国防军工行业周报：韩国防部宣布萨德正式完成部署

2017年9月11日民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明研究报告（推荐）国防军工行业周报韩国防部宣布萨德正式完成部署分析师：陈龙执业证号：S0100517060002研究助理：王一川执业证号：S0100115110024研究助理：李建伟执业证号：S0100116070041 2民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明本周观点及推荐标的1行情回顾2一周行业要闻3重点公司公告4近期召开股东大会军工标的5军工集团上市公司股票监控6录目 3民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01本周观点及推荐标的行情研判近期市场表现分析：我们将军工板块近期的表现分为三个时间段，第一阶段（6.1-7.7）：军工板块上涨约10%，上涨的主要原因在于军工板块整体的超跌反弹以及市场对军工院所改制的预期；第二阶段（7.10-7.28）：军工股先跌后涨，累计跌幅约4%，前期下跌原因在于院所改制初步实施意见出台，预期兑现。后期上涨在于超跌反弹以及对建军90周年大庆的预期；第三阶段（7.31-至今）：军工板块上涨约5.4%，核心原因在于中印边境冲突，朝鲜局势紧张，战争预期加强。后市判断：军工板块或将以震荡为主。①经过前期的下跌，军工股的估值以及绝对股价已回到2015年以来的低点，继续向下的空间不大。②今年以来，市场整体风格以稳健为主，相对偏好周期、消费等领域蓝筹股。军工属于高β行业，同时受军改影响，今年的业绩较中性。受制于市场风格，行业大幅向上的动力不足。下半年看点：1、军工科研院所改制：院所改制初步方案已经确定，首批41家院所改制工作启动，相关配套政策有望陆续出台，院所优质资产注入预期提升；2、新型装备列装：随着军改影响的逐步消除，军工企业订单逐步恢复正常，海空军新型装备逐步列装，直接提升军工企业业绩水平；3、军民融合：军民融合发展委员会第一次会议召开，军民融合步入快速执行层面，近期《“十三五”科技军民融合发展专项规划》印发，部署了7个方面16项重点任务，进一步推动军民融合的细化及执行。4、周边局势持续紧张：朝鲜核试、韩国部署萨德。重点推荐：海兰信、景嘉微、全信股份、振华科技风险提示：武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期；行业业绩增速下滑。 4民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01本周观点及推荐标的时间事件来源9.3朝中社发表声明称朝鲜第六次核试验取得成功中国国防信息科技网9.4朝鲜进行核试验，中方已向朝鲜驻华使馆提严正交涉外交部网站9.4韩政府“萨德”环评结束，4辆发射车即将部署。环球网9.7习近平应约与特朗普通电话:解决朝核问题，要靠对话谈判。环球网9.7韩国防部宣布萨德正式完成部署。观察者网9.8部署在日本神奈川县美国海军横须贺基地的核动力航空母舰罗纳德·里根号，为执行西太平洋区域的警戒任务，已于当日离港。日本《朝日新闻》资料来源：民生证券研究院整理 5民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01本周观点及推荐标的【中直股份】（600038）1.直升机平台地位、标的纯正。中航工业旗下唯一直升机上市平台。资产包括除武装直升机外的所有资产，涵盖民机总装、军民机零部件。公司97.7%的收入来自直升机业务。2.市场空间广阔。《世界空中力量2015》数据，美国军用直升机5854架，中国806架；据Rotor Spot 2015年数据，美国民用直升机注册数量为14407架，中国575架。我国军用、民用直升机发展空间广阔。3.成立哈飞通飞，布局新领域。公司拟和大正投资、中航通飞成立哈飞通航，计划共同生产Y12、Y12F系列飞机产品，公司注册资本5亿。4.相对历史低位。和其他平台型装备相比：估值最低，PE69X（中航飞机102X、中国卫星103X、中国动力80X）；和历史估值相比，PE在42%分位、PB在37%分位，其他公司都在60%以上。5.催化剂：低空开放政策；陆军改革；直20服役。6.风险提示：军用直升机列装低于预期。资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院020040014-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-03中直股份PE国防军工指数PE沪深300PE05010015020122013201420152016中直股份主营构成（亿）其他风机产品航空产品0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0020122013201420152016中直股份毛利率（%）航空产品风机产品其他 6民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01本周观点及推荐标的【四创电子】6009901.预警机第一股。公司大股东中电科38所是雷达生产、销售重要基地，先后研制出空警200、500。15年38所收入100亿，净利保守估计10亿，此次收购完博微长安后，38所仍有8亿净利，是上市公司4倍。2.并购博微长安。业务拓展至警戒雷达、机动保障装备和粮储信息化。收购价格11.2亿、配套资金2.6亿（23%），16-18年业绩承诺0.86、1.01、1.16亿，按16年业绩算，并购仅以13倍估值买入。3.城市安全产品或成新增长点。公司城市安全产品成熟，深耕公安、人防、教育3个领域，已从设备提供商向系统集成商成功转型，承接的平安合肥项目起到很好示范作用，并陆续在山西、新疆等地中标。4.空管雷达年均近80亿市场空间。国产空管雷达市占率不到10%，平均使用寿命10年，2020年预计新建通航机场500个，近航管雷达市场空间就达60-80亿。5.催化剂：低空开放政策；科研院所改制；城市安防建设加强。6.风险提示：雷达订单不达预期。