SYNGENTA ALERT（SYNN.VX）：SYNGENTA VIPTERA / DURACADE粮食发行

股票和期权流动性数据德意志银行市场研究评分购买欧洲瑞士化学制品特种化学品公司先正达警报路透社彭博交易所代码SYNN.VX SYNNVX VTX 辛恩ADR股票代号SYT US87160A1007日期2014年1月24日行业动态价格在2014年1月23日（CHF）351.30目标价格（CHF）430.0052周范围（CHF）413.60-335.60先正达Viptera / Duracade谷物问题美国粮食巨头要求先正达停止出售被中国新闻社（路透社）禁止的转基因玉米。昨晚报道称，美国两个主要的谷物集团（美国国家谷物和饲料协会和北美出口谷物协会）已要求先正达停止出售含有玉米的玉米种子。 pt蝶和Duracade的性状直到这些性状在中国和其他美国出口市场获得批准。由于中国尚未批准这些特性，因此自去年11月以来，他们一直拒绝接受某些美国玉米货物。对先正达销售的贡献不大，但对情绪的负面消息维珍妮·布彻·费特（Virginie Boucher-Ferte）研究分析师（+44）20 754-57940蒂姆·琼斯研究分析师（+44）20 754-76763市值（瑞士法郎）（m）32,495.2我们注意到，这是自2011年以来一直存在的相对较旧的问题。 综上所述，玉米种子具有Viptera性状（MIR 162）已发行股份（米）92.50无关紧要的。中国占美国玉米出口的1％，而先正达的市场份额不足10％。我们注意到有关此问题的四个关键点：1)许多观察家认为，中国之所以没有批准Vi翅类植物本身与该特性无关，而是属于中国试图管理其谷物进口政策的更广泛问题的一部分（最近来自美国的玉米进口量一直在下降）。 。我们注意到中国一直在进口玉米资料来源：德意志银行关键数据12/31年2012A2013E2014年收入14,20214,80415,810（美元） DB PBT（百万美元）2,381 2,169 2,604自2011年以来包括Viptera，但直到最近才开始拒绝美国玉米声明的PBT2,1161,9942,526同时由于自己的玉米产量一直在增加。2)即使先正达停止出售Viptera，鉴于先正达已经出售Viptera三年了，因此这对这个问题不会有太大影响，因此，鉴于谷物库存，从系统中消除该特征还需要一些时间。3)关于这一消息对本季度先正达销售含Vi蝶草和Duracade产品的影响，我们认为农民的对先正达产品的吸收不应受到影响，原因是：i）pt蝶草的强劲表现，对农民的影响更大，ii ）Viptera主要在远离主要出口路线的州种植，并且iii）我们希望先正达将采取一些措施来帮助种植者（例如2012年将谷物重新定向到其他商业渠道）。4)先正达目前正与中国政府直接合作，以使这些特性得到认可。尽管如此，该消息对过去12个月以来美国玉米种子业务持续受到负面影响的股票情绪没有帮助。但是，先正达的市盈率为15倍，市盈率仅为13倍，比那些接触美国玉米种子的公司（所有交易价格均为16至20倍）有很大折让。我们认为，这意味着市场对先正达美国玉米种子业务没有任何价值（代表少于集团销售额的5％）。（美元） DB EPS（美元）22.81 19.98 24.16每股股息（美元）10.44 12.09 13.19市盈率（DB EPS）（x）15.2 19.5 16.2德意志银行/伦敦以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问资料来源：德意志银行占先正达总销售额的1.5％（不到Sygnenta美国玉米的40％自由浮动 （％）100种子销售本身占集团销售的不到5％），而Duracade今年推出的量非常小，因此选件量（平均水平，1M）52,929