食品饮料行业周报：白酒首选汾酒，食品优配西王

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 食品饮料 白酒首选汾酒，食品优配西王 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 胡彦超 龚小乐 S0740512070001 021-20315176 huyc@r.qlzq.com.cn gongxl@r.qlzq.com.cn 2016年12月18日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 81 行业总市值(百万元) 1778206.1258392 行业流通市值(百万元) 1471499.22918491 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (21%)(13%)(5%)3%12%20%12/10/1512/31/151/21/162/18/163/10/164/1/164/25/165/17/166/14/167/18/168/10/169/1/169/26/1610/24/1611/14/1612/5/16食品饮料沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2015A 2016E 2017E 贵州茅台 股价(元) 251.94 392.00 392.00 摊薄每股收益(元) 12.34 14.03 16.59 总股本(亿股) 12.56 12.56 12.56 总市值(亿元) 3164.86 4923.52 4923.52 五粮液 股价(元) 26.65 49.00 49.00 摊薄每股收益(元) 1.63 1.96 2.19 总股本(亿股) 37.96 37.96 37.96 总市值(亿元) 1011.63 1860.04 1860.04 金禾实业 股价(元) 11.01 20.00 20.00 摊薄每股收益(元) 0.38 0.77 0.98 总股本(亿股) 5.65 5.65 5.65 总市值(亿元) 62.21 113.00 113.00 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  周观点：山西汾酒内外兼修，我们预计明年公司收入有望实现20%增长，白酒板块首推品种；五粮液全年收入两位数增长无忧，明年挺价策略确立，定增过会加速增长可期，目前估值对应16年仅18倍，建议积极参与；西王食品定增持续推进，看好公司高端食用油和运动保健品双主业未来高成长性，建议加强配置。  山西汾酒：内外兼修，2017年有望加速成长。我们认为白酒行业经历2012年以来的调整，商业模式发生了明显改变，经典产品（老四大或八大名酒）价值凸显，汾酒迎来发展良机。公司近两年成功的解决了社会库存高、产品价格不清晰、省内外市场不稳定等问题，业绩蓄势待发。目前外部的宏观环境（山西经济）以及白酒行业趋势向好，公司有望在未来1-2年实现加速成长，当下国企改革再度被热捧，汾酒有望充分受益。对比行业的龙头企业，汾酒市值处于偏低水平，明年有望加速修复。  五粮液：明年挺价策略确立，定增过会有望加速增长。本周末公司召开1218经销商大会，五粮液已提前实现销售目标，三个系列酒公司整体销售良好，预计全年收入可实现两位数增长。展望2017年，公司将继续促进大单品普五价格的恢复和提升，努力实现739元顺价销售，预计五粮液计划量整体变化不大、结构调整为主，适当缩减普五、增加1618和低度酒；系列酒继续聚焦5大单品，加强投放力度，改善管理和营销机制，有望成为公司另一重要增长点；渠道方面优化市县网络布局，由大流通、大批发转向终端网络精细化运作。综合来看，我们认为公司今年两次对普五提价均实现了良好效果，明年挺价决心坚定且信心充足，定增过会也将有效激发经营活力，明年公司加速增长可期。  西王食品：定增进程持续推进，保健品业务高增长可期。本周五公司公告证监会下发定增反馈意见通知书，流程进度符合预期，预计明年一季度定增将做完。近期贵人鸟收购威尔士落地开启健身房资产证券化之路，健身产业迎来大发展，公司保健品业务有望受益。我们看好公司高端食用油和运动保健品双主业未来的高成长性，美元升值利好未来报表业绩（收入、利润美元占比分别在50%、60%以上），维持目标市值157亿元（当前市值考虑增发后126亿元），继建议加强布局。 [Table_Industry] 证券研究报告 行业周报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报  投资策略：白酒首选汾酒，食品优配西王。目前茅五批价坚挺，名优酒持续向好，坚定看好旺季白酒板块行情，重点推荐汾酒、老窖、茅台、五粮液、洋河、口子窖、古井，积极关注改革弹性品种沱牌舍得；食品板块重点配置西王食品、金禾实业、广泽股份，关注新大洲A。  12月推荐组合为：贵州茅台、五粮液、金禾实业。综合各细分行业表现和公司层面变化，我们12月推荐组合为贵州茅台、五粮液、金禾实业，截止本周五，三者分别上涨2.66%、-1.34%、-8.87%，组合收益率为-2.46%，领先上证综指1.45%。