SYNGENTA ALERT（SYNN.VX）：H2更高的成本会影响2014年新的成本削减计划

股票和期权流动性数据德意志银行市场研究评分购买欧洲瑞士化学制品特种化学品公司先正达警报路透社彭博交易所代码SYNN.VX SYNNVX VTX 辛恩ADR股票代号SYT US87160A1007日期2014年2月5日结果价格在2014年2月4日（CHF）317.00目标价格（CHF）430.0052周范围（CHF）413.60-317.00错过H2，影响2014的成本上升，新的成本削减计划第四季度液晶销售额同比增长7％，但下半年EBITDA受一次性交易的影响4季度13销售额（除外汇）同比增长7％，低于DBe（+ 11％）和利弊。 （+ 12.8％）是由于Latam的销售低于预期。 H2 EBITDA同比下降17％至7.16亿美元（较DBe低6％，低于不利因素12％），原因是特许权使用费收入下降，一次性种子减记（1.7亿美元）和种子COGS增加。净收入为3.12亿美元，比DBe（降低税项/财务状况）高3％，但比利弊低8.5％。净债务从H1 13下降24％至22.65亿美元。 H2 13 U / L FCF同比持平，原因是经营现金流的增加（尽管一年来获得较高的营运资金）被较高的资本支出所抵消。该公司宣布派发每股10瑞士法郎的股息，同比增长5.3％（基本与市场预期一致）。 Conf在英国时间上午7:30致电EAME和亚太地区，拉美和北美洲的利润增长良好，EAME Q4液晶电视销售疲弱，H2息税前利润同比增长61.5％（基础较为宽松）。北美地区第四季度销售额同比增长4％，由于1.7亿美元的种子减记和更高的种子COGS。 Latam宣布第四季度销售额增长4％，而H2 EBIT下降2％，这归因于阿根廷1亿美元的销售限制（由于信用风险）以及杀菌剂销售疲软（Solatenol上市的推迟）。亚太地区第四季度销售额同比增长19％，下半年EBIT同比增长21％，这是由于强劲维珍妮·布彻·费特（Virginie Boucher-Ferte）研究分析师（+44）20 754-57940蒂姆·琼斯研究分析师（+44）20 754-76763CFA研究分析师Martin Dunwoodie(+44) 20 754-72852市值（瑞士法郎）（m）29,322.5已发行股份（米）92.50自由流通量（％）100东盟和南亚的增长（早期季风的好处）。 L＆G H2息税前收益由于剥离低利润业务，同比增长81％（低基数）。前景充满信心，但2014年受到成本上涨的影响。新的储蓄计划Mgmt预计2014年的综合销售增长率将与2013年（+ 6％）相似，由于COGS较低且无种子减记，毛利率更高选件量（平均水平，1M）52,929将被增长投资和变量的标准化所抵消2012/12年财政年度2013A 2013E 2014E赔偿。该公司预计2015年的EBITDA利润率将更低收入14,20214,80415,810先前指导的末尾（22-24％）–共识为22.7％。公司有宣布到2018年实施新的10亿美元成本节省计划（占2013年EBIT的43％）（美元） DB PBT（百万美元）2,381 2,169 2,604旨在提高经营杠杆，并实现EBITDA利润率达到24-26％的目标声明的PBT2,1161,9942,5262018年。我们预计中高个位数共识2014年每股收益下调至反映出较高的成本和外汇收入，由于成本削减和销货成本进一步下降，2015年的降级幅度更小（中位数）。（美元） DB EPS（美元）22.81 19.98 24.16每股股息（美元）10.44 12.09 13.19市盈率（DB EPS）（x）15.2 17.5 14.5德意志银行/伦敦以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问营业额Q4 12 Q4 13±％Q4 13E±％LC息税前利润H2 12 H2 13±％H2 13E vs.DBe vs.缺点总3,2393,3824.4%3,4987.0%579390 -32.6%476-18.0%-24.1%-EAME38744214.2%42314.0%96155 61.5%11930.0%呐-N。美国6907173.9%7214.0%274159 -42.0%39303.3%呐-L美国1,5561,5811.6%1,7024.0%842826 -1.9%957-13.7%呐-亚太地区4324729.3%46619.0%203245 20.7%20718.6%呐-非区域00呐0呐-867-1,051 21.2%-89018.1%呐-草坪和花园174170-2.3%1850.0%3156 80.6%4329.9%呐息税折旧摊销前利润呐呐呐呐呐864716 -17.1%761-5.9%-12.3%单位净利润资料来源：德意志银行，呐公司大呐ta呐呐呐463312 -32.6%3023.2%-8.5%资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行关键数据图1：先正达Q4 13 / H2 13结果（百万美元）