瑞期货研究所 国家粮油信息中心 6. 菜粕价格上涨，未执行合同数量明显降低 上周沿海油厂菜籽库存开始随着到港增加而增加，因MIR162问题，国家局从今天开始，对美国产DDGS停止批准进口许可证。要求国内各大港口继续严查DDGS转基因MIR162。其中，青岛港严查并敦促进口商退运。进口商洗单（转卖他国或美国本土消耗）、转港（多数转向天津和黄埔）和买盘增加。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年6月16日 表 1 菜粕库存及未执行合同数量 数据来源：金瑞期货研究所 天下粮仓 6. 油厂大豆压榨量较上周有所恢复 国内油厂开机率大幅提高，炎热夏季大豆不易保存，必须及时加工，加上油厂仍有不少豆粕未执行合同需要执行，本周全国各地油厂大豆压榨总量1558000吨较上周的1379800吨增长12.91%，积极出货导致豆粕现货价格明细承压。 图表 7 大豆周度压榨量 数据来源：金瑞期货研究所 天下粮仓 7. 生猪饲料需求偏少 2014年5月份全价饲料产量41万吨，较2014年4月、3月份36、29万吨增长13.19%。5月份，国内禽料市场价格有所回升，需求也略有好转，生猪价格5月初才出现反弹，使得5月猪料、水产料迅速恢复，而随着天气转热，南方水产养殖业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年6月16日 恢复速度加快，水产料用量也继续增加。 表2 5月饲料抽样分类数据 月份 全价饲料产量 猪料 禽料 反刍料 水产料 豆粕用量 豆粕库存 2014年4月份 36.25 13.95 16.21 0.57 5.67 5.20 3.05 2014年5月份 41.03 14.43 17.49 0.55 8.56 6.27 3.69 环比 13.19% 3.44% 7.90% -3.51% 50.97% 20.58% 20.98% 数据来源：金瑞期货研究所 天下粮仓 8. 生猪养殖利润出现下跌，禽类利润基本稳定 全国生猪出栏价格快速反弹至13.15元/公斤附近后开始小幅回落，生猪存栏与母猪存栏连续数月下跌，同比下降6.8%，按目前价格来计算，一头瘦肉型生猪平均再次亏损50元左右；禽类养殖利润由于鸡苗价格出现下跌，禽类养殖利润开始恶化，但是水产料启动备货加大原料需求，市场粕类供不应求。 图表 8 养殖利润（单位：元） -40-30-20-1001020304050-8-6-4-2024682011-06-102012-06-102013-06-10毛鸡817肉杂鸡肉鸭蛋鸡(右轴） -400-20002004006008000510152025生猪平均价养殖利润（右轴） 数据来源：金瑞期货研究所 wind 数据来源：金瑞期货研究所 wind 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年6月16日 图表 9 生猪存栏与母猪存栏 40,00041,00042,00043,00044,00045,00046,00047,00048,00049,0004,0004,1004,2004,3004,4004,5004,6004,7004,8004,9005,0005,1005,2002009/1/12009/11/12010/9/12011/7/12012/5/12013/3/12014/1/1生猪存栏（右轴）能繁母猪 数据来源：金瑞期货研究所 wind (二) 油脂 1. 马棕榈油出口环比恢复，产量或进入恢复期 原油价格上涨，支撑本周后期棕榈油价格，棕榈油、豆油与原油溢价07年以来第四次到历史最低水平，而近期原油价格上涨，在上周五美豆油大幅上涨，预计仍将维持，我们首次改变前期观点，认为近期油脂可能仍然将偏强，目标涨幅200元。据平均预计，马来西亚5月棕榈油产量将较4月增加6.4%，达到166万吨。MPOB数据显示，这将是历史5月同期第二高，产量最高峰是2011年5月的174万吨。而因斋月关系，5月出口将增加7.9%，处于136万吨。我们预计随着马棕出口后期上升概率较大，但是产量开始继续回升，马棕需求疲软出口低于预期。或受相关政策影响，印尼出口量环比下降23%，因中国与印度需求明显减少，我们认为后期马来棕榈油出口数据或受印尼影响较大。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 油脂油料行业监测与套利策略周报 2014年6月16日 图表 10 马棕出口数据 -0.4-0.35-0.3-0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10200000400000600000800000100