食品饮料行业周报：白酒提价势不停，继续坚定配食品

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 食品饮料行业周报（第20周） 白酒提价势不停，继续坚定配食品 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次 增持 分析师 张帅 胡彦超 zhangshuai@r.qlzq.com.cn S0740512070001 范劲松 021-20315176 fanjs@r.qlzq.com.cn huyc@r.qlzq.com.cn 张喆 2016年5月15日 日 zhangzhe01@r.qlzq.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  周观点：白酒提价势不停，继续坚定配食品。1）徽酒三巨头轮番提价，行业景气度持续回升：在主流一线酒企陆续提价后，以徽酒三巨头为代表的二三线白酒近期也轮番提价，宣酒周六发布提价通知，再次验证我们认为酒企提价预期不断、二季度白酒价格将超预期的观点。而下半年在旺季需求拉动下一线白酒出厂价有望进一步提升，中高端酒每次提价都在给中低端酒预留更大的发展空间，二三线白酒从而也具备了更好的提价机会，行业竞争格局将进一步优化。同时，结合近期调研酒鬼/茅台/沱牌/老窖/郎酒/五粮液/水井坊/洋河等经销商及公司情况，我们大胆预估目前行业反转仅仅是序幕，后期将有更为劲爆的数据来体现，建议对于一直很强的企业重点关注动销和批价（茅、五、洋、古、顺鑫），由弱变强的企业重点跟踪新品的增长情况（泸、水井、沱牌、酒鬼）。重申整体白酒板块景气度持续回升的观点，投资角度看二季度以及下半年仍有望获得超额收益，回调即买入，重点推荐具备长期投资价值的品牌力卓越的贵州茅台和五粮液、渠道力优秀的古井贡酒和洋河股份、改善力度十分突出的泸州老窖和沱牌舍得，另外关注弹性品种水井坊、酒鬼酒、口子窖和顺鑫农业等。  2）继续坚定超配食品饮料板块，优中选优：上周大盘继续震荡下行，市场避险情绪强烈，在之前二、三线白酒爆发后食品饮料进入普涨阶段，啤酒等前期涨幅较小的子板块或个股也都轮番上涨，我们一直强调的“防御是最好的进攻”的观点得到证实，在整体风险偏好降低的背景下，建议不要犹豫加大食品饮料板块的配置比重，目前持仓仍低于历史平均水平，而与高点相差一倍（当前4.5%左右，高点9%）！同时我们认为资金配置（调仓换仓）驱动的板块轮涨行情涨幅过快，面临短期回调的风险，估值合理+业绩稳健+行业属性好的板块及个股才有机会持续获得超额收益，赚明白钱、放心钱，优中选优！除了一二线白酒及沱牌舍得、水井坊等业绩边际改善弹性较大的三线白酒外，重点推荐肉制品和乳制品龙头双汇发展（最新草根调研淡季肉制品表现仍然良好）、上海梅林（近期市场关注度大幅提高）、伊利股份，以及行业高增长的休闲食品板块洽洽食品、好想你和及桃李面包。  一周活动：上周中泰食品分三路调研了酒鬼、五粮液、沱牌以及老窖经销商及参加了酒鬼、中炬、金枫和三全的股东大会，欢迎来电交流；本周我们将继续调研茅台、老窖、恒顺等，欢迎报名参加。  5月推荐组合为：双汇发展、上海梅林、洽洽食品、金禾实业。截止5月13日收盘，双汇发展、上海梅林、洽洽食品、金禾实业分别涨幅为4.0%、3.3%、0.6%、-0.7%，目前组合收益率为1.9%，分别跑赢大盘和食品饮料板块5.7、1.3个百分点。  内容目录[Table_Industry] 食品饮料 证券研究报告 行业周报 图表1：本周报告汇总（2016年第20周） 报告名称 发布日期 报告类型 《沱牌舍得：股权转让获批，天洋入主迈出关键一步，重申“买入”》 20160508 公司点评 《白酒提价专题报告提价预期不断，投资机会不止》 20160511 行业深度 《食品饮料行业点评：坚定超配板块，防御仍是最好的进攻》 20160511 行业点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 食品饮料观点与策略 ........................................................................................ - 3 - 白酒提价势不停，继续坚定配食品 .............................................................. - 3 - 市场回顾与盈利预测 ........................................................................................ - 5 - 每周市场回顾：板块跑赢上证综指3.08%，子板块肉制品、乳品涨幅居前 - 5 - 5月投资组合：双汇发展、上海梅林、洽洽食品、金禾实业 ...................... - 6 - 最新重点报告观点（第20周） ....................................................................... - 8 - 沱牌舍得：股权转让获批，天洋入主迈出关键一步，重申“买入” ........... - 8 - 白酒提价专题报告提价预期不断，投资机会不止 ........................................ - 9 - 食品饮料行业点评：坚定超配板块，防御仍是最好的进攻 ....................... - 10 - 图表目录 图表1：本周报告汇总（2016年第20周） .................................................... - 1 - 图表2：2015年底以来主流白酒企业产品提价一览........................................ - 4 - 图表3：2015年及2016Q1，15家白酒企业利润实现正增长 ........................ - 4 - 图表4：16Q1食品饮料持仓占比增加1.15%，但仍低于历史平均................. - 5 - 图表5：本周食品饮料行业上涨0.13% ........................................................... - 5 - 图表6：本周板块肉制品及乳品涨幅居前 ........................................................ - 6 - 图表7：本周涨跌幅前五个股一览 ................................................................... - 6 - 图表8：5月份组合收益率为-1.6% ................................................................. - 6 - 图表9：重点公司盈利预测表 .......................................................................... - 7 - 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 食品饮料观点与策略 白酒提价势不停，继续坚定配食品  1）徽酒三巨头轮番提价，行业景气度持续回升：在主流一线酒企陆续提价后，以徽酒三巨头为代表的二三线白酒近期也轮番提价，宣酒周六发布提价通知，再次验证我们认为酒企提价预期不断、二季度白酒价格将超预期的观点。而下半年在旺季需求拉动下一线白酒出厂价有望进一步提升，中高端酒每次提价都在给中低端酒预留更大的发展空间，二三线白酒从而也具备了更好的提价机会，行业竞争格局将进一步优化。同时，结合近期调研酒鬼/茅台/沱牌/老窖/郎酒/五粮液/水井坊/洋河等经销商及公司情况，我们大胆预估目前行业反转仅仅是序幕，后期将有更为劲爆的数据来体现，建议对于一直很强的企业重点关注动销和批价（茅、五、洋、古、顺鑫），由弱变强的企业重点跟踪新品的增长情况（泸、水井、沱牌、酒鬼）。重申整体白酒板块景气度持续回升的观点，投资角度看二季度以及下半年仍有望获得超额收益，回调即买入，重点推荐具备长期投资价值的品牌力卓越的贵州茅台和五粮液、渠道力优秀的古井贡酒和洋河股份、改善力度十分突出的泸州老窖和沱牌舍得，另外关注弹性品种水井坊、酒鬼酒、口子窖和顺鑫农业等。  2）继续坚定超配食品饮料板块，优中选优：上周大盘继续震荡下行，市场避险情绪强烈，在之前二、三线白酒爆发后食品饮料进入普涨阶段，啤酒等前期涨幅较小的子板块或个股也都轮番上涨，我们一直强调的“防御是最好的进攻”的观点得到证实，在整体风险偏好降低的背景下，建议不要犹豫加大食品饮料板块的配置比重，目前持仓仍低于历史平均水平，并与高点相差一倍（当前4.5%左右，高点9%）！同时我们认为资金配置（调仓换仓）驱动的板块轮涨行情涨幅过快，面临短期回调的风险，估值合理+业绩稳健+行业属性好的板块及个股才有机会持续获得超额收益，赚明白钱、放心钱！除了一二线白酒板块及沱牌舍得、水井坊等业绩边际改善弹性较大的三线白酒外，重点推荐肉制品和乳制品龙头双汇发展（最新草根调研淡季肉制品表现仍然良好）、上海梅林（近期市场关注度大幅提高）、伊利股份，以及行业高增长的休闲食品板块洽洽食品、好想你以及桃李面包。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表2：2015年底以来主流白酒企业产品提价一览 来源：公开资料整理、中泰证券研究所 图表3：2015年及2016Q1，15家白酒企业利润实现正增长 白酒上市公司2014年净利同比增长%净利（亿元）同比增长%2016Q1净利：亿元2016Q1净利同增%贵州茅台1.41%155.03 1.00%48.8912.01%五粮液-26.81%61.76 5.85%29.0331.91%洋河-9.89%53.65 19.03%24.5610.28%泸州老窖-74.41%14.73 67.42%5.9410.01%古井贡酒-4.01%7.16 19.85%10.57%13.61%山西汾酒-62.96%5.21 46.34%2.9436.87%顺鑫农业81.85%3.764.68%1.75-8.71%迎驾贡酒15.23%5.39.01%2.5523.57%口子窖6.02%6.0543.41%2.7154.61%今世缘-5.24%6.856.14%3.0610.62%老白干-9.80%0.7526.89%0.3142.41%金种子酒-33.64%0.52-41.19%0.2724.62%伊力特-1.71%2.825.17%0.8821.74%青青稞酒-17.62%2.31-27.19%1.45-9.54%沱牌舍得13.72%0.07 -46.76%0.12178.57%水井坊-172.50%0.88 120.88%0.7862.71%酒鬼酒-165.72%0.89 190.86%0.2848.52%*ST皇台-34.07%0.06116.15%-0.04-39.19%结论13家企业负增长3家负增长3家负增长一线白酒二线白酒三线白酒 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 图表4：16Q1食品饮料持仓占比增加1.15%，但仍低于历史平均 来源：WIND、中泰证券研究所 市场回顾与盈利预测 每周市场回顾：板块跑赢上证综指3.08%，子板块肉制品、乳品涨幅居前  市场回顾：本周食品饮料板块上涨0.13%，跑赢上证综指3.08个百分点。板块方面，肉制品、乳制品、啤酒、白酒、其他酒类、软饮料、黄酒、调味发酵品、食品综合、葡萄酒分别上涨4.93%、2.97%、2.66%、0.22%、0.11%、-0.22%、-0.57%、-1.61%、-5.27%、-6