畜禽养殖板块：猪价已右侧,畜禽养殖第二波投资机会到来

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业跟踪报告●农林牧渔 2014年5月6日 [table_main] 行业点评报告模板 猪价已右侧 畜禽养殖第二波投资机会到来 推荐 维持评级 核心观点： 1．事件 五一假期过后生猪、鸡苗和毛鸡价格均持续上涨，今日广东部分地区已经涨至13.6元/公斤（涨幅超过15%），湖北地区涨至12.6元/公斤（涨幅10%以上），山东地区涨至11.5元/公斤（涨幅10%），河南地区涨至12.3元/公斤，鸡苗价格上涨至3.6元/只，银河农业团队邀请河南、山东、湖北、江苏等养殖、流通、屠宰企业高管召开电话会议共同探讨未来畜禽价格走势，以解答投资者重点关注的问题。 2．我们的分析与判断 （一）近期猪价快速上涨的原因是什么？ 近期生猪价格持续上涨，主要原因有以下两点：1、生猪存栏结构有变化，近期可出栏肥猪数量减少。一个是由于1-4月份猪价持续下跌，养殖户恐慌心理，肥猪出现大面积抛售，导致目前空栏率很高。二个是由于去年8月份高温影响，母猪产仔率下滑，导致目前仔猪和肥猪存栏量同比下降。2、养殖户压栏惜售。由于4月份政府收储，加之五一节日期间消费拉动，另外养殖户目前可出栏肥猪体重偏小（全国出栏体重普遍降至标准体重110公斤以下，个别地区降至100公斤以下），因此不少养殖户开始压栏。 （二）近期猪价快速上涨是否会影响到能繁母猪去产能的速度？ 最近几个月能繁母猪存栏量下降，主要是来自母猪补栏量的下降。据河南省生猪产业预警中心监测数据显示一季度母猪补栏量环比下降59%，同比下降63%，4月份母猪补栏量有小幅上升，但是同比仍下降50%。另外母猪价格目前仅1300元/头左右，到达历史低点，很多种猪场反映母猪销售数量较少，可以看出目前补栏积极性仍比较很差。补栏积极性复苏仍需要一个过程。 从监测结构数据来看，提前淘汰能繁母猪集中在3月份至4月中上旬。4月下旬提前淘汰能繁母猪数量为数不多，说明提前淘汰的数据在3月份-4月份中上旬基本进行完毕，后期行情不再上涨，能繁母猪的淘汰数据不会出现大面积异常，可能会增加，但是增幅不会很大。 因此总的来说，未来猪价上涨会通过影响能繁母猪补栏积极性而增加产能，对淘汰行为并不会产生很大的影响。一般来说，能繁母猪补栏情况会影响14月以后的出栏情况，但淘汰情况会影响未来8个月以后出栏情况。 （三）目前猪周期是反转还仅是个反弹？ 当前我们观点：当前猪价已进入上涨复苏通道，但大周期波幅及速度仍将受4月-6月去产能情况，预计下半年运行区间14-17元/公斤。 分析师：吴立 ：010-83574546 : wuli@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130512090001 分析师：张婧 ：010-66568757 : zhangjing_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513070001 相对指数表现图 [table_industrytrend] 资料来源：中国银河证券研究部 相关研究 [table_report] 《行业深度报告-农林牧渔-生猪养殖产业变革下的企业经营模式比较》2012.6.25 《行业点评报告-农林牧渔-预计未来2个月禽类苗价、肉价仍将坚挺》 2013.2.24 《湖南湖北生猪产业链调研纪要系列》2013.3.15 《猪周期专题研究》2013.5.6 《-畜禽养殖板块：底部布局，优禽次猪，逐步加仓》2014.3.24 《果断布局养殖 备战新一轮猪周期》2014.4.11 -20%-10%0%10%20%30%13-0313-0413-0513-0613-0713-0813-0913-1013-1113-1214-0114-0214-03农林牧渔(申万) 上证综指 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 行业动态报告/农林牧渔行业 猪价上涨会持续至春节前，预计15年上半年养殖行情仍是盈利状态。 