（本周推荐以本报告最新观点为主，月度组合为本月推荐标的）  风险提示： 限制三公消费力度加大、行业恶性竞争加剧、食品品质事故 内容目录 食品饮料观点与策略 ......................................................................................... - 3 - 山西汾酒：调整结束，加码成长.................................................................. - 3 - 五粮液：明年挺价策略确立，定增过会业绩有望加速成长 ......................... - 3 - 西王食品：定增进度符合预期，保健品业务高增长可期 ............................. - 3 - 市场回顾与盈利预测 ......................................................................................... - 3 - 每周市场回顾：板块领先上证综指0.68%，子板块白酒涨幅居前 .............. - 3 - 12月投资组合：贵州茅台、五粮液、金禾实业 .......................................... - 4 - 最新重点报告观点（第51周） ........................................................................ - 5 - 山西汾酒：调整结束，加码成长.................................................................. - 5 - 五粮液：定增如期过会，公司业绩有望加速成长，重申“买入” .............. - 6 - 图表目录 图表1：本周报告汇总（2016年第51周） ..................................................... - 2 - 图表2：本周食品饮料行业下降2.72%，领先上证综指0.68% ....................... - 4 - 图表3：本周子板块黄酒及葡萄酒涨幅居前 ..................................................... - 4 - 图表4：本周涨跌幅前五个股一览 .................................................................... - 4 - 图表5：12月组合收益率为-2.46% .................................................................. - 4 - 图表6：重点公司盈利预测表 ........................................................................... - 5 - 图表1：本周报告汇总（2016年第51周） 报告名称 发布日期 报告类型 《山西汾酒：调整结束，加码成长》 20161213 公司深度 《五粮液：定增如期过会，公司业绩有望加速成长，重申“买入”》 20161215 公司点评 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 食品饮料观点与策略 山西汾酒：调整结束，加码成长  内外兼修，2017年公司收入有望实现20%增长。我们认为白酒行业经历2012年以来的调整，商业模式发生了明显改变，经典产品（老四大或八大名酒）价值凸显，汾酒迎来发展良机。公司近两年成功的解决了社会库存高、产品价格不清晰、省内外市场不稳定等问题，业绩蓄势待发。目前外部的宏观环境（山西经济）以及白酒行业趋势向好，公司有望在未来1-2年实现加速成长，当下国企改革再度被热捧，汾酒有望充分受益。对比行业的龙头企业，汾酒市值处于偏低水平，明年有望加速修复。12个月目标价为32.9元，给予“买入”评级。 五粮液：明年挺价策略确立，定增过会业绩有望加速成长  五粮液全年收入两位数增长无忧，定增落地将驱动公司加快增长。本周末公司召开1218经销商大会，五粮液已提前实现销售目标，三个系列酒公司整体销售良好，预计全年收入可实现两位数增长。展望2017年，公司将继续促进大单品普五价格的恢复和提升，努力实现739元顺价销售，预计五粮液计划量整体变化不大、结构调整为主，适当缩减普五、增加1618和低度酒；系列酒继续聚焦5大单品，加强投放力度，改善管理和营销机制，有望成为公司另一重要增长点；渠道方面优化市县网络布局，由大流通、大批发转向终端网络精细化运作。综合来看，我们认为公司今年两次对普五提价均实现了良好效果，明年挺价决心坚定且信心充足，定增过会也将有效激发经营活力，明年公司加速增长可期。 西王食品：定增进度符合预期，保健品业务高增长可期  定增进程持续推进，继续加强配置西王食品。本周五公司公告证监会下发定增反馈意见通知书，流程进度符合预期，预计明年一季度定增将做完。近期贵人鸟收购威尔士落地开启健身房资产证券化之路，健身产业迎来大发展，公司保健品业务有望受益。我们看好公司高端食用油和运动保健品双主业未来的高成长性，美元升值利好未来报表业绩（收入、利润美元占比分别在50%、60%以上），维持目标市值157亿元（当前市值考虑增发后126亿元），继建议加强布局。  投资策略：白酒首选汾酒，食品优配西王。目前茅五批价坚挺，名优酒持续向好，坚定看好旺季白酒板块行情，重点推荐汾酒、老窖、茅台、五粮液、洋河、口子窖、古井，积极关注改革弹性品种沱牌舍得；食品板块重点配置西王食品、金禾实业、广泽股份，关注新大洲A。 市场回顾与盈利预测 每周市场回顾：板块领先上证综指0.68%，子板块白酒涨幅居前 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报  市场回顾：本周食品饮料板块下降2.72%，领先上证综指0.68个百分点。板块方面，黄酒、葡萄酒、食品综合、软饮料、肉制品、白酒、调味发酵品、啤酒、乳制品以及其他酒类分别上涨2.08%、0.21%、-.2.10%、-2.10%、-2.27%、-2.61%、-3.43%、-3.61%、-3.74%、-5.07%。个股方面黑芝麻、中葡股份、*ST皇台涨幅居前，百润股份、黑牛食品、麦趣尔跌幅居前。 图表2：本周食品饮料行业下降2.72%，领先上证综指0.68% -12-10-8-6-4-202SW农林牧渔SW商业贸易SW综合SW化工SW国防军工SW建筑材料SW轻工制造SW纺织服装SW钢铁SW食品饮料SW房地产S