资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院05010015020025014-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-03四创电子PE国防军工指数PE沪深300PE051015202520122013201420152016四创电子主营构成（亿）通信射频组件电源产品等雷达及雷达配套公共安全产品01020304020122013201420152016四创电子毛利率（%）公共安全产品雷达及雷达配套电源产品等通信射频组件资料来源：wind，民生证券研究院 7民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01本周观点及推荐标的重点公司现价EPSPE评级2017-09-082017E2018E2019E2017E2018E2019E海兰信21.28 0.47 0.67 0.86 45.62 31.60 24.62 强烈推荐景嘉微44.59 0.39 0.50 0.66 114.52 89.41 67.43 强烈推荐全信股份23.02 0.30 0.51 0.68 75.86 45.52 33.67 强烈推荐振华科技16.65 0.39 0.46 0.64 43.05 36.26 25.86 强烈推荐久之洋63.38 1.17 1.35 1.73 53.97 47.04 36.61 强烈推荐四创电子57.87 0.81 1.43 1.78 71.16 40.57 32.48 强烈推荐中直股份42.57 0.75 0.86 1.07 57.14 49.54 39.90 强烈推荐四创电子57.87 0.81 1.43 1.78 71.16 40.57 32.48 强烈推荐中船防务26.59 0.05 0.11 0.15 527.70 252.04 172.89 谨慎推荐航天电子9.04 0.18 0.86 0.26 51.39 10.51 35.41 强烈推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院 8民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明02行情回顾资料来源：wind，民生证券研究院行业一周涨跌幅资料来源：wind，民生证券研究院子版块一周涨跌幅个股一周涨跌幅资料来源：wind，民生证券研究院-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%钢铁食品饮料非银行金融煤炭家电电力及公用事业商贸零售石油石化国防军工建筑传媒农林牧渔银行交通运输建材纺织服装机械汽车电力设备通信轻工制造医药基础化工有色金属综合计算机电子元器件房地产餐饮旅游-3%-2%-1%0%1%其他军工II航空航天兵器兵装II板块涨跌幅前五位收盘价周涨跌幅奥普光电19.8910.32%振芯科技14.908.84%全信股份23.023.55%银河电子7.822.36%海兰信21.281.82%板块涨跌幅后五位收盘价周涨跌幅航天发展11.61-3.97%航天电子9.04-4.24%中船防务26.59-4.70%天和防务24.84-4.79%高德红外19.52-4.92% 9民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明02行情回顾军工指数PE band资料来源：wind，民生证券研究院PE与沪深300对比资料来源：wind，民生证券研究院军工指数PB band资料来源：wind，民生证券研究院一年来相对上证指数涨跌幅资料来源：wind，民生证券研究院05010015020025015-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-09沪深300国防军工05000100001500020000收盘价200.0X160.0X120.0X80.0X40.0X05000100001500020000收盘价6.5X5.5X4.5X3.5X2.5X-25%-15%-5%5%15%16-0916-1217-0317-0617-09国防军工上证指数 10民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明02行情回顾融资买入额占成交额比例前十军工标的证券简称融资余额(万元)融券余额(万元)融资买入额(万元)融券卖出额(万元)期间净买入额(万元)融资买入额占成交额(%)融券卖出额占成交额(%)湘电股份1059990135440-841 24.60.0贵航股份51672659084661923 23.50.2鹏起科技12436729319332210844 23.00.0沃尔核材4682428101881851 22.60.3中国软件10535265225151862478 22.10.2乐凯胶片74456028233313560 21.00.0四维图新28564346626872647417825 20.70.0南京熊猫7219530839928-99 20.50.1航天通信54338099590-127 20.30.0中航重机1041726219724931670 20.20.1资料来源：wind，民生证券研究院 11民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明02行情回顾融券卖出额占成交额比例前十军工标的证券简称融资余额(万元)融券余额(万元)融资买入额(万元)融券卖出额(万元)期间净买入额融资买入额占成交额(%)融券卖出额占成交额(%)中国船舶201070335834029114905652 19.56.6航发控制1534176503588311712010 19.70.6航发动力79658282192785391250 17.40.5中航电子142743812265177532319 16.20.5中国卫星60824366832178-964 12.40.3北方导航107472752323527553 13.70.3机器人7523723012475226-894 16.20.3中航飞机368921438474242793 10.00.3中航光电97114405209823511473 16