银行业周报：降息必要性大于降准,互联网金融监管短期利好银行

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 降息必要性大于降准，互联网金融监管短期利好银行 ——银行业周报（2014.03.10-2014.03.17） 银行对实体经济的感受和预期继续恶化，尤其对基建和房地产的态度开始偏向谨慎，对表内信贷和表外类信贷业务都构成负面影响，未来实体经济仍将惯性下行一段时间。对于货币政策我们认为降息必要性大于降准。央行近日下文监管网络支付和虚拟信用卡，意味着针对互联网金融领域的监管开始收紧，传统金融所受冲击可能会暂时得到一定缓解，短期利好银行股。总体而言，尽管板块基本面仍将经历一段时间的下滑，但两会定调的经济托底和积极财政政策有望发挥稳定器作用，全年经营压力仍将温和可控。此外，互联网金融加强监管、优先股的发行显示行业环境有所好转，市场风格的转换以及国资改革使得银行板块有望温和回升，维持板块“推荐”。目前持续看好战略转型积极、协同效应逐步发挥的平安银行和招商银行，此外还看好宁波银行。  市场表现：上周沪深 300 指数下跌2.10%，银行股下跌1.21%，板块跑赢大盘0.89 个百分点，在29个一级行业中表现排名第五位。个股方面，国有行表现好于股份行和城商行，其中浦发银行（+2.98%）、农业银行（+1.29%）上涨，而南京银行（-4.47%）、平安银行（-4.44%）、民生银行（-2.84%）跌幅居前。  行业动态：国内：1、2月金融数据：存款流失和惜贷将继续抑制社融；2、民营银行试点差异化经营，关注风险防控，对银行业冲击取决于未来放开速度；3、央行监管网络支付和信用卡：互联网金融监管收紧，短期利好银行板块；4、优先股试点发行在即，银行资本压力有望缓解；5、全国房地产销售量价齐现负增长，信贷环境决定未来楼市走向；6、影子银行：二季度信托到期规模较大，流动性缓解有利于兑付高峰平稳渡过。海外: 1、英国：经济有望回归危机前，英央行拟退QE前先加息；2、日本央行：低调维稳背后，新刺激方案待出。  公司动态：1、建设银行：建行珠海分行在四大行中首推上浮到顶“特色储蓄”业务，提前支取仍可享受相应的定期利率；2、民生银行：非标管制套利再升级，新推TRS理财挂钩资管；3、平安银行：与信达资产合作，不良资产处置更多选择利于转型。  利率与流动性：上周公开市场有两期共1600亿元正回购到期，分别是周二（3月11日）到期的1000亿元，以及周四（3月13日）到期的600亿元，两期均为14天期品种。上周央行继续执行正回购操作（共计2000 黄飙0755-83516204 Email:huangbiao@cgws.com 执业证书编号:S1070512060001 联系人： 屈俊0755-83557365 Email:qjun@cgws.com 从业证书编号:S1070112070054 数据来源：wind，长城证券研究所 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%300商业银行沪深300投资建议 要点 分析师 股价走势图 证券研究报告 银行| 行业周报 2014年03月17日 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 亿元正回购），其中，周二实施了1000亿元正回购操作，周四进行了1000亿元正回购，此外还有300亿元的国库现金定存到期，合计上周央行总共在公开市场实现净回笼700亿元。尽管最近五周央行大幅回收流动性，但是银行间市场流动性充裕，隔夜和1月Shibor 利率上周回落0.1183和0.7180个百分点至1.8765%和3.8680%，一周shibor利率则小幅回升0.124个百分点至2.527%。银行间隔夜、一个月质押式回购利率回落0.1066和0.7811 个百分点至1.8407%和3.7107%，但是一周质押式回购利率小幅回升0.1808个百分点至2.5980%。  风险提示：存款利率放开速度超出预期，经济出现超预期下滑。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 行业观点及投资视线 ........................................................................................................... 5 2. 市场表现 ............................................................................................................................... 6 3. 行业动态 ............................................................................................................................... 7 4. 公司动态 ............................................................................................................................. 10 5. 利率与流动性 ..................................................................................................................... 11 5.1 公开市场操作 ............................................................................................................ 11 5.2 市场利率 .................................................................................................................... 12 6. 估值 ..................................................................................................................................... 13 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：上周银行板块表现位居一级行业第五位，跌幅为1.21% ............................................ 6 图2：上市银行中仅有浦发、农行、宁波上涨，南京、平安、民生银行跌幅靠前 ........... 6 图3：短期Shibor利率 ............................................................................................................ 12 图4：短期银行间质押式回购利率 ......................................................................................... 12 图5：理财产品预期年收益率 ................................................................................................. 13 图6：国债到期收益率 ............................................................................................................. 13 表1：上周（2014.03.10-2014.03.17）国内银行业重要动态 ................................................. 7 表2：上周（2014.03.10-2014.03.17）海外银行业重要动态 ................................................. 9 表3：上周（2014.03.10-2014.03.17）上市银行重要动态 ................................................... 10 表4：近三个月公开市场操作回笼投放情况 ......................................................................... 12 表5：上市银行盈利预测与估值水平（截至2014-3-16）.................................................... 13 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 行业观点及投资视线 基本面继续寻底，降息必要性大于降准；互联网金融监管与优先股短期利好银行板块。 2月数据显示，宏观经济增速下降一个台阶，尽管经济处于中长期放缓通道，但我们仍认为四季度以来的流动性紧张和社融下滑是主要直接原因，这与2012上半年的情形是较为接近的。我们的调研显示，银行对实体经济的感受和预期继续恶化，对基建和房地产的态度尤为开始偏向谨慎，惜贷情绪明显提升，这无论对表内信贷和类信贷业务都构成负面影响，因而未来实体经济仍将惯性下行一段时间。 在行业风险判断改变的情况下，银行将加大对新兴和非周期类产业以及零售客户的资金投放，但由于体量原因仍无法弥补基建房地产融资业务下滑造成的缺口，银行总体资金投放仍将下滑，尤其是与基建、房地产相关度较大的非标资产业务，银行体系导向实体经济的资金流量会明显减小，银行间流动性仍将相对宽松。风险意识的提升和回归是银行对经济周期和流动性压力的正常反应，随着经济运行的逐步趋于稳定，资金投放、市场利率和经济增长将达到新的平衡，但会在相对有所降低的水平上。 当前实体经济接受到的贷款利率上浮幅度也接近于2012上半年的历史高位，且当前PPI和CPI均处于低位，因而当前的实际利率甚至有可能高于2012上半年（当时CPI在3%以上），因此我们判断降息的条件已经具备。由于央行已拥有较多短期流动性调节工具，而且目前银行间流动性并不紧张，降准的必要性并不高。 央行近日下文暂停二维码支付和虚拟信用卡，以及对第三方支付（包括移动支付）进行监管，从政策条款看对网络支付的监管过于严厉，全面实施的可能性不大。但我们仍认为央行此举或意味着互联网金融领域的监管开始收紧，监管层对互联网金融的发展持较为保守谨慎的态度；互联网金融对传统金融的冲击可能会暂时得到缓解，短期利好银行股。 包括移动支付在内的第三方支付绕过了银行体系的银行卡支付系统，形成了新的商业模式，对传统的零售支付结算业务构成很大冲击，网络信用卡则部分绕过了信用卡发卡、消费、透支、还款等过程的监管，甚至对零售信贷格局都将产生影响，想象空间巨大。总体而言互联网金融的发展加剧了存款的脱媒和银行资金成本的提高、传统银行业市场地位的下降，甚至对货币体系都产生影响，对现有银行