保险资金可投创业板点评：结构分化可能加剧,建议继续关注创业新蓝筹

HeaderTable_User 5017386 439373790 5017381 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【投资策略·证券研究报告】 Tabl e_Title 结构分化可能加剧，建议继续关注创业新蓝筹 ——保险资金可投创业板点评 Table_Summary 事件 1月7日，保监会发布《中国保监会关于保险资金投资创业板上市公司股票等有关问题的通知》，明确保险资金可以投资创业板上市公司股票。http://www.circ.gov.cn/web/site0/tab5168/info3900388.htm 研究结论  对保险短期资金配置影响较小，但资产端配置市场化改革方向更明确。截止到三季度保险资金运用余额7.4万亿，其中约10%配置于权益类资产，直接股票投资约占6%，短期对创业板的资金配置占比可能更小。不过保险资金运用市场化改革方向更为明确，投资比例和范围等正在逐步开放，整体投资收益率有望进一步扭转09年以来的下行趋势。  新增配置资金对于创业板的影响更大，或将进一步促进结构分化。静态测算若险资10%股票投资转移至创业板，或将带来约450亿新增资金，约占创业板流通市值的5%，对于创业板的影响较大。而资金特点决定险资配置更可能寻找确定性较高的创业新蓝筹，这也可能进一步促进创业板的结构分化。  创业板结构分化明显，整体存在泡沫，但是创业新蓝筹并未明显高估。我们用PEG来衡量创业板的成长性估值，即动态PE/预测净利润增速，使用市场一致预期数据，以此来考量当前市场预测的业绩下给予的估值水平是否合理。在今年6月30日的时候，我们发现创业板核心股票的PEG跟沪深300差不多，也就是说他们处在估值与成长的同一条无差异曲线上，创业板估值并没有明显的高估。我们认为创业板可以适当给予成长性溢价，合理的PEG在1~1.2之间，后续的创业板上涨也证实了这一点。用截止12月27日的数据来看，创业板指数成份中年初以来涨幅超越指数的股票基本上仍然维持在35家左右，如果按照全年的盈利预测来看，目前的PEG也仍然处于相对较为合理的范围，但是创业板指数整体和创业板整体存在高估的可能，即强势股相对有支撑，而创业板整体有泡沫，预计未来分化会更为明显。  1月策略核心观点：短期市场偏弱，寻找结构性亮点。短期配置上除关注IPO新股之外，1）建议关注有望受益于市场化改革负债端和资产端均出现拐点的保险行业，以及有望受益于IPO重启的券商等；2）建议继续关注受益于需求出现复苏或保持稳定增长情况下，集中度提升或供给端收缩的造船、风电以及电力设备等行业，并沿着此逻辑继续挖掘其他周期性行业；3）仍然建议关注代表转型方向的创业新蓝筹，我们在7月16日的报告中建议关注的“创业新蓝筹”组合，从7月14日至今绝对回报达到36.23%，整体跑赢创业板指数，超额收益为12.88%，仍建议继续跟踪龙头个股。具体情况请参考7月16日报告《大浪淘金，挖掘创业新蓝筹——创业板专题研究之二》 风险提示  1、市场弱势下，创业板也难以抵御系统性下跌风险。  2、整体风格判断以及组合投资难以回避个股风险。 Table_ReportDate 报告发布日期 2014年01月08日 Table_Autho r 证券分析师 邵宇 021-63326032 shaoyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511110001 邹慧 021-63325888*7528 zouhui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512100001 吴胜春 021-63325888*6112 wushengchun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513080003 Table_Contacter Table_Report 相关报告 东方证券2014年1月投资组合报告 2014-01-02 2014年度主题策略：变革时代的主题投资机会 2013-12-24 城镇化是明年投资主战场，PPP融资模式是最大亮点 2013-12-16 改革锦标赛：一路荆棘，一路花香——2014年A股投资策略 2013-12-12 市场化改革的先锋——上海国资改革主题研究 2013-12-09 关于青岛油管爆燃事故的策略思考 2013-11-25 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 结构分化可能加剧，建议继续关注创业新蓝筹 2 投资要点 1、我们用PEG来衡量创业板的成长性估值，即动态PE/预测净利润增速，这里都用的是市场一致预期数据，以此来考量当前市场预测的业绩下给予的估值水平是否合理。在今年6月30日的时候，我们发现创业板核心股票的PEG跟沪深300差不多，也就是说他们处在估值与成长的同一条无差异曲线上，创业板估值并没有明显的高估。我们认为创业板可以适当给予成长性溢价，合理的PEG在1~1.2之间，后续的创业板上涨也证实了这一点。具体分析可参考7月4日及7月16日发布的研究报告。 