SOUFUN ALERT（SFUN.N）FY4Q13：实拍； NT SOFT MACRO不破坏2014财年展望

关键变更德意志银行市场研究评分购买亚洲中国技术软件与服务2013财年第四季度：稳健公司搜房快讯路透社彭博交易所代号SFUN.N SFUN美国NYS SFUN击败; NT软宏日期2014年2月7日结果价格在2014年2月7日（美元）78.49目标价格-12个月（美元）103.0052周范围（美元）94.80 - 21.56恒生指数21,637郝薇薇不会损害FY14的前景13年第4季度表现强劲；主要驱动器步入正轨搜房网13年第四季度的总收入为2.17亿美元，比DBe /共识（2.03亿美元）高7％。非GAAP EPADS的价格为1.42美元，比DBe /共识的1.04 / 1.09美元高出36％/ 31％。我们认为，由于对1月份交易数据疲软和潜在的信贷紧缩的担忧，SFUN的近期修正已过高，因为房地产销售量正跟随人民币汇率反弹。我们还预计，由于进一步渗透到较低等级的新市场，新计划和正在恢复的主要营销部门将为收入增加贡献，以支持2014财年23-25％的增长目标。重申买入。2014财年前景：低线城市引领增长；运营支出略有回升2013年第4季度的营销服务收入总计9,710万美元，比DBe高11％，研究分析师（+852）2203 6241艾伦·海拉威尔三世研究分析师（+852）2203 6240价格目标105.00至103.00↓-1.9％销售额（FYE）-↑0.1%主要是由于在二线城市积极进行营销支出。电子商务运算教授56.2至56.9↑1.2%2013年第4季度交付了6,710万美元的收入，超过DBe 12％，增长了67.2％保证金（FYE）同比随着二级和三级城市渗透率的提高，我们预计搜房网的新房业务将在2014财年保持强劲增长。二级上市服务在13年第四季度继续保持增长势头（5,000万美元，+ 91.5％同比）。除了搜房网，该公司还考虑采用基于效果的创新收费模式（例如，出价竞价系统），以增强净利润（FYE）352.6至354.4↑0.5%二次上市获利。由于NPM（13年第四季度为51.6％）远高于公司目标（35％），我们预计搜房网将在14财年适度增加其营销支出以进行品牌推广。因此，我们预计NPM同比将略有下降，降至40到中低百分比范围。移动和金融平台更新该公司于10月13日开始进行移动获利，而移动广告收益目前占总收益的1％。该公司有信心在2014财年加快移动设备的发布速度，同时主要重点仍然是吸引更多用户使用移动SouFun平台。新启动的金融平台仍需要微调用户体验以及与金融机构的联系。该公司预计2H14E的收入将从上市，广告和介绍费中获得收益。市值（美元）6,321市值（美元）6,321已发行股份（百万）78.6大股东文森特（30％）自由浮动 （％）22每日平均交易价值（美元）98.4资料来源：德意志银行2013年12月31日2014年 2015E销售（美元）637804 1,003估价净利298.4354.4448.4由于运营支出增加，我们维持SFUN的买入评级，并将目标价下调2％至103美元。主要风险：宏观经济放缓和竞争。（美元） 每股收益（美元）3.60 4.08 5.13市盈率（x）10.6 19.2 15.3产率（净值）（％）0.0 0.0 0.0德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问关键数据资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行库存数据