即使养殖户会在5-6月份开始陆续补母猪，这会对明年下半年或者16年猪价产生一定影响，但是从目前到明年上半年生猪供应将会持续偏紧，猪价将会迎来一波上涨。 （四）未来2个月仔猪价格是否会暴涨？ 未来两个月仔猪价格预计涨幅较大，预计涨幅达30%。主要原因：1、仔猪的供应同比下降，主要原因是a、去年8月份高温天气导致母猪受孕率下降，b、在1-2月份屠宰的母猪中，500斤以上占比偏大，导致产能下降；c、春节后有一定的疫情，导致北方地区仔猪死亡率在30%左右。2、根据对部分育肥区的调研，3月底4月初，存栏率和空栏率均为50%，年后70%-80%专业育肥户没有补栏。而由于近期生猪价格上涨，预计专业育肥户会大规模补栏，从而导致仔猪需求会大幅增加。 （五）下半年鸡苗价格走势如何？？ 禽类养殖目前总的来说需求在好转，而供给在减少。祖代鸡目前大企业50周以上的还在持续淘汰，14年引种量也在按照109万套总规模在进行，因此明年产能不会太大，当前父母代价格8元/套，预计6月份能上涨至10元/套，下半年运行区间13-18元/套。 商品代鸡苗价格预计下半年总体运行区间2.5元—4元/只。目前鸡和鸭屠宰企业库存都不大，因此毛鸡也在涨价。如果猪价下半年能上涨，更能带动鸡肉价格的上涨，那么商品代鸡苗价格也能维持在3元/只以上。 3．投资机会 总体观点：猪价已右侧，畜禽投资第二波，优选仔猪类企业。1、猪价已进入上涨复苏通道，大周期波幅及速度仍将受4月-6月去产能情况，预计下半年运行区间14-17元/公斤。2、由于前期空栏率较高，预计未来2个月仔猪补栏积极性改善令仔猪价格将大幅上涨（预计涨幅30%）。3、主推标的：天邦股份、正邦科技、雏鹰农牧。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 行业动态报告/农林牧渔行业 附： “四大畜禽主产区养殖、屠宰业高管怎么看猪价”电话会议纪要 时间：2014年5月6日下午3点 主持人：银河农业首席吴立 1、河南省生猪产业预警中心总经理 各地畜禽价格情况： 河南地区：河南地区生猪出栏价格已经反弹至12.3元/公斤，与最低时价格相比上涨1元/公斤。五一以来这段时间反弹幅度很大，表现为五一期间价格为10.06元/公斤，到目前为止已反弹至12.3元/公斤。 从全国区域范围内看，此次价格上涨主要有三个发力点，一个是山东区域，从4月下旬反弹，到目前为止已反弹至12元/公斤，第二是华东区域，目前生猪出栏价已经反弹至12.6元/公斤，规模屠宰场的宰杀价格反弹至13元/公斤；第三是华南区域，生猪出栏价已达到12.6元/公斤，规模屠宰场的宰杀价格反弹为13.3元/公斤，明天可能达到13.6元/公斤。 后期预测：4月下旬到5月中旬，猪价进入快速上涨期； 7-8月份，生猪出栏价将反弹至15-16元/公斤；下半年的总体运营在15-17元/公斤，主体是15-16元/公斤，异常因素影响价格可能达到16-17元/公斤，此高价位会一直会保持到春节之前。 原因：1-4月生猪出现大面积的提前销售，包括两种情况，一是重量上的提前，三月份以来，规模养殖场资金链断裂之后，生猪出栏的重量普遍下调至90-100公斤，二是重量稳定下，时间上提前，去年暖冬导致养殖场生猪出栏在重量稳定的条件下出栏时间提前15-20天。到目前为止，100公斤以上的存栏占比正常情况下13%-14%，去年冬天17%-18%，今年2-3月份，在16%左右，最近统计数据显示，100公斤以上的存栏占比降至11%，80-100公斤的存栏比不足10%，表明大猪的存栏在持续下滑。 截至目前，生猪出栏指标也在下滑，短期行情走势，4月份数据显示生猪出栏重量与去年同期相比下降1.5公斤，7-8价格走势，受2013年8月份高温影响，母猪产仔率下滑，今年1-3月份子猪存栏量同比下降8%，子猪销售量下降12%。