表1：2013年6月30日各版块PEG对比 6月30日 股票数 2012PE 2013PE 2012净利润（亿） 2013预测净利润(亿) 2013Q1净利润同比（%） 2013预测净利润同比（%） 2013PEG 按Q1增速计算2013PEG 创业超越 35 62.23 39.97 54.31 80.71 50.88 48.63 0.82 0.79 创业核心 24 61.57 40.31 47.60 70.51 64.21 48.14 0.84 0.63 创业市值 50 47.90 34.17 100.63 138.59 19.14 37.72 0.91 1.79 创业板指成份 100 46.64 32.75 127.72 183.13 7.82 43.38 0.75 4.19 创业板 355 41.60 29.69 245.16 328.67 -1.27 34.06 0.87 - 沪深300 300 9.05 7.92 18,592.15 20,352.20 9.39 9.47 0.84 0.84 数据来源：Wind，东方证券研究所 2、在8月28日的报告中，我们指出，创业板公司整体的PEG已经达到1.16，而创业板核心公司的估值水平也已经接近0.9，因此，我们判断创业板指数进入第二阶段：整体的泡沫已经开始显现，“鸡犬升天”的格局接近尾声，接下去将进入自下而上精选个股、寻找细分领域的隐形冠军的新阶段，因为长期来看，这些隐形冠军的市值空间依然很大，当然，真正的成长股也需要时间来消化估值压力。 3、而PEG一路上涨至1.6的时候，表明盈利预测并没有伴随估值的快速提升而同步上行甚至有所下修，即出现高估。具体而言，到了10月份，随着三季报的出台，市场发现三季度的盈利增速开始出现颓势，市场预期开始下修，导致PEG快速提升。随之创业板指数出现比较明显的回调。 不同板块PEG走势对比 图1： 数据来源：Wind，东方证券研究所 不同板块盈利增速预测变化对比（%） 图2： 数据来源：Wind，东方证券研究所 4、用最新的数据来看，创业板指数成份中2013年年初以来涨幅超越指数的股票基本上仍然维持在35家左右，如果按照全年的盈利预测来看，目前的PEG也仍然处于相对较为合理的范围，但是创业板指数整体和创业板整体存在高估的可能。不过由于三季度的盈利增速已经有所下滑，不排 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 结构分化可能加剧，建议继续关注创业新蓝筹 3 除未来全年盈利增速预测也有进一步下修的可能，因此估值仍然存在下修的风险。整体而言，强势股相对有支撑，而创业板整体有泡沫，预计未来分化会更为明显。看一下强势股的行业分布，主要集中在TMT、医药、环保新能源等领域，都是代表转型的方向。 表2：2013年12月27日各版块PEG对比 12月27日 股票数 2012PE 2013PE 2012净利润（亿） 2013预测净利润(亿) 2013Q3净利润同比（%） 2013预测净利润同比（%） 2013PEG 按Q3增速计算2013PEG 创业超越1226 38 83.67 54.92 53.33 80.25 39.51 50.49 1.09 1.39 创业板指成份 100 62.30 45.62 128.09 175.69 16.26 37.16 1.23 2.81 创业板 355 56.54 44.23 244.58 311.55 4.99 27.38 1.62 8.86 沪深300 300 9.50 8.39 18,657.68 20,077.93 12.33 7.61 1.10 0.68 数据来源：Wind，东方证券研究所 5、我们在7月16日的报告中建议关注的“创业新蓝筹”组合，从7月14日至今绝对回报达到36.23%，整体跑赢创业板指数，超额收益为12.88%，仍建议继续跟踪龙头个股。 创业新蓝筹组合表现 图3： 数据来源：Wind，东方证券研究所 表3：创业新蓝筹组合建议关注的个股 证券代码 证券简称 EPS2013 EPS2014 PE2013 PE2014 自由流通市值 总市值 核心关注逻辑 300157.SZ 恒泰艾普 0.40 0.60 0.00 36.71 51.60 88.26 油汽勘探技术储备完整，行业景气 300228.SZ 富瑞特装 1.69 2.57 45.98 30.34 56.74 104.61 LNG汽车替代 300104.SZ 乐视网 0.35 0.51 0.00 77.42 122.30 319.47 视频平台供应商 300017.SZ 网宿科技 1.20 1.80 66.84 44.62 73.99 130.29 互联网发展和流量提升的最大受益者 300315.SZ 掌趣科技 0.30 0.56 0.00 53.01 73.39 210.74 手游开发商，行业高度景气 300288.SZ 朗玛信息 0.75 0.96 0.00 49.73 12.92 51.48 音视频社交平台 300059.SZ 东方财富 0.02 0.13 657.00 101.19 62.80 100.53 互联网金融 300014.SZ 亿纬锂能 0.76 1.11 44.03 30.44 29.82 66.04 电子烟 300244.SZ 迪安诊断 0.70 0.99 79.69 56.70 28.27 68.00 第三方诊断 300347.SZ 泰格医药 0.93 1.29 66.30 47.73 29.25 67.25 第三方临床试验 300289.SZ 利德曼 0.84 1.11 40.39 30.64 16.90 52.65 生化诊断试剂提供商 300027.SZ 华谊兄弟 0.53 0.65 51.62 42.30 208.42 331.55 影视龙头 300071.SZ 华谊嘉信 0.39 0.49 74.15 59.28 21.76 50.52 广告营销 数