中国人寿警报：2014年第一季度-收益低于预期，但基本趋势为积极

库存数据德意志银行市场研究评分购买亚洲中国银行/金融人寿保险公司中国人寿警报路透社彭博证券交易所代码2628.HK 2628 HK恒指2628ADR股票代号LFC US16939P1066日期2014年4月26日结果售价2014年4月25日（港币）20.45目标价-12个月（港元）26.3052周范围（港元）25.70-17.50恒生指数22,5632014年1季度-收益低于预期但基础趋势是积极的由于准备金增加和投资收益疲软而陷入困境中国人寿公布2014年第一季度净利润为人民币72.88亿元（同比下降28.3％），占我们2014年盈利预测和彭博社共识的22％。综合收益同比下降63.4％至39.54亿元人民币，原因是可供出售证券的未实现亏损。账面价值环比增长1.8％至人民币224,285百万元。疲软的业绩受到储备金增加和投资收益减少的拖累，也与13年1季度的较高基数背道而驰。在我们看来，基本趋势是积极的，投降率下降，索偿率和费用率降低，净投资收益率增加（前投资收益）。我们维持对中国人寿的买入评级，因为我们认为其当前估值为1.2倍2014年P / EV以斯帖·崔研究分析师（+852）2203 6200市值（港元）152,172市值（美元）19,626已发行股份（百万）28,264.7大股东中投（72％）自由流通量（％）28一样吸引人。较高的准备金增加拖累承保净赚保费同比增长17.2％1289.7亿元。由于总索赔额上升，承保亏损扩大至91.46亿元人民币（同比增长46.7％）。每日平均交易价值（美元）83.6保留率为96.6％（原为94.2％）。这主要是由49.7％的较高准备金率（原为36.1％）推动的，足以抵消较低的46.9％索赔率（原为58.1％）。投降要求基本持平（同比-0.4％），投降率从2013年第一季度的1.36％提高至1.24％。佣金和费用比率从11.5％提高至10.5％（佣金和费用比率从6.3％均提高至6.0％）2013/12年财政年度2014A 2014E 2015E集团EV（人民币百万元）342,223 387,897 437,709越南央行（CNYm）21,300 23,004 25,304净利润24,765 31,822 38,213P / EV（x）1.4 1.2 1.1增至4.5％（从5.2％）。降低投资收益与投资相关的总收入同比下降6.3％至189.05亿元人民币，投资回报率下降了5.06％（13年第一季度为5.82％）。这主要是由于投资收益减少了0.3％（13年第一季度为1.5％），足以抵消了4.73％的较高净投资收益（4.25％）。保单持有人的股息减少16.3％至53.28亿元人民币。估价我们维持对中国人寿的买入评级，目标价为26.3港元/股，基于9.0倍2014年隐含NB倍。隐含NB倍数（X）5.63.21.0德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问资料来源：德意志银行关键数据资料来源：德意志银行