2017年证券行业投资策略报告：竞争日益激烈 业绩分化将持续

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 证券研究报告：证券行业 竞争日益激烈 业绩分化将持续 ——2017年证券行业投资策略报告 开源证券 证券研究报告 投资策略研究报告 上市公司 开源证券研究所 2016年12月09日 日 目录 键入章标题(第 1 级) ............................................................................................................................ 1 键入章标题(第 2 级) ................................................................................................................................ 2 键入章标题(第 3 级) ........................................................................................................................ 3 键入章标题(第 1 级) ............................................................................................................................ 4 键入章标题(第 2 级) ................................................................................................................................ 5 键入章标题(第 3 级) ........................................................................................................................ 6 日 行业评级：看好 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 夏正洲 高级策略分析师 SAC执业证书编号： S0790514060001 联系电话： 029-88447618 Email: xiazhengzhou@kysec.cn 摘 要 在全面深化改革不断深入、宏观经济面临转型以及市场强监管三大背景下，资本市场的运行环境将进一步得到净化，证券行业正步入规范发展的轨道。 在人民币国际化进程继续深入等一系列事件影响下，证券行业的市场竞争日益激烈，券商的业务发展将注重于对企业的全产业链条的服务，各项业务的发展也更趋于全面和均衡，同时，证券行业的竞争也将更加激烈，综合实力强的券商在业务竞争中明显占有优势。 2017年证券行业或将出现一定的恢复增长，其业绩将进一步企稳，而各家券商的业绩将继续分化。具有综合竞争实力优势的券商，在激烈的市场竞争中凭借强大的规模效应与复核营销能力的提 升，依然能够取得明显的经营业绩，比如：中信证券、国泰君安、华泰证券、招商证券、广发证券、海通证券、东吴证券和华安证券等。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、证券行业发展背景 .................................................................. 3 2、2017年与证券行业相关的重要事件 .................................................... 4 3、证券业务发展趋向...................................................................................................................................................8 4、行业恢复增长可期 业绩分化将持续..................................................................................................................13 图表目录 图1：多层次资本市场示意图 .................................................................................................................................. 6 图2：前三季度包销收入排行前10位券商............................................................................10 图3：今年以来券商债券承销数量超过50只的排名............................................................................................10 图4：9月底ABS产品规模前20名...........................................................................................................................11 图5：2016年三季度券商资管规模前20排名........................................................................................................13 图6：证券行业与沪深300涨跌幅走势比较...........................................................................................................14 表1：拟成立的合资新券商情况...................................................................................................................................7 表2：2016年券商IPO情况.........................................................................................................................................9 表3：前三季度证券公司资产管理业务规模...........................................................................................................12 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 18 1、 证券行业发展背景 1.1政治稳定 全面深化改革落实深入 党的十八大以来，以习近平同志为总书记的党中央站在全局和历史的高度，明确了全面深化改革的战略布局，形成了全面深化改革的重要战略思想。全面深化改革的根本在“改革”，关键在“深化”，重点在“全面”。改革开放是一个系统工程，必须坚持全面改革，在各项改革协同配合中推进。经过三年，当前通过全面深化改革，实现社会可持续性发展已成共识。2017年，“十九大”将要召开，届时将形成以习近平为首的新一届领导集体，全面深化改革的战略思想将继续得到实施，因此，全面深化改革是我国社会继续发展的核心动力，也将为证券行业创造良好的发展环境。 1.2 经济面临转型 “压力”与“机会”并存 最近公布的各项宏观经济数据显示，在国家一系列调控政策的作用下，宏观经济呈现出企稳回升的迹象，2016年主要经济目标和任务有望实现。2017年中国经济仍将面临较大的下行压力。投资方面，房地产销量会带动房地产开发投资增速下滑，预计明年房地产投资或跌至2%；即使PPP大力推进，基建投资也很难弥补房地产投资下滑的缺口，预计明年基建投资增速在20%左右；制造业有望逐步回稳，达到全面4%的增速，但持续的强劲的全面补库存依然难见，也难以对整体投资带来明显支撑。贸易方面，全球经济增长迟缓，但贸易增速下行更快，中国出口难有起色；而中国经济下行中，显然不能支持进口增速很快转正。预计明年出口和进口增速分别为-1%和-3%。消费方面，房地产相关消费的较高增速可能继续维持一段时间，购房对其它可选消费的挤出效应也将减弱，明年消费仍然有望保持平稳，全年增速10%左右。 2017年．“投资冷”拖累“生产稳”，经济下行压力再度凸显，或许是中国经济难以绕过的一个坎。处在经济转型十字口，明年中国经济增长的“速度”与“质量”需要突破。 1.3 市场监管不放松 行业有望规范发展 自2015年6月中旬爆发市场流动性危机以来，管理层从限制杠杆水平、规范上市公司借壳及重大资产重组行为、严厉打击 IPO 造假，落实退市制度，严惩相关中介机构以及全面提高信息披露要求等四方面加大了市场监管力度，对市场治理整顿仍在进行当中。监管层以促进资本市场稳定健康发展为目标，建立起以净资本为核心的风控和预警制度；在加强制度建设的同时不断强化监管，针对IPO、再融资、资管等业务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 18 加大监管力度。券商的资本实力、风控能力、公司治理有了一定提升。预计在2017年行业监管仍将继续，只是在规范与发展的把握上，可能逐步偏向发展，在规范的基础上，证券行业又将进一步得到发展。 2、2017年与证券行业相关的重要事件 2.1 人民币国际化进程继续深入 2016年10月1日，人民币正式加入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子，人民币国际化迈出了重要一步。人民币纳入SDR 将使得中国金融体系进一步融入全球金融系统，从而帮助解决全球经济失衡的问题。中国加速金融改革和资本账户开放，将帮助国内建立以市场为导向的金融体系，人民币汇率也将由市场机制来决定。尽管人民币利率高于其他的SDR篮子货币利率水平，但人民币加入SDR对SDR货币单位的利率产生的国际冲击将不大。人民币加入SDR可能面临的挑战：一是人民币加入SDR 需要资本账户具备较高的开放程度，而这意味着一定程度上对外汇管制可能要重新斟酌，由此带来的热钱流动的数量和频率将提高；二是短期内人民币加入SDR，如果届时国内经济基本面和改革无法支撑人民币国际化，则会带来一定程度的风险；三是在推动人民币加入SDR 的过程中，需要对汇率和黄金储备等一系列信息披露和波动规则进行修改，可能面临一定的经济信息安全风险。人民币纳入SDR只是人民币国际化进程中的重要一步，并非决定性一步，真正起决定性作用的，还将是中国经济中长期的基本面和一系列制度性的改革红利。 2.2国际融合趋势已成 A股有望纳入MSCL 近年来，A股开放程度加快，QFII额度限制松动，沪港通、深港通的相继开通和正在酝酿的沪伦通，都表现出A股国际化进程加快。然