预计明年上半年行情仍然乐观，养殖场处于盈利状态。原因，一季度母猪补栏量环比下降63%，同比下降59%；一季度淘汰数据来看，母猪淘汰率2月份保持20%的环比增长，3月份保持7%的环比增长，4月份保持至3%的环比增长。母猪宰杀量维持在40%的同比增速，预计后期能繁母猪存栏量下降并持续至6月份，这将影响明年上半年走势。 2、湖北某国际生猪流通企业合伙人： 价格：目前价格在10.4元/公斤左右，广东地区今日达到14元/公斤，涨价龙头在广东出栏体重：在100公斤左右。广东对华东地区价格有拉动，中部地区如华中、湖北、湖南、江西 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 行业动态报告/农林牧渔行业 地区很快向广东靠拢。这轮价格上涨，由于五一期间消费拉动，市场猪量出现缺口，价格上涨，从而带来养猪户预期的变化，5月2号到今天，4天时间广东地区达到30-40%的增幅，时间非常短，预计上涨还能持续，之后再逐步下降。特别近几天华东地区猪运向广东，会带来广东涨幅变缓，但是华东地区猪价逐渐会快速拉动，北方整体价格上抬。4月中旬价格上涨，以山东地区为主，临近5.1期间，华东地区、江浙、上海地区带动一部分上涨，5.1后价格出现剧烈波动，与广东市场关系大，因为广东是相对投机市场，市场波动性明显。 3、天邦股份养猪事业部总经理： 4月底到5月初，福建、江西、广西和上海都涨1-3元/公斤。生猪屠宰体重明显下降，在100公斤左右。原因：1.从猪市大周期看，2011年下半年秋-2012年，猪价出现非常高的增长。2013-2014波动性的走下，2014年走到今年春天，走入低谷。大周期来看，即使现在不涨，6-7月份也会涨。2.从具体来看，局部地区的缺口拉动全国增长，这批猪去年夏天配种，冬天分栏，局部来看，一方面受大周期影响，一方面受配种影响，冬天难养，从而造成猪缺口。如果猪价上涨持续一段时间，说明猪的周期开始转变，那么未来一年将会有上涨行情，如果价格下跌，那么说明大周期还没起来，还需继续观察。 4、山东某种禽养殖企业董事长： 肉食鸡价格12年以后到3月份之前都持续低迷，大的企业养殖量基本没有什么变化，但这导致小的企业散养的种鸡大量淘汰，这使得肉食鸡的供应大量减少。往年的规律是3、4月份低迷，5月份是最低谷的时期，但是对肉鸡来说，现在鸡苗价格到3块5,6了，这现在了一个反常，这说明了养殖量的减少。冷藏厂也涨价了，但涨得没有那么快，杀肉食鸡的居多，而且还亏损。但现在毛鸡已经涨起来了，说明现在供应量减少，需求量增加的一种情况，需求量的增加还表现在现在三黄鸡的鸡肉也很缺，价格也在上涨。其实从现在的祖代和父代的培养量，以及鸡苗和毛鸡的价格来判断，肉食鸡将进入一个盈利期。 Q&A： 关于禽类养殖： Q： 鸡苗价格下半年还能否上涨，大概是在一个什么区间？禽类产品的价格和走量有没有提升？ A： 下半年肯定会维持在成本价2.5元以上，但是上涨的空间也不大了，大致在2.5-4元的区间。禽类产品价格有提升，但是量上不去，因为没有库存。鸡产品现在没有库存量，鸭产品的库存量走得还比较慢，鸭毛价格也在下跌。 Q：据我们了解，13年祖代引种量为150多万套，量比较大，目前去产能的情况怎么样？14年据我们了解协会这边也会降低引种量至109万套左右，那么13年留存的150多万套的引种量是否会使下半年鸡肉价格大幅下降，另外三公消费的减少是否会影响到整个鸡肉价格的走势？ A: 13年的引种量比较大，但是由于14年行情比较差，40%-50%都卖不出去了，所以自己淘汰再加之其他地区卖不动，产能已经有所减少了，如果行情转好，增加引种量也是以后的事。因 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page1] 行业动态报告/农林牧渔行业 此下半年的价格应该不会有太大问题。另外祖代种