食品饮料行业周报：白酒板块企稳，婴配食品新国标落地

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 食品饮料 2021年03月21日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业点评报告-2月电商数据分析：春节需求较好，行业集中度提升》-2021.3.17 《行业点评报告-低基数推动社零数据高增长，烟酒类表现强劲》-2021.3.16 《行业周报-白酒已近稳态，能量饮料渐入视野》-2021.3.14 白酒板块企稳，婴配食品新国标落地 ——行业周报 张宇光（分析师） 逄晓娟（联系人） 叶松霖（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790120040011 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790120030038 ⚫ 核心观点：白酒估值已至合理区间，新国标落地嘉必优确定性增强 本周白酒板块下跌0.8pct，与食品饮料指数涨跌幅相仿，跑赢沪深300指数。白酒行业基本面仍然强劲，随着前期股价波动，我们认为板块估值基本调整到位，目前茅台、五粮液、泸州老窖对应2022年估值在35～40倍之间。市场情绪对美债利率敏感性降低，板块已逐步企稳。展望2021全年，高端白酒价格上行是确定性趋势。五粮液拿货成本逐步提升，批发价格已达到千元以上。在此趋势下，次高端价格带主战场将升级至600～800元价格，次高端价格带参与者较多，品牌力与执行力尤为重要。市场情绪已有企稳迹象，预计4月初的糖酒会产业应有乐观反馈。白酒升级趋势贯穿全年，建议把握长趋势的基调下，优选龙头标的布局：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。 3月18日卫健委和市场监管总局正式公布了婴幼儿奶粉新国标，ARA与DHA要求的添加量如期提升，预计将带动ARA与DHA需求约一倍以上的提升，增强嘉必优业绩确定性。如果从实施节奏上来看，虽然新国标给予了2年的过渡期，但估计奶粉产业将提前研发配方来抢占配方注册先机，预计第一批配方年底前有望完成注册。嘉必优是在ARA、DHA领域具有全球竞争力，产品品质、工艺、成本以及质量管控体系具有领先优势。新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。首个逻辑已经兑现。公司业绩释放节奏可能是脉冲式增长，2022年业绩应是加速期。 ⚫ 推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业 （1）贵州茅台回款节奏按计划进行，节前市场严格管控抑制酒价过快上涨势头。估计淡季100%拆箱政策可能放松，预计散瓶飞天价格可能缓慢回升。公司长逻辑未变，直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率平稳增长。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新公布业绩预告，2020年扣非利润如期增长。公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，预计2021年收入增速应在15%以上。（4）海天味业动销良性发展，全年按节奏完成目标。目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确定性进一步加强。 ⚫ 板块行情回顾：食品饮料跑输大盘 3月15日-3月19日，食品饮料指数跌幅为0.7%，一级子行业排名第15，跑赢沪深300约2.0pct。子行业中其他酒类（5.3%）、啤酒（4.8%）、葡萄酒（1.9%）相对领先。个股方面，ST西发、嘉必优、ST舍得等涨幅领先；新乳业、泉阳泉、兰州黄河等跌幅居前。 ⚫ 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 0%33%65%98%130%163%2020-032020-072020-11食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、每周观点：白酒估值已至合理区间，新国标落地嘉必优确定性增强 ............................................................................... 3 2、市场表现：食品饮料跑赢沪深300 ....................................................................................................................................... 3 3、上游数据：多数农产品价格上行 .......................................................................................................................................... 4 4、酒业数据新闻：泸州老窖十代特曲调价 .............................................................................................................................. 6 5、备忘录：关注3月24日中炬高新年报披露 ........................................................................................................................ 6 6、风险提示 .................................................................................................................................................................................. 9 图表目录 图1： 上周食品饮料跌幅为0.7%，排名15/28 ........................................................................................................................ 3 图2： 上周其他酒类、啤酒、葡萄酒表现相对较好 ............................................................................................................... 3 图3： 上周ST西发、嘉必优、ST舍得等涨幅领先 ............................................................................................................... 4 图4： 上周新乳业、泉阳泉、兰州黄河等跌幅居前 ............................................................................................................... 4 图5： 2021年3月16日GDT全脂奶粉中标价同比+38% ..................................................................................................... 4 图6： 2021年3月10日生鲜乳价格同比+13.2% .................................................................................................................... 4 图7： 2021年3月19日猪肉价格同比-12% ............................................................................................................................ 5 图8： 2020年12月生猪存栏数量同比+31% ........................................................................................................................... 5 图9： 2020年12月能繁母猪数量同比+35.1% ........................................................................................................................ 5 图10： 2021年3月10日白条鸡价格同比+3.7% .................................................................................................................... 5 图11： 2021年2月进口大麦价格同比+3.1% .......................................................................................................................... 5 图12： 2021年2月进口大麦数量同比+9.3% .......................................................................................................................... 5 图13： 2021年3月19日大豆现货价同比+35.1% .................................................................................................................. 6 图14： 2021年3月9日豆粕平均价同比+17.6% .................................................................................................................... 6 图15： 2021年3月19日柳糖价格同比-3.9% ......................................................................................................................... 6 图16： 2021年3月12日白砂糖零售价同比+0.6% ................................................................................................................ 6 表1： 最近重大事件备忘录：关注3月24日中炬高新年报披露 .............................................